春糖系列调研反馈1千禾味业Q1动销良好Q2低基数建议重点关注20260

#我们认为：公司今年收入业绩弹性值得期待、Q1动销良好、Q2低基数建议重点关注！ 预计26Q1动销不错，中期净利率目标20%+。 ①收入：#一季度动销表现不错、线下转正、线上有缺口、二季度是低点；②净利率目标：公司中期目标净利率往20%以上递进，该目标曾两次达到，依赖渠道变革、结构升级和规模效应。 春糖系列调研反馈（1）千禾味业：Q1动销良好，Q2低基数建议重点关注（20260322） #我们认为：公司今年收入业绩弹性值得期待、Q1动销良好、Q2低基数建议重点关注！ 预计26Q1动销不错，中期净利率目标20%+。 ①收入：#一季度动销表现不错、线下转正、线上有缺口、二季度是低点；②净利率目标：公司中期目标净利率往20%以上递进，该目标曾两次达到，依赖渠道变革、结构升级和规模效应。 #26年希望销售费用率收窄、管理和研发费用率平稳；③涨价预期：若龙头因常规周期涨价，公司不会跟涨；若因成本大幅上涨，可能考虑调整但不轻易提价。 新品有机生抽表现优于减盐品类。 ①核心新品表现：有机生抽：上市已一年，表现非常好，因性价比高受消费者认可；三鲜蚝油：为最新上市的新品。 ②品类表现对比：有机品类（如有机生抽）表现优于减盐品类，减盐产品因消费者口味习惯稳定（觉得味道不够可能增加用量），推广存在一定壁垒。 线下补短板，线上渠道占比下降。 ①线上：占比已下降，目前存在流量缺口，平台电商（曾是赚钱渠道）占比降低导致线上赚钱效应降低。 后续将平台电商提份额、全渠道定价与陈列、线上引流（需投入费用），但平台流量分散（如抖音、淘宝、小红书各有特点），引流成本高。 ②线下渠道：线下需补短板，如增加导购人头费等推广费用。 B端收入占比10%左右，增量来自客户切换。 ①B端收入占比：所有B端业务加起来占比约10%（会员制超市、品牌店等面向C端的渠道算C端，用于再加工的算B端）；②竞争策略：核心围绕性价比（含服务）和客情维护，市场竞争加剧（海天、中炬等均在拓展B端），增量有限下主要是客户切换。 绩效方案与往年有比较大的不一样。 可能涉及淘汰制（有复活机会）、踢馆机制（储备人才竞争岗位），主要针对中下层岗位。