宏观周报

. 短期内物价或仍维持低位震荡 宏观周报 2025年01月10日 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 摘要 2024年12⽉物价指数公布，总体来看，当前CPI同⽐维持低位震荡，反映出当前有效需求仍然相对偏弱。受传统⽣产淡季的影响，PPI同⽐整体表现相对偏弱。然⽽，核⼼CPI同⽐连续多⽉边际回升，显⽰出需求端在政策⽀撑下仍具有韧性。展望未来，我们认为受春节假期错位的影响，1⽉CPI同⽐或有所改善，短期内物价指数或仍维持低位震荡趋势。加⼒扩围的消费品以旧换新政策，将是未来⽀撑CPI同⽐的重要⼒量。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1、短期内物价或仍维持低位震荡 2024年12⽉，CPI同⽐上涨0.1%，与预期持平，较前值0.2%有所回落；CPI环⽐与上⽉持平，前值为下降0.6%。核⼼CPI⽅⾯， 12⽉同⽐上涨0.4%，较上⽉提升0.1个百分点；环⽐上涨0.2%，较上⽉提升0.3个百分点。本⽉CPI同⽐⼩幅下滑0.1个百分点，⽽核⼼CPI则呈现⼩幅上涨态势。总体来看，当前物价维持低位震荡，反映出当前有效需求仍然相对偏弱。 具体来看，⻝品分项同⽐下降0.5%，较上⽉下滑1.5个百分点；⾮⻝品分项同⽐上涨0.2%，较上⽉上涨0.2个百分点。本⽉CPI同 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 ⽐下滑，主要是由于⻝品分项的⼤幅下滑。今年冬季天⽓偏暖，有利于⻝品的⽣产和运输，加之猪⾁供给充⾜，导致⻝品分项出现超季节性的下跌。⾮⻝品分项则因假期临近、政策补贴以及能源价格上涨等因素，保持⼩幅上涨态势。 展望未来，我们认为受春节假期错位的影响，1⽉CPI同⽐或有所改善，但2⽉CPI同⽐可能会边际下滑，短期内物价指数或仍维持低位震荡趋势。 CPI同比情况 %40 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比 中国CPI当月同比 30 20 10 0 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 核心CPI当月同比情况 % CPI:不包括食品和能源:当月同比 2 1 0 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 PPI同⽐下降2.3%，符合预期，前值下降2.5%。⽣产资料价格降幅较上⽉收窄0.3个百分点，⾄-2.6%；⽣活资料价格降幅与上⽉持平，仍为-1.4%。本⽉⽣产资料价格的回升是⽀撑PPI同⽐降幅收窄的主要因素，⽽原油价格的上涨是推动⽣产资料价格回升的 PPI同比环比情况 % 2 PPI：环比 PPI:当月同比(右轴) % 10 0 5 0 -2 -5 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 主要原因，进⼀步带动了化⼯产业链的上升。与此同时，⿊⾊⾦属采选和煤炭开采⾏业仍维持低位下⾏趋势，这可能反映出当前国内地产和基建投资相对偏弱。总体来看，受传统⽣产淡季的影响，PPI同⽐整体表现相对偏弱。 采掘、原料、加工PPI当月同比 % PPI:采掘:当月同比 PPI:原料:当月同比 PPI:加工:当月同比 50 25 0 -25 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 近期，决策层多次提及以旧换新⼯作，表⽰将进⼀步加⼤⼒度、扩⼤范围，实施⼤规模的设备更新和消费品以旧换新政策。消费补贴⽅案也已正式落地。随着补贴范围扩展⾄⼿机、平板、智能⼿表及⼿环等三类电⼦产品，这不仅为当前消费提供了重要⽀撑，也将成为未来⽀撑CPI同⽐上涨的重要⼒量。 2、重点关注经济数据及事件 2.1国内重点事件 国内重要政策： 习近平对西藏日喀则市定日县6.8级地震作出重要指示，强调全力开展人员搜救，最大限度减少人员伤亡，妥善安置受灾群众，确保安全温暖过冬。 中共中央，国务院发布关于深化养老服务改革发展的意见：加快养老科技和信息化发展应用，重点推动人形机器人、脑机接口、人工智能等技术产品研发应用。鼓励外商投资国内养老服务产业并享受国民待遇。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 何立峰与美财长耶伦举行视频通话：中方就美对华经贸限制措施表达关切，特别是就美近期实施的贸易调查等阐明立场。国家发改委印发《全国统一大市场建设指引(试行)》：全面取消在就业地参保户籍限制，完善社保关系转移接续政策。 两部门出台27条措施，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新。 中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 重要经济数据： 两部门：到2027年，全国新能源利用率不低于90%。 