上海调味品草根调研反馈：货龄环比收窄，促销力度略减
请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021年09月09日 食品饮料 货龄环比收窄，促销力度略减——上海调味品草根调研反馈 近日我们走访了上海沃尔玛、卜蜂莲花、家乐福等五家大型商超，对基础调味品（酱油、食醋）、复合调味品、佐餐类调味品及休闲零食的终端销售情况进行跟踪，并与今年7月调研情况进行对比，整体结论如下： 酱油：促销力度略有收窄，货龄环比走低。1）平均货龄：环比收窄1-3个月，渠道库存稳步清理。经过近两个月的渠道库存清理，我们再次对上海地区部分商超渠道进行调研，可以发现各品牌的平均货龄均出现不同程度的收窄，其中厨邦平均货龄环比7月中旬收窄3个月至4个月水平，其他品牌平均货龄亦收窄1-2个月不等，目前海天、千禾、李锦记平均货龄分别环比缩减约1.5个月、1个月、2个月，目前分别处于4.2个月、4.7个月、4.1个月的水平，与去年同期大体相当。2）促销情况：此次调研，我们发现促销力度减弱，多以堆头促销陈列。在我们走访的部分超市中，部分品牌对个别单品进行直接优惠促销，如千禾对1L装味极鲜优惠45%，售价9.9元，李锦记对薄盐生抽优惠49%，其他品牌及产品直接优惠较少，多以堆头、捆绑销售，部分品牌满30减5元。同比来看，促销力度较去年同期亦略有减弱（去年同期多以大包装捆绑买赠为主。） 食醋：平均货龄环比稳中略降，促销力度减弱。此次我们调研的商超中，各品牌平均货龄环比7月中旬稳中略降，恒顺、海天、千禾平均货龄分别约为5个月、3.4个月、1.6个月，恒顺平均货龄基本持平，海天、千禾平均货龄分别下降约0.3个月、0.4个月。部分超市对食醋品类放进全场满减活动（满300元减50元、满500元减100元），整体促销力度有所减弱。 榨菜：涪陵榨菜货龄收窄约半月，促销力度持平。相较于今年7月中旬，此次我们走访的部分商超中，涪陵榨菜、吉香居平均货龄均出现不同程度的收窄。目前，涪陵榨菜、吉香居平均货龄分别约4.4个月、3.4个月，环比7月中旬分别下降0.6个月、1.4个月。涪陵榨菜促销力度仍最大，部分超市75折销售，促销力度大体持平。 火锅底料：渠道库存稳步清理，迎接销售旺季来临。此次我们调研的商超中，多数品牌平均货龄出现不同程度的收窄。海底捞、小龙坎产品平均货龄分别缩减约2个月，大红袍平均货龄缩减1.6个月，好人家平均货龄大体持平，海天@ME产品平均货龄持平略增0.2个月。目前来看，海底捞、大红袍、好人家、小龙坎、海天@ME平均货龄分别为3.8个月、6.4个月、5.6个月、4.6个月、8.1个月。7月中旬调研的上海地区商超中，火锅底料多以堆头促销方式，并未见大面积火锅底料打折促销，部分品牌如好人家，在部分超市对老坛酸菜鱼调料及薄盐骨汤酸菜鱼调料进行堆头促销。此次调研的商超中，尚未见堆头及大面积促销活动。 小食品：洽洽货龄整体收窄，动销优于竞品。对比7月中旬的情况，此次调研走访的商超中，我们发现洽洽各产品货龄环比均有所收窄，洽洽整体平均货龄降低0.8个月至2个月，其中瓜子平均货龄下降1.1个月至2个月，坚果平均货龄下降0.1个月至2.1个月。其他竞品如沃隆坚果平均货龄有所抬升。 风险提示：调研样本数量有限；所选样本不完全一致；行业竞争加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 1、《食品饮料：高端稳，次高端快，地产酒弹性初现—2021中报总结白酒篇》2021-09-05 2、《食品饮料：乳制品复苏强劲，预制品延续高成长——2021中报总结食品篇》2021-09-05 3、《食品饮料：行业短期承压，经营拐点将现——2021中报总结调味品篇》2021-09-04 -16%0%16%32%48%64%2020-092021-012021-05食品饮料沪深300 2021年09月09日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、酱油：促销力度略有收窄，货龄环比走低 ........................................................................................................... 3 2、食醋：平均货龄环比稳中略降，促销力度减弱 ..................................................................................................... 4 3、榨菜：涪陵榨菜货龄收窄约半月，促销力度持平 ................................................................................................. 5 4、复合调味料：渠道库存稳步清理，迎接销售旺季来临 ........................................................................................... 5 5、小食品：洽洽货龄整体收窄，动销优于竞品 ........................................................................................................ 6 6、风险提示 .......................