欧洲宏观月报

1.1 PMI数据：12月欧元区PMI终值低于50.0，主要受制造业PMI收缩影响，服务业PMI回升。新订单、产出下降，商业活动和就业持续下滑，企业增长预期疲弱。法国表现最弱，德国次之，意大利产出略有下降，西班牙因旅游业和移民带动经济扩张。

1.2 通胀数据：12月HICP初值同比2.4%，略超预期，连续两个月上行，主要因天然气价格上涨和去年低基数。核心HICP初值同比2.7%，仍可控。德国、法国、意大利、西班牙通胀接近2%，比利时、荷兰等国通胀超3%。

1.3 经济动能：11月经济数据不及预期，12月经济意外指数回升，但经济尚未企稳回升。

1.4 劳动力市场：职位空缺率下降，裁员率创四年来最高，主要由制造业驱动，服务业就业仅缓慢增长。

1.5 消费与储蓄：工资增长但居民悲观，私人消费疲软，储蓄率上升。

1.6 GDP增长：第三季度GDP同比0.9%，主要受资本形成拉动，进口拖累。各国差异大，西班牙表现最佳。第四季度增长可能仍一般。

2.1 政治风险：2024年下半年欧洲主要国家政坛动荡，德国、法国提前选举，西班牙预算协议分歧。民粹主义崛起加剧党派分歧，经济政策不确定性上升。

2.2 财政政策：欧盟计划2025年财政略有紧缩，部分国家延长赤字削减时间或启动过度赤字程序。法国计划放慢削减赤字步伐，但政治基础薄弱，目标存不确定性。

2.3 ECB政策：12月降息25BP，存款便利利率降至3.00%。经济疲软支持进一步降息，1月降息预期充分，可能25BP，视数据走势调整。

2.4 降息逻辑：当前首要问题是经济恶化，降息以稳定增长。美联储降息预期下，欧央行可能继续降息，但需观察通胀和经济增长数据。

3.1 市场反应：投资者关注ECB降息预期，法国股指企稳除经济基本面外，政府动荡亦关键。

3.2 欧元走势：德美利差下行带动欧元下跌，但德法债利差高位抑制反弹，欧元继续逢高做空。