海大集团2024年业绩预告点评事件2024年公司实现归母净

2024年，公司实现归母净利42.5~48.0亿元，同比增长55%~75%；单Q4实现归母净利6.3~11.8亿元，同比增长28%~140%。全年非猪板块贡献30~31亿元，猪板块贡献14+亿元，业绩超预期。

1. 饲料板块：

• 剔除股权激励费用，2024年估计归母净利约29亿元，同比增长0%~5%；单Q4估计归母净利4~5亿元，同比增长5%~10%。
  • 水产料： Q4销量约130万吨，同比增长约25%；归母净利润约1.5~2亿元，同比增长约45%。虾蟹、普水高增速（估计35%+），特水企稳。
  • 禽料： Q4销量约335万吨，同比增长约10%；归母净利润约1.5~2亿元，同比增长约20%。量增基本符合预期。
  • 猪料： Q4销量约170万吨，同比增长0%~5%；归母净利润约1亿元，同比下降约30%。猪料拐点已至，Q4量增同比转正，价格战缓和，吨利润环比Q3改善。

2. 其他板块：

• 养猪： 估计Q4盈利3+亿元，全年14+亿元，超预期。Q4出栏量约150万头，均套保，头均盈利250+元，全成本14+元/公斤（外购仔猪部分14+元/kg，自繁自养部分14元/kg以内）。
• 动保种苗： 估计Q4盈利4000万元，全年3亿元，同比下滑。种苗微降，动保下滑10%~20%。
• 股权激励： 部分冲回以奖金形式发放，全年净额1亿元。
• 生鱼养殖： 2024年亏损1亿元，同比2023年减亏（2023年亏损3亿元）。

3. 投资建议：

• 国内供给侧去化2+年，2025年行业景气有望持续改善；海外有望延续高增长，未来有望再造一个海大（2024年量增35%、利增70%）。
• 海大自由现金流已释放，后续分红提升可期，企业财务表现将进入【ROE提升、重回中速增长率、股息率提升】的最美财务表现阶段。
• 2025年目标空间1100亿元（非猪38亿元，同比增长25%，25倍估值；养猪估值100亿元）；中长期目标1600亿元。