电力设备与新能源行业月报：7月美国汽车销量超预期，欧洲政策变动较大

欧洲 汽车：需求强劲，供给侧困境持续好转。7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。1-7月累计销量526万辆，同比-14%。1-6月累计销量同比-15%，降幅收窄。7月德国市场汽车产量与出口持续超过21年同期水平。截至6月末，Stellantis集团库存84.5万辆，同比-4%，环比+5%。在产量与库存持续改善情况下，降幅收窄明汽车市场需求强劲。 电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降。7月欧洲九国电动车销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销量105.0万辆，同比+4%，电动化渗透率20%。其中7月BEV销量7.4万辆，同比+15%，环比-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月PHEV销量5.5万辆，同比-24%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比-17%。 美国 汽车：7月销量超预期，生产端持续恢复。7月汽车销量112.9万辆，同比-12%，环比+0.2%。环比增长超预期，往年均为下降。1-7月累计销量787万辆，同比-17%，较1-6月累计同比降幅收窄，表明市场需求强劲。截至7月底，库存约115万辆，同比+2.4%，环比-5.9%。 电动车：7月销量再创历史新高。7月电动车销量8.6万辆，同比+47%，环比+0.04%，再创历史新高。1-7月累计销量55.7万辆，同比+47%，渗透率7%。美国电动车市场特斯拉一家独大，市场占比达到56%。剔除特斯拉后销量为24.5万辆，同比+46%，同比增幅并未大幅下降，表明其他车企电动化转型较快。 投资建议：欧美市场中长期增长无虞。汽车方面，供给侧产量与库存持续改善，提升了Q3、Q4整体销量反弹的可能性。电动车方面，考虑到补贴退坡、高油价、供给端优质车型的陆续上市交付，我们预计Q3、Q4欧美电动车市场仍将大概率冲量。 风险提示：电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车产销量不及预期。 一、欧洲 1.1汽车：需求强劲，产能持续恢复，2 2H2 销量有望反弹 7月欧洲九国汽车销量70万辆，同比-8%，环比-21%。环比下降属于正常季节性波动。1-7月累计销量526万辆，同比-14%。22H1累计销量同比-15%，降幅收窄。同比降低主要因为车企面临零部件紧缺未大幅缓解，俄乌冲突进一步恶化供应链紧张问题。但在产量与库存持续改善情况下，降幅收窄明汽车市场需求强劲。 图表1：欧洲九国汽车销量（辆） 图表2：欧洲九国22年1-7月汽车销量 库存环比提升，供给侧困境迎来好转。截止6月末，大众集团库存中产成品与商品270亿欧元，同比+13%，较一季度末增加9%。截至6月末，Stellantis集团库存84.5万辆，同比-4%，环比+5%。 图表3：截至6月末大众集团库存情况 图表4：截至6月末Stellantis集团库存情况 供给侧汽车生产逐步改善。以德国为例，供给侧汽车产量与出口持续已超过21年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差距，尚未完全恢复。从1-7月的数据可以反应出，半导体紧缺问题并无进一步恶化，呈现底部反转态势。随着下半年紧缺问题改善，我们预计下半年汽量有望回暖 图表5：德国乘用车月度产量（辆） 图表6：德国乘用车月度出口量（辆） 1.2电动车：结构分化，BEV销量同比增长，PHEV下降 7月欧洲九国电动车销量12.9万辆，同比-5%，环比-30%。1-7月累计销量105.0万辆，同比+4%，电动化渗透率20%。其中7月BEV销量7.4万辆，同比+15%，环比-35%。1-7月销量61.9万辆，同比+25%。7月PHEV销量5.5万辆，同比-24%，环比-21%。1-7月销量43.2万辆，同比-17%。欧洲电动车市场出现结构分化，主要因为政策向BEV倾斜，PHEV税收、补贴等优惠政策取消/收紧，导致销量下降。我们判断未来欧洲电动车市场以BEV为主导。 图表7：欧洲九国电动车销量及渗透率（辆） 图表8：欧洲九国BEV月度销量（辆） 图表9：欧洲九国PHEV月度销量（辆） 图表10：欧洲各国电动车销量（辆） 图表11：欧洲各国与合计电动车销量（辆） 图表12：各车企欧洲电动车销量 图表13：各车企欧洲BEV销量 图表14：各车企欧洲PHEV销量 图表15：欧洲主要国家电动车政策向BEV倾斜，PHEV优惠政策退坡 二、美国 2.1汽车：7月销量环比增长超预期 7月汽车销量112.9万辆，同比-12%，环比+0.2%。环比增长超预期，往年均为下降。1-7月累计销量787万辆，同比-17%，较1-6月累计同比降幅收窄，表明市场需求强劲。截至7月底，库存约115万辆，同比+2.4%，环比-5.9%。 图表16：美国汽车月度销量（辆） 图表17：美国汽车市场库存情况 从生产端看，7月福特汽车北美产量15.3万辆，同比+22.0%，环比-23.4%。自21年7月起，福特汽车产量整体持续改善，并无大幅下滑迹象。 库存25.4万辆，同比+59.0%，环比-14.4%。7月美国销量16.4万辆，同比+36.6%，环比+7.6%。 图表18：福特汽车月度产量、库存及销量（万辆） 2.2电动车：销量再创历史新高 7月美国电动车销量8.6万辆，同比+47%，环比+0.04%，再创历史新高。 1-7月累计销量55.7万辆，同比+47%，渗透率7%。美国电动车市场特斯拉一家独大，市场占比达到56%。剔除特斯拉后销量为24.5万辆，同比+46%，同比增幅并未大幅下降，表明其他车企电动化转型较快。 图表19：美国电动车月度销量（辆） 图表20：各车企美国电动车销量 图表21：美国22年1-7月畅销电动车TOP15 各车企电动车在手订单饱满。通用表示HUMMER EV在手订单8万辆，Silverado EV约15万辆。福特 F- 150 Lightning在手订单约20万辆。 Lucid披露在手订单3.7万辆以上。Rivian披露R1与EDV车型合计在手订单19.8万辆。 图表22：各车企二季报披露电动车在手订单情况 三、投资建议 欧美汽车供给侧产量与库存持续提升，提升了Q3、Q4整体汽车销量反弹的可能性。电动车方面，考虑到补贴退坡、高油价、优质供给的陆续上市交付，我们预计Q3、Q4欧美电动车市场仍将大概率冲量。建议围绕中报、三季报以及23年估值切换角度布局。从Q3财报超预期角度，建议关注特斯拉、比亚迪与强势造车新势力及其产业链；从23年估值切换角度，建议关注隔膜、电池、涂覆材料、特斯拉供应链等盈利稳定、走量逻辑清晰的标的，建议国产化率大幅提升的环节。看好：宁德时代、恩捷股份、中鼎股份等。 四、风险提示 电动车补贴政策不及预期：电动车补贴政策有提前退坡的可能性，补贴退坡的幅度存在不确定性，或者降低补贴幅度超出预期的风险。 汽车与电动车产销量不及预期：汽车与电动车产销量受到宏观经济环境、行业支持政策、消费者购买意愿等因素的影响，存在不确定性。