有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：消费端通胀反复或使欧美央行保持高位利率更长时间，制造与服务业PMI都跌破50引欧洲经济衰退担忧

消费端通胀反复或使欧美央行保持高位利率更长时间，制造与服务业PMI都跌破50引欧洲经济衰退担忧 2023年08月28日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美联储7月议息会议纪要预测消费端通胀存在上行风险、美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，使美联储主席鲍威尔表示可能继续加息并保持高位利率更长时间，引导美国中长期美债收益率再次走高，但是美国实际利率走高或将抑制投资与消费活动，叠加新西兰联储暗示停止加息的信号引导作用，使美联储23年剩余时间内加息预期缓解，中长期美债收益率或将逐步筑顶，届时或能支撑有色金属等风险资产价值。 上游：中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加，但因国内多家铜冶炼厂为技改或扩建项目补充原料而供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少；8月矿产粗铜生产量环比增加，但是8月废产和进口粗铜量环比下滑，或使中国粗铜8月供给预期偏紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明临近月底铜冶炼厂清库和进口铜到货预期增加引发国内电解铜供给 电解铜 下游：国内精铜杆成品库存难以快速消化而排产或有下滑，再生铜杆厂因原料供给转松而加快生产节奏以交付订单，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游因临近月底资金紧张而采购情绪低迷致现货成交趋弱。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月29日美国8月谘商消费者信心指数，30日德国8月消费者物价指数CPI、美国8月ADP就业人数，31日中国8月制造业PMI、欧元区8月消费者物价指数、美国7月个人消费支出价格指数PCE、当周初请失业金人数、欧洲央行7月货币政策会议纪要，9月1日中国8月财新制造业PMI、美国8月新增非农就业人数和ISM制造业PMI，周一至周五召开十四届全国人大常委会第五次会议。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨，促中国港口铝土矿到港量较上周减少； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，叠加南北方均有个别氧化铝厂开启检修，使国内氧化铝短期供给偏紧；云南减停产电解铝产能复产渐近尾声、山西部分氧化铝企业执行扩产或复产计划，或使国内氧化铝中长期供给仍偏松； 环保检查致废铝拆解商减产而供给偏紧，铝价走高使废铝持货商出货积极性升高，但重熔棒和再生铝合金企业畏高采购而多持观望态度，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨；云南新接转或减停产电解铝产能或于8月底前投复产，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量同环比增加； 以上说明华南和中原铝锭到货量增加促持货商积极出货，但是华东铝锭到货偏少而现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；国内外下游与出口订单不及预期，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略降，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝板带产能开工率较上周下降；铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明传统消费旺季渐近引导国内电解铝乐观需求预期，但下游畏高慎采致现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先弱后强，关注18200-18400附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注8月29日美国8月谘商消费者信心指数，30日德国8月消费者物价指数CPI、美国8月ADP就业人数，31日中国8月制造业PMI、欧元区8月消费者物价指数、美国7月个人消费支出价格指数PCE、当周初请失业金人数、欧洲央行7月货币政策会议纪要，9月1日中国8月财新制造业PMI、美国8月新增非农就业人数和ISM制造业PMI，周一至周五召开十四届全国人大常委会第五次会议。 有色金属周报(电解铜) 临近月底部分持货商或积极出货，进口铜到货增加引导供给压力 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的2万吨铜正陆续到港，Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或增大8月电解铜供给，叠加部分持货商因临近月底资金压力或积极出货、铜价走高或抑制下游采购意愿，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀反复或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲8月Markit制造与服务业PMI均跌破枯荣线50引发欧洲经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议关注短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周增加 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口渐开或增大铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比略降 COMEX铜库存量较上周震荡减少，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比略降。 