有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：消费端通胀反弹促欧洲央行表现相对更鹰，市场持续修正对美联储激进降息预期

消费端通胀反弹促欧洲央行表现相对更鹰，市场持续修正对美联储激进降息预期 2023年1月9日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国12月新增非农就业人数为21.6万高于预期和前值，失业率为3.7%低于预期且持平前值，平均时薪年率为4.1%高于预期和前值，但是12月ISM非制造业PMI为50.6低于预期和前值，就业分项为43.3低于前值和劳动参与率为62.5%低于前值，叠加纽约联储调查美国12月消费者一年通胀预期降至3%低于前值、部分美联储官员支持随着消费端通胀下降开启降息、消费端通胀反弹促欧洲央行表现相对更鹰，使美元指数震荡偏弱，后续需关注周四晚公布的美国12月消费者物价指数CPI。 上游：印尼政府将于5月禁止铜精矿出口但印尼自由港因铜冶炼产能5月投产且10月满产而申请延续铜精矿出口，或使中国铜精矿1月进口量环比减少；广西南国冶炼厂二期、白银有色和中条山有色已于10月点火投料或增产矿产粗铜，浙富控股兰溪12万吨废铜产能正在爬产，或使国内1月粗铜生产量环比增加，但是部分铜冶炼厂提前开启春节前备货和中国南北方粗铜加工费下降或预示供给偏紧；白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，但因西南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5和8月投产而减少生产量约10万吨，或使中国电解铜1月生产与进口量环比减少；以上说明进口铜和北方铜到货增加或促国内电解铜社会库存量累积。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；传统消费淡季来临致光伏与房地产等领域需求预期转弱，或使1月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔产能开工率或环比下降；铜管、黄铜棒产能开工率或环比升高；以上说明国内电解铜下游逢低补货后需求偏弱致现货成交清淡。 投资策略：预计沪铜价格或有反弹后震荡偏弱，关注66000/67000-68000附近支撑位及69000-70000附近压力位，美铜在3.6/3.7-3.8附近支撑位及3.9-4.0附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 风险提示：关注1月9日欧元区11月失业率、美国11月贸易帐；11日美国12月消费者物价指数CPI、当周初请失业金人数；12日中国12月生产与消费端通胀PPI和CPI及进出口贸易数据，英国11月工业产出及贸易帐，美国12月生产者物价指数PPI；13日中国台湾地区领导人选举投开票；周内多位美联储和欧洲央行官员均会发表讲话；10-15日中国社会融资规模及M2等金融数据不定时公布。 氧化铝与电解铝 上游：山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而价格上涨，贵州和广西个别矿山生产受阻和部分企业冬储铝土矿而供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，但是澳洲昆士兰地区1-3月雨季或影响铝土矿生产，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳或上涨； 河南和山西因铝土矿供给偏紧致氧化铝产能开工率保持低位，广西因铝土矿供给问题而维持压产的氧化铝企业亦难恢复满产，北海东方希望200万吨氧化铝新增产能或一季度投产困难，但因晋鲁豫减停产氧化铝产能因重污染天气解除或铝土矿开采获进展而恢复焙烧，且国内氧化铝进口处于盈利状态，或使国内1月氧化铝生产量（进口量）环比增加（增加）但难改供给偏紧状态，氧化铝生产成本处于2740元/吨左右； 国内电解铝理论加权平均完全成本升至16700元/吨以上，云南电解铝产能因枯水期限电已经完成117万吨减产，白音华剩余20万吨新增产能通电启槽实现全容量投产，广西与内蒙古等部分电解铝企业1月下旬铸锭量或明显增加，或使国内电解铝1月生产量环比增加； 以上说明国内电解铝社会库存量存在弱累库预期。 氧化铝与电解铝 下游：国内铝棒下游需求疲弱而保持按需采购致现货成交偏弱，使中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其中铝型材产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔产能开工率较上周升高；铝线缆、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平。以上说明国内电解铝下游刚需采购为主但仍存部分长单交货需求。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或下跌空间或渐趋有限，关注3000-3200附近支撑位及3500-3700附近压力位，建议投资者空单谨慎持有。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或仍存下跌空间，关注18200-18600附近支撑位及19700-19800附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 风险提示：关注1月9日欧元区11月失业率、美国11月贸易帐、亚特兰大联储主席讲话；11日美国12月消费者物价指数CPI、当周初请失业金人数；12日中国12月生产与消费端通胀PPI和CPI及进出口贸易数据，英国11月工业产出及贸易帐，美国12月生产者物价指数PPI；13日中国台湾地区领导人选举投开票；10-15日中国社会融资规模及M2等金融数据不定时公布。 