请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2020年10月08日 食品饮料 中秋旺季白酒动销专题一：上海地区草根调研与经销商反馈 中秋国庆作为白酒消费旺季，消费量占全年的20-25%，在判断下半年白酒行业走势有较为重要的意义，此次我们通过系列专题反馈旺季动销情况。本周我们实地走访调研了上海地区的3家商超和8家烟酒店，并访谈了多位经销商，尝试对旺季的价盘、库存等情况进行汇总。整体来看符合我们预判，相较于去年中秋和今年端午，此次中秋动销较好，名酒销量同比增量明显。 上海白酒市场概况：各品牌包容并蓄，消费水平居全国前列。上海地区白酒市场容量约150-200亿，主流白酒消费价格带在400元以上，消费水平位居全国前列。上海是南北文化交汇地，消费者较开放，对各种品牌都有一定的接受，上海白酒市场汇集了黔酒、川酒、徽酒、豫酒、鲁酒等各种名酒品牌。根据2020年1月发布的天猫年酒消费报告，上海地区消费者对五粮液、洋河和茅台比较青睐。根据酒业家数据，2017年上海市场CR5为26%。 上海白酒终端走访情况：1）高端酒：茅台供需紧平衡，五粮液成交价站稳千元。价格方面：飞天茅台终端成交价普遍稳定在3000元左右，五粮液第八代普五烟酒店成交价约为1100元，总体价盘同比去年有显著提升。国窖1573烟酒店成交价在950-980。动销方面：茅台供需偏紧现象在终端依旧存在，五粮液烟酒店反馈动销良性，生产日期普遍在今年3/4月，库存基本在5-10箱左右，销售人员亦反馈库存水平低于去年同期。国窖1573动销同比有所改善。2）次高端：促销力度依旧维持，动销环比如期改善。价格方面：各家次高端品牌在烟酒店普遍依旧维持节前的促销力度，动销方面：总体来看，旺季白酒消费市场如期复苏，各次高端品牌动销环比显著改善，各品牌生产日期多集中在2019年底和2020年初，门店库存也相对比较良性，其中部分门店反馈水井坊库存不足半月，剑南春、汾酒等品牌门店库存约1个月左右，终端可见2020年9月出厂日期的剑南春。 近期经销商调研反馈：1）华东高端酒经销商：飞天茅台批价环比回调主要系KA等渠道放量影响。普五经销商十月货款已打，但10月计划尚未执行，预计公司全年回款进度约80%。2）西北五粮液专卖店：预计中秋国庆销售额同比增长25%左右，价方面，团购价格基本1000元以上，同比提升100元左右；量方面，五粮液公司双节前严格执行定期发货政策，但国庆期间宴席需求旺盛，增量能够被较快消化，库存约1个月左右。3）西南地区国窖经销商：大部分经销商提价前已完成9-10月打款，部分大商已完成全年打款任务，预计Q3回款口径同增30%左右，中秋国庆动销同比去年也有双位数增长。4）成都地区高端酒经销商：中秋动销较旺，其中国窖回款与动销超预期，基本补回了上半年缺口；五粮液严查价格，同比销量亦实现增长；剑南春主导婚喜宴市场，量价双升。5）合肥徽酒经销商：古井方面，节前回款进度约85%左右，同比大个位数增长。古20增势良好，同比约20%以上增速，口子窖中秋国庆活动预计下周结束，截至目前同比大个位数增长。6）江苏洋河经销商：当前经销商打款进度在全年计划量的75%以上，Q3回款约全年计划量的18%左右。梦系列增速约10%以上。 投资建议：酒类方面：消费逐渐回暖，可选板块投资性价比逐渐凸显。行业挤压式增长趋势不变，茅台价盘高企供需依旧紧平衡，名酒龙头稳健性较强。标的方面，继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并关注地产酒龙头基本面的“V型反转”，核心推荐古井贡酒、今世缘、洋河股份。啤酒板块二季度回暖明显，高端化进程加速，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。大众品方面：疫情影响逐渐褪去，聚焦优质龙头标的。必选消费需求稳健增长，板块抗周期属性较强，行业集中度持续提升，核心推荐海天味业、中炬高新、天味食品、涪陵榨菜，并关注细分子行业龙头安井食品、洽洽食品、日辰股份等。 风险提示：宏观经济增速放缓导致需求不及预期，行业竞争加剧风险，假设及测算可能存在误差。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 分析师 杨传忻 执业证书编号：S0680520080003 邮箱：yangchuanxin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：近五年行业走势的复盘和简要思考》2020-10-08 2、《食品饮料：休闲零食：品类or渠道？优质供应链价值凸显》2020-09-16 3、《食品饮料：安徽白酒实地调研反馈》2020-09-13 2020年10月08日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、本周专题：近期白酒调研反馈 ............................................................................................................................. 3 1.1上海白酒市场概况：各品牌包容并蓄，消费水平居全国前列 .......................................................................... 3 1.2上海白酒市场草根调研反馈 ......................................................................................................................... 