国君食品东鹏饮料顺势而为引领成长渠道新品共振2024

【国君食品】东鹏饮料：顺势而为，引领成长渠道/新品共振，2024Q4预计延续高增长。 根据渠道调研，结合测算，我们判断2024Q4公司整体收入增长超过4成，增长主要归功于渠道端持续扩张做大特饮消费群体基数+补水啦新品的进一步放量，一方面在经销商网络加密带动下，截止2024Q4末预计公司终端网点数量接近400万家，同比增长14%；另一方面，随着补水啦动销的持续提升，公司第二曲线收入占比显著提升，预计Q4第 【国君食品】东鹏饮料：顺势而为，引领成长渠道/新品共振，2024Q4预计延续高增长。 根据渠道调研，结合测算，我们判断2024Q4公司整体收入增长超过4成，增长主要归功于渠道端持续扩张做大特饮消费群体基数+补水啦新品的进一步放量，一方面在经销商网络加密带动下，截止2024Q4末预计公司终端网点数量接近400万家，同比增长14%；另一方面，随着补水啦动销的持续提升，公司第二曲线收入占比显著提升，预计Q4第二曲线收入占比同比提升接近10pct至16%左右。 顺势而为，200亿级大单品呼之欲出。 在以滴滴司机、快递员、外卖小哥为代表的城市蓝领等新消费群体逐步壮大的带动下，能量饮料行业的持续扩容，根据Euromonitor，2024年能量饮料销量同比增长达到12.3%，增速引领软饮料整体；在此背景下，东鹏凭借产品端高性价比的定位以及渠道力的持续提升充分承接住增量人群的需求，实现了市占率的提升，根据Euromonitor，2024年以销量计东鹏市占率达到47.9%，同比提升3.4pct。 展望未来，考虑到公司两广以外市场无论是网点布局还是单点售力都有巨大提升潜力，我们认为在能量饮料品类本身顺应经济变化趋势的背景下，依托于公司产品/渠道/品牌力的同步提升，中长期超额收益可期，预计到2026年，东鹏特饮收入体量有望超过200亿，成为自可口可乐、红牛及农夫ft泉之后的第四大200亿级大单品。 补水啦有望成长为第二增长引擎。 归因于2022年疫情放开时卫健委的引导，消费者对于流汗场景补充电解质的诉求显著提升，因此从2022年起运动饮料市场快速扩容。 根据Euromonitor，2019-2021年运动饮料销量CAGR仅为7.5%，而2021-2024年CAGR迅速提升至17.2%。 在此背景下，补水啦借势于东鹏的品牌及渠道，凭借高性价比的打法脱颖而出，收入从2023年的4亿迅速扩容至 2024年的超过14亿。 考虑到补水啦当前在特饮网点的覆盖率仅66%，且特饮仍在持续扩网点，我们认为补水啦依托于高性价比的定位，在渠道扩张带动下中期有望成长为公司的第二增长引擎。