中国央行连续第二个月增持黄金，12月外汇储备环比下降1.94%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2025年春运跨区域人员流动将达到90亿人次。 国家统计局：12月份CPI同比上涨0.1%，2024年全年我国CPI同比上涨0.2%。 乘联分会：2024年12月新能源车市场零售量130.2万辆，同比增37.5%。2024年1-12月零售1,089.9万辆，同比增长40.7%。12月全国乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%。今年以来累计零售2,289.4万辆，同比增长5.5%。 2.2海外重点事件 美国： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 特朗普在社交媒体平台发文表示，《华盛顿邮报》关于关税政策将缩水的报道不实；美国国会正式认证特朗普当选总统。美国12月标普全球服务业PMI终值56.8，低于前值的58.5。 美联储理事库克：美联储在降息方面可以采取更为谨慎的措施。 美联储声明显示，美联储巴尔宣布将于2025年2月28日辞去监管副主席职务，但保留理事一职，此举为特朗普任命新副主席让了路。 美国11月JOLTs职位空缺数据录得809.8万人，超出市场预期，前值上修；12月ISM非制造业PMI录得54.1，超出市场预期。数据公布后，交易员不再完全消化美联储会在7月前降息的押注。 特朗普：阿联酋投资人将出资200亿美元在美建设数据中心；上任首日将推翻拜登的海上钻井禁令；通胀肆虐，利率也太高；不排除采用军事或经济胁迫手段控制巴拿马运河和格陵兰岛，要将墨西哥湾更名为美国湾，要动用经济力量合并加拿大；北约国家军费要从达GDP的2%升到5%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美国12月“小非农”ADP就业人数录得12.2万人，不及市场预期的14万人，创2024年8月以来最低水平。上周初请失业金人数录得 20.1万人，为2024年2月17日当周以来新低。 美联储理事沃勒：支持今年进一步降息。不认为会新政府实施“严厉”的关税政策，预期关税不会对通胀产生显著影响；12月会议纪要：已处于或接近放缓降息步伐的时点，部分官员认为在12月按兵不动是有必要的。通胀将继续放缓，但有关新政府的政策或增加物价压力风险。 据CNN报道，四位知情人士称，特朗普正考虑宣布全国经济紧急状态，以便为征收大量普遍关税提供法律依据。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 财政预算、通胀与经济增长等综合原因造成英国市场再现2022年“崩盘式”大范围抛售，30年期英债收益率升至1998年以来最高水平；镑美跌至去年4月以来的最低点。 美联储-哈克：处于降息之路上，但应该暂停一下观察情况；柯林斯：当前展望要求对降息采取渐进、耐心的方式；施密德：利率可能已接近中性水平；鲍曼：应对利率调整采取谨慎态度，支持将12月份的降息视为政策重新调整的“最后一步”。 欧洲： 英国央行副行长：支持降息，但很难知道降息的速度有多快。 原油： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 调查显示，欧佩克12月份原油产量下降12万桶/日，至2705万桶/日。 地缘政治： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 消息人士透露称，美国和乌克兰政府预计，乌克兰和俄罗斯之间的谈判可能会在2025年上半年举行。黎巴嫩军队总司令约瑟夫·奥恩在总统选举中获胜。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3、一周大类资产涨跌 国内股指走势 债市走势 点 8000 上证50收盘价(右轴)中证1000收盘价 沪深300收盘价(右轴) 中证500收盘价 点 4500 % 2.5 国债到期收益率:2年 国债到期收益率:5年 国债到期收益率:10年 6000 4000 2 3500 4000 3000 1.5 2000 2500 24/03 24/06 24/09 2000 24/12 1 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 南华商品指数和南华工业品指数情况 有色和工业品指数情况 南华商品指数 南华工业品指数(右轴) 南华有色金属指数 南华工业品指数(右轴) 2500 4000 1750 4000 2000 3000 1500 3000 1250 1500 2000 2000 1000 1000 21/12 22/12 23/12 1000 24/12 21/12 22/12 23/12 1000 24/12 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华贵金属指数 南华农产品指数情况 点 1200 南华贵金属指数 南华农产品指数 1200 1100 1000 1000 900 800 800 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不