3 1.2.1高端酒：茅台供需紧平衡，五粮液成交价站稳千元 .............................................................................. 3 1.2.2次高端：促销力度依旧维持，动销环比如期改善 .................................................................................. 4 1.3 经销商调研反馈：打款进度符合预期，动销高端略优 .................................................................................... 4 2、风险提示 ........................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1：上海人尤其爱喝五粮液和洋河 ..................................................................................................................... 3 图表2：上海白酒市场竞争格局（2017年） ............................................................................................................. 3 图表3：烟酒店实际成交价同比变化情况 .................................................................................................................. 4 图表4：经销商调研情况汇总 ................................................................................................................................... 5 2020年10月08日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、中秋旺季白酒动销专题一：上海地区草根调研与经销商反馈 中秋国庆作为白酒消费旺季，消费量占全年的20-25%，在判断下半年白酒行业走势有较为重要的意义，此次我们通过系列专题反馈旺季动销情况。本周我们实地走访调研了上海地区的3家商超和8家烟酒店，并访谈了多位经销商，尝试对旺季的价盘、库存等情况进行汇总。整体来看符合我们预判，相较于去年中秋和今年端午，此次中秋动销较好，名酒销量同比增量明显。 1.1上海白酒市场概况：各品牌包容并蓄，消费水平居全国前列 根据测算，上海地区白酒市场容量约150-200亿元，主流白酒消费价格带在400元以上，消费水平位居全国前列。口感方面，上海白酒消费群体偏好浓香型白酒，五粮液、剑南春等品牌的群众基础坚实。具体品牌来看，根据2020年1月发布的天猫年酒消费报告，上海地区消费者对五粮液、洋河和茅台比较青睐。 无强势地产酒品牌，各品牌酒企汇聚。上海是南北文化的交汇地，消费者较开放，对各种品牌都有一定的接受，上海白酒市场汇集了黔酒、川酒、徽酒、豫酒、鲁酒等各种名酒品牌。根据酒业家数据，2017年上海市场CR5为26%。近年来，五粮液，泸州老窖，汾酒，剑南春各大品牌都在加码上海乃至华东地区。 图表1：上海人尤其爱喝五粮液和洋河 图表2：上海白酒市场竞争格局（2017年） 资料来源：天猫超市年酒消费报告、国盛证券研究所 资料来源：酒业家、国盛证券研究所 1.2上海白酒市场草根调研反馈 1.2.1高端酒：销量同比现增长，价格稳中有升 价格方面：飞天茅台终端成交价普遍稳定在3000元左右，节后批价的小幅下滑对其终端成交价并未有明显影响，五粮液第八代普五烟酒店成交价约为1100元，节后和节前一致，部分商超成交价恢复至1399元，但终端均反馈总体价盘同比去年有显著提升，烟酒店对后续价格走势比较乐观，同时，部分烟酒店也有售1618和第七代五粮液，成交价高于第八代普五约100元，近期推出的“经典五粮液”产品尚未见到陈列。国窖1573烟酒店成交价在950-980左右，环比显著上升，同比略有增长。郎酒青花郎烟酒店成交价约1100元，搭售一瓶红酒。 12% 6% 3% 3% 2% 2% 2% 70% 茅台 五粮液 洋河 古井 老窖 剑南春 汾酒 其他 2020年10月08日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 动销方面：茅台供需偏紧现象在终端依旧存在，国庆期间盒马X会员店推出以1499元抢购茅台活动，市场快速消化，部分连锁型烟酒店如捷强、海烟、1919缺货，但提供1L装或更早年份的产品，价格普遍在3000元以上，店员反馈也有一定动销。五粮液烟酒店反馈动销良性，生产日期普遍在今年3/4月左右，同时根据不同门店规模，库存基本在5-10箱左右，销售人员亦反馈库存水平低于去年同期。国窖1573动销同比有所改善，但双节期间销售额依旧逊于五粮液。 1.2.2次高端：促销力度依旧维持，动销环比如期改善 价格方面：各家次高端品牌在烟酒店普遍依旧维持节前的促销力度，剑南春两瓶购买优惠100元，并搭赠红酒，单瓶成交价低于400元；汾酒青花30/20整箱购买优惠50-100元不等；洋河M6定价700元左右，优惠50元，M3定价500元左右，优惠30元，M6+也在部分烟酒店有陈列，