中国主流港口铜精矿库存量较上周减少 印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，叠加国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月装船期的铜精矿，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加，但因国内多家铜冶炼厂为技改或扩建项目补充原料而供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周减少，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少。 精废价差为负削弱废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差转负削弱废铜经济性，国内8月废铜生产量与进口量环比下降致再生铜供给偏紧，但再生铜贸易商提高出货意愿使供给紧张略微缓解，促再生铜杆厂积极提高生产节奏以交付订单。 矿产粗铜增加或难改中国粗铜8月供给偏紧状态 北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主，8月矿产粗铜生产量环比增加，但是8月废产和进口粗铜量环比下滑，或使中国粗铜8月供给预期偏紧，秘鲁铜业SPCC招标2000吨左右阳极铜或于9-10月到港，华中某铜冶炼厂技改升级或于9月下旬正式投料，白银有色炉炼铜技改项目或于10月开始投料，东北某铜冶炼厂已完成第一次年度检修且或于年底前安排第二次技改升级，华南某冶炼厂二期工程或于10-11月完工投料。 中国电解铜8月生产量和进口量或环比增加 国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修。 国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高） 国内电解铜价格走高致下游电线电缆与漆包线订单均不理想且提货积极性不高，精铜杆成品库存难以快速消化而排产或有下滑，再生铜杆厂因原料供给转松而加快生产节奏以交付订单，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策难改其销售疲软状态，或使8月铜材企业产能开工率环比下降。 中国电线电缆8月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网与南网部分新增订单将于8月集中交货提振电线电缆需求，新能源汽车与光伏风电行业订单保持稳定，房地产竣工因销售偏弱而对铜线缆消费拉动仍偏弱）8月产能开工率或环比升高；铜漆包线（家电主机厂8月集中放假而订单明显减少，全国漆包线企业总年产能约300万吨而产能过剩致加工费用下降、产品利润压缩和订单账期延长，下游需求偏弱促漆包线企业积极拓展业务范围）8月产能开工率或环比下降。 中国铜板带(铜箔)8月产能开工率或环比升高(升高) 铜板带（引线框架、接线柱、晶体管元件及电线电缆遮蔽带等订单表现较好）、铜箔（消费电子与5G通信设备下半年对电子电路铜箔需求或渐趋回暖；汽车消费政策促产业链库存逐步消化后，下游头部电池厂储能与动力电池订单明显增加，使多数大中型铜箔企业排产明显增长）8月产能开工率或环比升高。 中国铜管和黄铜棒8月产能开工率或环比下降 铜管（空调生产商8月排产计划下滑，订单交付周期不再紧张而交货节奏放缓）、黄铜棒（海外需求订单难有改善，部分铜棒企业反馈卫浴或接插件等下游为节省成本而选择不锈钢或铁）8月产能开工率或环比下降。 有色金属周报(氧化铝) 河南和山西铝土矿供给预期偏紧，南北方个别氧化铝厂开启检修 氧化铝基差转为但月差为正，而这源于三门峡铝土矿开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，南北方均有个别氧化铝厂开启检修，使国内氧化铝供给预期偏紧，建议关注短线轻仓逢低做多氧化铝基差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周略增 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，使中国氧化铝进口仍处于亏损状态，致中国港口氧化铝库存量较上周略增。 三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，致几内亚和澳洲铝土矿价格纷纷上涨，促中国港口铝土矿到港量较上周减少。 中国氧化铝短期供给偏紧但中长期供给预期偏松 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但因晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，叠加南北方均有个别氧化铝厂开启检修，使国内氧化铝短期供给偏紧，但是云南减停产电解铝产能复产渐近尾声、山西部分氧化铝企业执行扩产或复产计划，购买6万吨8月下旬至9月上旬船期的印尼氧化铝，购买6万吨9月船期的西澳氧化铝，购买4.2万吨10月船期的西澳氧化铝，或使国内氧化铝中长期供给仍偏松。 有色金属周报(电解铝) 铝水高铸锭少致电解铝供给偏紧，传统消费旺季渐近刺激下游逢低补库 沪铝基差和月差均为正且处于相对高位，而这源于云南减停产或新增接转电解铝产能投复产引导供给预期压力，但因铝水及铝合金比例较高使铝锭到货量较少，使华南和中原铝锭到货量增加促持货商积极出货，但是华东铝锭到货偏少而现货供给偏紧，建议关注短线轻仓逢高做空沪铝基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)近远月合约价差为负 LME铝(0-3)近远月合约价差为负且处相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀反复或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲8月Markit制造与服务业PMI全部跌破枯荣线50致欧洲经济衰退担忧、中国云南减停产或新接转电解铝产能8月底前投复产引发供给压力。 中国电解铝社会库存量较上周减少 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口打开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，铝水比例高位而铸锭量仍不高致难有大量集中到货使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较上周减少。 铝价走高提振废铝持货商出货积极性 国内环保检查致废铝拆解商减产而供给偏紧，铝价走高使废铝持货商出货积极性升高，但重熔棒和再生铝合金企业畏高采购而多持观望态度，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨。 中