【国君食品】千禾味业：顺势而为，动销持续改善1.顺势而为，11月

【国君食品】千禾味业：顺势而为，动销持续改善1.顺势而为，11月延续放量趋势。受食品添加剂事件影响，健康概念突出的千禾显著受益，一方面优质经销商主动寻求和千禾合作（数据上看华东区域10-11月新增经销商数量达到1-9月的3倍），另一方面终端销售情况持续改善，10月份公司重心放在电商直营渠道，优先保障线上供应，因此从数据上看10月公司淘系+京东GMV同比显著增长170%（11月线下接棒，因此线上同比增速回落至40%），11月份则发力于线下渠道，根据草根调研，我们判断华东样板市场11月收入同比+30%以上，部分经销商11月单月已经接近完成Q4整季度的指标，同时截至12月初公司样板市场渠道库存仅为4周，处于相对良性水平；2.产品/渠道共振，2023年股权激励收入目标有望达成。产品端：11月开始将公司中低端零添加产品作为战略产品加大力度铺市，要求经销商增加终端陈列面，并且终端陈列堆头方面的费用支持力度边际提升；渠道端：食品添加剂事件显著提升了千禾在经销商层面的品牌影响力，结合渠道调研，我们判断2023年开始千禾经销商团队质量将得到显著优化。整体而言，聚焦零添加产品加大费用支持力度，配合渠道推力的显著提升，我们看好2023年千禾味业收入端实现显著增长，从而达成股权激励目标；3.中长期看：深耕零添加赛道，公司成长可期。在人口老龄化率持续提升大背景下，我们判断饮食健康化将是大势所趋，因此深耕零添加调味品赛道逐渐占领消费者心智的千禾将显著受益，随着品牌影响力的持续提升，配合渠道深度广度的同步提升，我们看好千禾味业自下而上做大零添加赛道，从而取得超额收益。