有色金属月报（电解铜与电解铝及氧化铝）：美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，国内经济稳增长政策引导乐观需求预期

美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，国内经济稳增长政策引导乐观需求预期 2023年07月31日 宏源期货研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 电解铜 宏观：美联储7月加息25个基点将联邦基金目标利率提高至5.25%-5.5%，鲍威尔表示实际利率已经高于长期中性利率，商品通胀回升、服务通胀高位和基数效应趋弱或使消费端通胀反复但难改震荡下降趋势，23年剩余时间加息与否或仍重要，但是未来更需关注美国初请失业金人数是否连续几周突破30万，而这将决定美联储何时开启降息。 上游：：智利4万吨铜矿招标装期为9月、Codelco的Andina和El Teniente铜矿招标装期为8-10月、菲律宾Carmen铜矿招标3万吨，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加而供需预期趋松；北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主而供需相对稳定，但是8月矿产粗铜生产量环比增加，或使中国粗铜8月供给预期偏松；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜将于8月到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9月或有6家铜冶炼厂检修；以上说明铜冶炼厂检修数减少和进口铜清关量增加或使国内电解铜8月供给趋松。 电解铜 下游：传统消费淡季使下游采购谨慎而以刚需订单为主，促部分精铜杆厂调节成品库存而选择减产或检修，精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策引导乐观需求预期，但因生产民用线缆的企业订单不佳，或使8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内经济稳增长政策引导下游乐观需求预期。 投资策略：预计沪铜价格或先强后弱（关注美铜3.9-4.0附近压力位），关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者前期多单谨慎持有。 风险提示：关注7月31日国新办举办恢复和扩大消费措施新闻发布会、欧元区7月消费者物价指数CPI及GDP增速，8月1日中国7月财新制造业PMI和美国7月ISM制造业PMI及澳洲联储8月利率决议，2日美国7月ADP就业人数，3日中国7月财新服务业PMI和英国央行8月利率决议，4日美国7月新增非农就业人数与失业率及平均时薪增速。 氧化铝与电解铝 上游：几内亚雨季致铝土矿发运受限，现货市场长单交易为主使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，或使中国铝土矿供给趋紧； 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高且仍存刚需采购，贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降； 废铝拆解商减产且多数散户与商贩等持货商多数坚持出货但供给仍偏紧，重熔棒需求订单有所好转但现货紧缺而采购困难，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南减停产电解铝产能或于8月底复产150万吨，但四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 以上说明云南减停产电解铝产能复产引导供给增加预期，但是华南铝锭到货不畅致现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周略减，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内房地产刺激政策引导乐观需求预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝型材、铝线缆、铝板带产能开工率较上周升高；铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明传统消费淡季使国内电解铝下游保持刚需采购而现货成交清淡。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先强后弱，关注17400-17800附近支撑位及18500-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作。 风险提示：关注7月31日国新办举办恢复和扩大消费措施新闻发布会、欧元区7月消费者物价指数CPI及GDP增速，8月1日中国7月财新制造业PMI和美国7月ISM制造业PMI及澳洲联储8月利率决议，2日美国7月ADP就业人数，3日中国7月财新服务业PMI和英国央行8月利率决议，4日美国7月新增非农就业人数与失业率及平均时薪增速。 有色金属月报(电解铜) 国内8月仅有1家铜冶炼厂检修， 部分进口电解铜或于8月到港 沪铜基差为负但月差为正且基本处于合理区间，但是国内8月仅有1家铜冶炼厂检修且部分进口电解铜或将到港而供给预期增加，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值，使全球伦铜库存量震荡增加，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜进口量，但中国保税区电解铜库存量较上周减少；国产铜发货和进口铜清关减少使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周减少，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），商业多头（空头）持仓量增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 中国主流港口铜精矿库存量较上周增加 智利4万吨铜矿招标装期为9月、Codelco的Andina和El Teniente铜矿招标装期为8-10月、菲律宾Carmen铜矿招标3万吨，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加而供需预期趋松，中国铜精矿周度进口指数环比升高，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加，但因下半年新铜矿爬产缓慢和劳资谈判或引罢工，或使铜精矿加工费TC/RC承压。 