有色金属周报(电解铜) 国内电解铜社会库存量仍处低位，价格下跌促下游补货情绪有回暖 沪铜基差和月差均为正且基本处于合理区间，而这源于美国12月ISM非制造业PMI就业分项大幅萎缩，使市场暂缓修正对美联储的激进降息预期，而且国内电解铜社会库存量仍处历史低位，但是后续进口铜到货增加和北方铜南下预期或使国内电解铜供给增加，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦铜价比值处于近五年75%分位数附近，而这源于欧洲和美国Markit制造业PMI连续多个月位于枯荣线50以下，欧美经济增长预期趋弱使伦金所电解铜库存量处于同期高位，建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 进口窗口关闭或限制中国电解铜进口量，下游需求清淡使中国保税区电解铜库存量较上周增加；进口铜到货不多和下游消费尚可使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周震荡增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 中国主流港口铜精矿库存量较上周减少 第一量子矿业的巴拿马Cobre Panama铜矿因民众抗议活动和合同被裁违宪而关停至5月后或影响约17.5万吨产量，英美资源集团将24年铜生产量目标由100降至73-79万金属吨，印尼政府将于5月禁止铜精矿出口但印尼自由港因铜冶炼产能5月投产且10月满产而申请延续铜精矿出口，或使中国铜精矿1月进口量环比减少，但因国内铜冶炼厂持续具有补充原料需求而供给偏紧，使中国铜精矿周度进口指数环比下降，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少。 国内精废价差为正支撑废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正提振废铜经济性，红海冲突和进口亏存或限制国内废铜进口量，使国内1月废铜生产量和进口量或环比下降，废铜持货商捂货惜售致供给预期偏紧，多数再生铜杆厂表示废铜价格偏高而不愿过多采购且仅保持2-3天库存量。 中国1月粗铜生产量或环比增加但难改供给偏紧 广西南国冶炼厂二期、白银有色和中条山有色已于10月点火投料或增产矿产粗铜，浙富控股兰溪12万吨废铜产能正在爬产，或使国内1月粗铜生产量环比增加，但是部分铜冶炼厂提前开启春节前备货和中国南北方粗铜加工费下降或预示供给偏紧。 白银和中条山有色等新投产能开始释放产量，但因西南铜业升级搬迁的电解与火法系统或分别于5和8月投产而减少生产量约10万吨，或使中国电解铜1月生产与进口量环比减少。 国内精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周下降(升高) 传统消费淡季致下游需求偏弱而订单明显减弱，国有电线电缆厂严格把控资金且更加重视质量和性价比，产能过剩制约精铜杆与再生铜杆出货，再生铜杆经济性更强抑制精铜杆需求，冀豫等再生铜杆厂恢复正常生产但成品累库趋势仍未缓解，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高）；传统消费淡季来临致光伏与房地产等领域需求预期转弱，或使1月铜材企业产能开工率环比下降。 中国铜电线电缆1月产能开工率或环比下降 铜电线电缆（电网和新能源类积压订单或于1月集中释放，部分企业为春节备库而加紧生产，但传统消费淡季亦使部分下游需求减少）、铜漆包线（变压器订单超预期使某大型企业产品供不应求而订单排产至明年中下旬，新能源汽车类订单保持稳步增加，部分家电企业为年底销售提前备货但存铝代铜现象）1月产能开工率或环比下降。 中国铜板带箔1月产能开工率或环比下降 铜板带（引线框架、电子屏蔽罩、外贸服辅料及耐火电缆铜护套等终端需求订单维持强劲，电池连接片、插片及光伏接线盒订单增量表现客观，服装装饰用黄铜板带订单亦有增长）、铜箔（2024年全国铜箔产能或接近200万吨，动力电池实际需求仍未明显改善，储能电池因年末并网实际表现不及预期而成品库存较高，使部分锂电池厂因新增订单不足出现减产而仍以优先消化库存为主，甚至少部分企业原料库存已排产至明年一季度；因终端消费电子订单疲软而覆铜板企业排产与提货放缓致部分电子电路铜箔企业主动下调加工费）1月产能开工率或环比下降。 中国铜管和黄铜棒1月产能开工率或环比升高 铜管（国内大型主机厂和渠道商空调成品库存不低，但是海外销售强劲且开始布局24年销售计划，部分企业订单已经排至明年初）、黄铜棒（连铸棒是铜棒市场主流，铜价波动较大影响客户下单积极性，但海外订单增量或使下游1月释放更多备货需求）1月产能开工率或环比升高。 有色金属周报(氧化铝) 晋鲁豫部分氧化铝产能渐趋复产，国内电解铝等下游需求相对稳定 氧化铝基差为负但月差为正，而这源于晋鲁豫部分减停产氧化铝产能因环保检查结束而渐趋复产，三门峡部分铝土矿开采取得进展促部分氧化铝产能复产，叠加二月春节假期临近削弱对氧化铝需求，建议暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周增加 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，中国氧化铝进口盈利为正，但是截止1月5日，中国港口氧化铝库存量较上周增加。 中国港口铝土矿周度到港量环比增加 山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而价格上涨，贵州和广西个别矿山生产受阻和部分企业冬储铝土矿而供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿，但是澳洲昆士兰地区1-3月雨季或影响铝土矿生产，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳或上涨，使中国港口铝土矿到港量较上周增加。 中国氧化铝1月生产量或环比增加 河南和山西因铝土矿供给偏紧致氧化铝产能开工率保持低位，广西因铝土矿供给问题而维持压产的氧化铝企业亦难恢复满产，北海东方希望200万吨氧化铝新增产能或一季度投产困难，但因晋鲁豫减停产氧化铝产能因重污染天气解除或铝土矿开采获进展而恢复焙烧，且国内氧化铝进口处于盈利状态，或使国内1月氧化铝生产量（进口量）环比增加（增加）但难改供给偏紧状态，氧化铝生产成本处于2740元/吨左右。 有色金属周报(电解铝) 国内电解铝社会库存量连续累积，临近春节国内下游需求预期趋弱 沪铝基差和月差为正且基本处于合理区间，而这源于国内铝土矿供给仍然偏紧且价格仍处高位，但是晋鲁豫部分氧化铝产能复产预期削弱对电解铝的生产成本支撑，春节假期临近下游需求预期偏弱，引导国内电解铝社会库存量累库预期，建议投资者暂时观望基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)和(3-15)近远月合约价差为负 LME铝(0-3)和(3-15)近远月合约价差为负，而这源于美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，使美国和欧洲Markit制造业PMI连续多个月低于50，伦金所电解铝库存量连