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表1：上海地区各品牌酱油终端产品平均货龄对比（月） ...................................................................................... 3 图表2：上海地区某商超酱油堆头及促销情况 .......................................................................................................... 3 图表3：上海地区地区某商超酱油堆头及促销情况 .................................................................................................... 4 图表4：上海地区某商超千禾酱油堆头及促销情况 .................................................................................................... 4 图表5：上海地区各品牌食醋终端产品平均货龄对比（月） ...................................................................................... 4 图表6：上海地区某商超恒顺食醋终端陈列及促销情况 ............................................................................................. 4 图表7：上海地区各品牌榨菜终端产品平均货龄对比（月） ...................................................................................... 5 图表8：上海地区某商超榨菜终端陈列及促销情况 .................................................................................................... 5 图表9：上海地区各品牌火锅底料终端产品平均货龄对比（月） ................................................................................ 6 图表10：上海地区某商超各火锅底料终端陈列及促销情况 ........................................................................................ 6 图表11：上海地区各品牌瓜子坚果终端产品平均货龄对比（月） .............................................................................. 6 图表12：上海地区某商超各品牌终端陈列及促销情况 ............................................................................................... 6 2021年09月09日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 近日我们走访了上海沃尔玛、卜蜂莲花、家乐福等五家大型商超，对基础调味品（酱油、食醋）、复合调味品、佐餐类调味品及休闲零食的终端销售情况进行跟踪，并与今年7月调研情况进行对比，整体结论如下： 1、酱油：促销力度略有收窄，货龄环比走低 1）平均货龄：环比收窄1-3个月，渠道库存稳步清理。7月中旬我们对上海地区部分商超进行草根调研，发现在调研的商超中，酱油产品货龄普遍同比拉长近2个月（其中海天、厨邦、千禾平均货龄分别约为5.5个月、7个月、5.6个月）。经过近两个月的渠道库存清理，我们再次对上海地区部分商超渠道进行调研，可以发现各品牌的平均货龄均出现不同程度的收窄，其中厨邦平均货龄环比收窄3个月至4个月水平，其他品牌平均货龄亦收窄1-2个月不等，目前海天、千禾、李锦记平均货龄分别环比缩减约1.5个月、1个月、2个月，目前分别处于4.2个月、4.7个月、4.1个月的水平，与去年同期大体相当。 2）促销情况：堆头促销为主，力度环比7月收窄。7月中旬我们对上海地区部分超市走访时发现，各超市除传统的买赠、捆绑等策略外，新增满减活动，部分超市对单一品牌进行满减促销，部分超市甚至对多品牌进行联合满减（如沃尔玛超市对海天、千禾、厨邦、味事达共同促销，优惠力度约75折）；同时促销力度较大，部分超市对海天金标生抽大包装产品给予6折优惠，同时参与满40元减10元活动，千禾在部分超市对头鲜生抽、有机酱油进行促销优惠，同时参与联合满减，厨邦亦参与全场满减活动。其他品牌如太太乐、李锦记在部分超市针对自身产品系列优惠力度分别约9折、8折。此次调研，我们发现促销力度减弱，多以堆头促销陈列。在我们走访的部分超市中，部分品牌对个别单品进行直接优惠促销，如千禾对1L装味极鲜优惠45%，售价9.9元，李锦记对薄盐生抽优惠49%，其他品牌及产品直接优惠较少，多以堆头、捆绑销售，部分品牌满30减5元。同比来看，促销力度较去年同期亦略有减弱（去年同期多以大包装捆绑买赠为主。） 图表1：上海地区各品牌酱油终端产品平均货龄对比（月） 图表2：上海地区某商超酱油堆头及促销情况 资料来源：草根调研，国盛证券研究所（注：所选样本为所调研的上海地区五家商超） 资
