请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021年09月26日 食品饮料 旺季动销良好，促销力度正常—上海乳制品草根调研反馈 常温奶：旺季正常促销，新鲜度保持良好。总体来看，旺季常温奶动销良性，高端常温奶旺季促销力度环比正常加大，同比基本持平，常温白奶提价终端也有所反应，价格环比有所提升，龙头伊利积极发力高端新品。从价格来看，旺季商超渠道正常促销，伊利和蒙牛的主要常温产品价格环比此前有所下降，其中，伊利金典纯牛奶、利乐包安慕希均为49.5元/提，较原价分别优惠了16.5元/15.5元，伊利新品安慕希AMX终端售价稳定在65元/提以上；蒙牛纯甄原味最低价为33元/提，特仑苏纯牛奶为49.9元/提。此外，伊利蒙牛的白奶价格环比不降反升。从新鲜度来看，伊利蒙牛产品新鲜度较优，其中金典生产日期多集中在7-8月，部分商超也有9月初的货，安慕希的生产日期集中在7月底，蒙牛特仑苏纯牛奶的生产日期集中在7月底，纯甄原味的生产日期主要集中在8月份，光明新鲜度弱于伊利蒙牛，优加和莫斯利安的生产日期均在6月底。从陈列来看，伊利蒙牛的常温产品的堆头相当，均配有促销员，此外伊利新品安慕希AMX也基本拥有独立堆头，标识醒目，促销员推荐积极性较高。 低温奶：巴氏奶伊利蒙牛正发力，低温酸买赠维持。巴氏奶：从价格来看，伊利促销力度较大，主打产品金典鲜牛奶价格为20元/瓶左右，蒙牛每日鲜语价格25元左右，促销力度小于伊利金典鲜牛奶，其他如君乐宝、光明等品牌普遍促销力度在8-9折左右。从动销来看，光明在上海主要大型商超表现最优，货龄基本在2天以内，蒙牛其次，每日鲜语货龄大多在5天以内，伊利金典动销略弱，货龄较光明蒙牛略高，亦存在部分临期产品。陈列方面，根据大润发超市导购介绍，巴氏奶的产品陈列去年以来显著增长，目前光明伊利蒙牛君乐宝陈列较优，总体呈现地方强势品牌和全国化品牌竞争的局面。低温酸奶：伊利、蒙牛的促销力度维持较高水平，买赠力度相当。此外，根据促销员得知，由于临近国庆，部分送礼大单品并不参与额外的满减活动，而一些其他口味的产品会有买二赠一的促销。蒙牛、伊利的产品生产日期均集中在9月初，新鲜度较优。 奶酪：竞争较为激烈，妙可蓝多保持领先。总体来看，奶酪棒产品竞争较为激烈，品牌林立SKU众多，妙可蓝多在商超渠道凭借先发优势取得领先低位。从价格来看，妙可蓝多价格优势明显，原味挂牌价14.9元（大润发系统有折扣13元），其他口味也15元左右，而伊利奶酪棒挂牌价20元，百吉福挂牌价19元，吉士丁挂牌价20元，均高于妙可蓝多低温奶酪棒产品。从动销来看，妙可蓝多产品的动销较好，出厂日期基本在8月中旬，货龄约1个月左右，百吉福次之，货龄2个月左右，其余品牌货龄均在2个月以上。从陈列来看，上海地区妙可陈列领先，根据我们草根调研，走访的几家商超，低温奶酪冷柜基本一半陈列的是妙可蓝多产品，包含奶酪棒、马苏里拉、芝士片等等，SKU丰富，其余冷柜则是多家品牌共享，主要为伊利百吉福吉士丁等品牌，妙飞陈列不明显。 风险提示：所选样本数量存在局限性，疫情影响存在不确定性。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 杨传忻 执业证书编号：S0680520080003 邮箱：yangchuanxin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：高端化提速，盈利改善兑现——2021中报总结啤酒篇》2021-09-04 2、《食品饮料：酒类行业研究笔记》2021-08-23 3、《食品饮料：消费升级明显，静待淡旺季切换—安徽白酒草根调研反馈》2021-08-07 -16%0%16%32%48%64%2020-092021-012021-062021-09食品饮料 沪深300 2021年09月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、常温奶：旺季正常促销，新鲜度保持良好 ............................................................................................................ 3 2、低温奶：巴氏奶伊利蒙牛正发力，低温酸买赠维持 ............................................................................................... 3 3、奶酪：竞争较为激烈，妙可蓝多保持领先 ............................................................................................................ 4 图表目录 图表1：伊利蒙牛旺季正常促销 ............................................................................................................................... 3 图表2：伊利安慕希AMX产品陈列 .......................................................................................................................... 3 图表3：主要品牌价格信息 ...................................................................................................................................... 