国内电解铜与光亮及老化废铜价差收窄削弱废铜经济性，废铜持货商因担忧铜价走弱而逢高出货缓解供给偏紧状态，再生铜杆厂因新增订单有限和生产利润压缩而保持刚需补货。 矿产粗铜增加或使中国粗铜8月供给预期趋松 北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主而供需相对稳定，但是8月矿产粗铜生产量环比增加，或使中国粗铜8月供给预期偏松，关注烟台国兴粗炼产能二季度扩建8万吨、侯马冶炼厂粗炼产能10月扩建18万吨以及中条山有色金属集团粗炼产能10月扩建18万吨。 中国电解铜8月生产与进口量或环比增加 国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜将于8月到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9月或有6家铜冶炼厂检 国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降） 传统消费淡季使下游采购谨慎而以刚需订单为主，促部分精铜杆厂调节成品库存而选择减产或检修，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，仅生产民用线缆的企业订单不佳，房地产刺激政策引导乐观需求预期，或使8月铜材企业产能开工率环比升高。 中国电线电缆8月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网仍处集中交货期使大型企业部分积压订单释放，新能源汽车与光伏风电行业订单总量环比升高，但需警惕房地产与基建项目回款期延长抑制线缆企业接单意愿）8月产能开工率或环比升高；铜漆包线（仅新能源汽车与电力变压器类订单需求较好，家电与电子及电动工具等订单表现不尽人意，尤其中小型企业订单少于往年）8月产能开工率或环比下降。 中国铜板带箔8月产能开工率或环比升高 铜板带（传统消费淡季来临或使8至9月传统电子消费和白色家电及变压器等订单难以改善，仅新能源汽车与高端半导体类需求相对较好）、铜箔（电子电路铜箔因终端消费疲软而成品库存超过季节性累库，但音响与中控及充电桩等需求较为稳定；部分头部电池厂三季度招标价格创新低甚至接近部分锂电铜箔生产成本抑制生产积极性，但是部分二季度投产锂电铜箔企业产能仍处于爬产阶段）8月产能开工率或环比升高。 中国铜管和黄铜棒8月产能开工率或环比下降 铜管（产业在线公布8月终端家用空调企业排产计划或环比下降，传统消费淡季使下游以刚需采购备货为主）、黄铜棒（海外卫浴订单大幅减少致出口下滑，下游需求疲弱使部分企业为获得当地政府补贴而多次下调加工费抢夺市场份额）8月产能开工率或环比下降。 有色金属月报(氧化铝) 国产与进口铝土矿供给边际偏紧，云南电解铝产能超预期复产存支撑 氧化铝基差为负但月差为正，而这源于晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高且仍存刚需采购，贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧甚至捂货惜售，建议暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国氧化铝进口仍小幅亏损 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，使中国氧化铝进口仍小幅亏损；截止7月20日，中国港口氧化铝库存量为20.2万吨且处于历史低位，后续印尼出口至中国氧化铝或将增加。 中国港口铝土矿周度到港量环比减少 几内亚雨季致铝土矿发运受限，现货市场长单交易为主使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，或使中国铝土矿供给趋紧。 中国氧化铝8月生产量或环比下降 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但是晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高且仍存刚需采购，贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降。 有色金属月报(电解铝) 云南电解铝复产引导供给增加预期，线缆与型材等下游8月需求相对乐观 沪铝基差为负但月差为正，而这源于云南减停产电解铝产能于8月底复产150万吨、四川电解铝产能因限电或影响8-10万吨产能、叠加铝水降铸锭增和传统消费淡季显现，使国内电解铝社会库存量缓慢累积，建议暂时观望沪铝基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)近远月合约价差为负 LME铝(0-3)近远月合约价差为负且处相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI均低于预期和前值引发欧美经济衰退担忧、中国云南减停产电解铝产能超预期复产150万吨引导供给趋松预期。 中国电解铝社会库存量较上周增加 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，但中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，华南铝锭到货增加使中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝库存量较上周减少。 废铝供给偏紧且下游因利润挤压而保持按需采购 废铝拆解商减产且多数散户与商贩等持货商多数坚持出货但供给仍偏紧，重熔棒需求订单有所好转但再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨。 云贵超预期复产使中国8月电解铝生产量环比增加 云南减停产电解铝产能提速复产或于8月底实现150万吨，但四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量环比增加。 中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比升高 国内重熔棒下游备货采购订单恢复明显，叠加铝水比例下降促大型铝棒厂出现减停产，使中国主流消费地铝棒出库量较上周略减，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内房地产刺激政策引导乐观需求预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高。 中国铝型材产能开工率较上周升高 铝型材（国内房地产刺激政策支撑部分建筑型材企业产能开工率回升，汽车行业需求回暖引导8月订单乐观预期，提高企业