4 图表4：上海某家乐福奶酪冷柜陈列 ......................................................................................................................... 5 图表5：上海某大润发妙可蓝多奶酪棒产品标牌及出厂日期 ....................................................................................... 5 2021年09月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 随着乳制品行业年内消费旺季的来临，本周我们走访上海地区多家大型商超，对常温奶、低温奶和奶酪三大品类进行草根调研，对终端变化情况进行更新。 1、常温奶：旺季正常促销，新鲜度保持良好 总体来看，旺季常温奶动销良性，高端常温奶旺季促销力度环比正常加大，同比基本持平，常温白奶提价终端也有所反应，价格环比有所提升，龙头伊利积极发力高端新品。 从价格来看，旺季商超渠道正常促销，伊利和蒙牛的主要常温产品价格环比此前有所下降，其中，伊利金典纯牛奶、利乐包安慕希均为49.5元/提，较原价分别优惠了16.5元/15.5元，伊利新品安慕希AMX终端售价稳定在65元/提以上；蒙牛纯甄原味最低价为33元/提，特仑苏纯牛奶为49.9元/提。此外，伊利蒙牛的白奶价格环比不降反升。 从新鲜度来看，伊利蒙牛产品新鲜度较优，其中金典生产日期多集中在7-8月，部分商超也有9月初的货，安慕希的生产日期集中在7月底，蒙牛特仑苏纯牛奶的生产日期集中在7月底，纯甄原味的生产日期主要集中在8月份，光明新鲜度弱于伊利蒙牛，优加和莫斯利安的生产日期均在6月底。 从陈列来看，伊利蒙牛的常温产品的堆头相当，均配有促销员，此外伊利新品安慕希AMX也基本拥有独立堆头，标识醒目，促销员推荐积极性较高。 图表1：伊利蒙牛旺季正常促销 图表2：伊利安慕希AMX产品陈列 资料来源：草根调研。国盛证券研究所 资料来源：草根调研、国盛证券研究所 2、低温奶：巴氏奶伊利蒙牛正发力，低温酸买赠维持 巴氏奶：从价格来看，伊利促销力度较大，主打产品金典鲜牛奶价格为20元左右，蒙牛每日鲜语价格25元左右，促销力度小于伊利金典鲜牛奶，其他如君乐宝、光明等品牌普遍促销力度在8-9折左右。从动销来看，光明在上海主要大型商超表现最优，货龄基本在2天以内，蒙牛其次，每日鲜语货龄大多在5天以内，伊利金典动销略弱，货龄较光明蒙牛略高，亦存在部分临期产品。陈列方面，根据大润发超市导购介绍，巴氏奶的产品陈列去年以来显著增长，目前光明伊利蒙牛君乐宝陈列较优，总体呈现地方强势品牌和全国化品牌竞争的局面。 2021年09月26日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 低温酸奶：伊利、蒙牛的促销力度维持较高水平，买赠力度相当。此外，根据促销员得知，由于临近国庆，部分送礼大单品并不参与额外的满减活动，而一些其他口味的产品会有买二赠一的促销。蒙牛、伊利的产品生产日期均集中在9月初，新鲜度较优。 图表3：主要品牌价格信息 资料来源：草根调研、国盛证券研究所 3、奶酪：竞争较为激烈，妙可蓝多保持领先 总体来看，奶酪棒产品竞争较为激烈，品牌林立SKU众多，妙可蓝多在商超渠道凭借先发优势取得领先低位。 从价格来看，妙可蓝多价格优势明显，原味挂牌价14.9元（大润发系统有折扣13元），其他口味也15元左右，而伊利奶酪棒挂牌价20元，百吉福挂牌价19元，吉士丁挂牌价20元，均高于妙可蓝多低温奶酪棒产品。 从动销来看，妙可蓝多产品的动销较好，出厂日期基本在8月中旬，货龄约1个月左右，百吉福次之，货龄2个月左右，其余品牌货龄均在2个月以上。 从陈列来看，上海地区妙可陈列领先，根据我们草根调研，走访的几家商超，低温奶酪冷柜基本一半陈列的是妙可蓝多产品，包含奶酪棒、马苏里拉、芝士片等等，SKU丰富，其余冷柜则是多家品牌共享，主要为伊利百吉福吉士丁等品牌，妙飞陈列不明显。 品牌原价/规格家乐福（2家）买赠促销沃尔玛（2家）买赠促销大润发（2家）买赠促销麦德龙买赠促销世纪联华买赠促销安慕希66元205g*1249.9元香草味买二送一49.5元送三瓶伊然乳矿奶茶49.9元-49.9元买三件99折49.9元-安慕希PET瓶78元230g*10原味66元其他88元其他口味满99减少25；买二赠一原味66元；芒果百香果70.3元；其他88元芒果百香果和原味满100减25；其他每箱送三瓶乳矿奶茶原味78元；芒果百香果58.5元其他88元芒果百香果限购20瓶；其他口味满99减25元原味68元买三件99折金典纯牛奶65元250mL*1249.5元-49.5元-49.9元送5瓶安慕希AMX49.5元-49.5元送4包金典低脂纯牛奶低温畅轻8.9元250g8.9元2瓶10.9元8.9元-8.9元2瓶10.8元8.9元买三件99折--纯甄原味53元200g*1039.9元-39.9元-33元-38买三件99折39.9元-特仑苏纯牛奶65元250mL*1249.9元-49.9元-49.9元-49.9元买三件99折49.9元-低温冠益乳8.5元250g8.5元买二赠一8.5元买二赠一8.5元买二赠一8.5元买二赠一8.5元-光明常温莫斯利安56.8元200g*1239.9元-39.9元-37.9元-39.9元-39.9元-常温伊利常温蒙牛名称 2021年09月26日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 图表4：上海某家乐福奶酪冷柜陈列 图表5：上海某大润发妙可蓝多奶酪棒产品标牌及出厂日期 资料来源：草根调研、国盛证