食品饮料：川渝调味品调研反馈：市场回归正轨，促销环比降低

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2021年10月04日 食品饮料 市场回归正轨，促销环比降低——川渝调味品调研反馈 近日我们对川渝地区多家企业进行走访，同时对重庆地区雄风、永辉、新世纪等大型商超进行草根调研，以期还原调味品的真实终端动销情况。整体结论如下： 1、重庆地区调味品草根调研情况汇总 酱油：平均货龄较为良性，千禾促销力度最大。在所调研的重庆三家大型商超中，各品牌酱油货龄相对良性，多落于3-4.5月区间。其中海天酱油平均货龄3.7月，李锦记、厨邦酱油平均货龄分别约4.1、3.3月。而千禾酱油平均货龄相对较高（约4.6月），主要系所调研一家超市中，千禾多款中高端产品货龄超10个月，其余两家零添加产品货龄相对正常。促销方面：各超市促销力度较为可控，千禾对部分单品促销力度较大（5-6折优惠）。 食醋：平均货龄略长于酱油，整体促销力度不大。恒顺食醋在我们调研超市中平均货龄约6月，千禾零添加食醋亦有较大面积铺货，平均货龄约4个月，其他品牌陈列较少，海天、厨邦、李锦记平均货龄8.6、2.3、6个月。千禾对零添加食醋部分单品优惠幅度达20%，其他品牌未见明显促销。 榨菜：四川本地品牌占据优势，平均货龄多处3个月。各品牌榨菜货龄多处3个月左右，其中涪陵榨菜、吉香居、味聚特平均货龄分别为3.1、3.1、2.7个月，鱼泉榨菜平均货龄略高，约4.6个月。总体看货龄相对良性，较上海地区货龄略短。在走访的商超中，未见大面积打折促销。 火锅底料：平均货龄略有拉长，好人家铺货及促销力度最大。此次我们调研的重庆地区商超中，好人家平均货龄约6.9个月，主要系手工牛油火锅底料及部分不辣汤产品货龄相对较长。其他品牌德庄、海底捞、桥头平均货龄分别约6.3、3.9、3个月。对比去年6月调研数据，今年各品牌货龄均有不同程度拉长（约1-2个月）。好人家对手工牛油堆头陈列面积最大，并以促销价标识，同时悬挂销售经理推荐广告牌，对其进行促销。 2、川渝企业调研情况汇总 三季度各调味品公司均将渠道库存清理臵于重要位臵，整体销售呈现边际好转态势，其中9月动销基本恢复至2019年水平，但由于7-8月仍未恢复且渠道去库存费用较大，预计调味品板块三季报业绩依旧承压，预计四季度恢复正常增速。分公司来看，海天味业去库存较快，部分临期产品通过社区团购清理，目前市场具备了提价的条件。千禾味业三季度销售端预计转正，其中中低端走货恢复正常，高端零添加库存环比有所收窄但仍略高于正常水平，预计四季度恢复正常。天味食品放弃全年股权激励增长任务，7-8月因库存原因仍有下滑，预计9月动销虽恢复至2019年水平，但Q3销售压力仍较大。涪陵榨菜目前渠道库存恢复正常（约6周），计划通过升级产品解决价格问题。 风险提示：调研样本数量有限；所选样本不完全一致；行业竞争加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 研究助理 方一苇 邮箱：fangyiwei@gszq.com 1、《食品饮料：旺季动销良好，促销力度正常—上海乳制品草根调研反馈》2021-09-26 2、《食品饮料：货龄环比收窄，促销力度略减——上海调味品草根调研反馈》2021-09-09 3、《食品饮料：高端稳，次高端快，地产酒弹性初现—2021中报总结白酒篇》2021-09-05 2021年10月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、重庆地区调味品草根调研情况汇总 ...................................................................................................................... 3 1.1 酱油：平均货龄较为良性，千禾促销力度最大 .............................................................................................. 3 1.2 食醋：平均货龄略长于酱油，整体促销力度不大 .......................................................................................... 4 1.3 榨菜：四川本地品牌占据优势，平均货龄多处3个月 ................................................................................... 4 1.4 复合调味料：平均货龄略有拉长，好人家铺货及促销力度最大 ...................................................................... 5 1.5 小食品：洽洽动销优于竞品，优惠力度亦相对较大 ....................................................................................... 5 2、川渝企业调研情况汇总 ....................................................................................................................................... 6 3、风险提示 ........................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1：重庆地区各品牌酱油终端产品平均货龄对比（月） ....................................................................................... 3 图表2：重庆地区某商超酱油专柜及促销情况 ........................................................................................................... 3 图表3：重庆地区地区某商超厨邦酱油堆头及促销情况 .............................................................................................. 3 图表4：重庆地区某商超海天酱油堆头及促销情况 ..................................................................................................... 3 图表5：重庆地区各品牌食醋终端产品平均货龄对比（月） ....................................................................................... 4 图表6：重庆地区某商超千禾食醋终端陈列及促销情况 .............................................................................................. 4 图表7：重庆地区各品牌榨菜终端产品平均货龄对比（月） ....................................................................................... 4 图表8：重庆地区某商超榨菜终端陈列及促销情况 ..................................................................................................... 4 图表9：重庆地区各品牌火锅底料终端产品平均货龄对比（月） ................................................................................. 5 图表10：2020年6月重庆地区永辉超市火锅底料调研情况 ....................................................................................... 5 图表11：成都地区各品牌火锅底料终端产品陈列情况 ............................................................................................... 5 图表12：成都地区各品牌火锅底料终端产品陈列情况 ............................................................................................... 5 图表13：重庆地区各品牌瓜子坚果终端产品平均货龄对比（月） ............................................................................... 6 图表14：重庆地区某商超各品牌终端陈列及促销情况 ............................................................................................... 6 2021年10月04日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 近日我们走访了重庆雄风、永辉、新世纪等三家大型商超，对基础调味品（酱油、食醋）、复合调味品、佐餐类调味品及休闲零食的终端销售情况进行跟踪，整体结论如下： 1、重庆地区调味品草根调研情况汇总 1.1 酱油：平均货龄较为良性，千禾促销力度最大 1）平均货龄：渠道库存稳步清理，平均货龄落于良性区间。近日我们走访了重庆地区部分商超，在所调研的三家大型商超中，各品牌酱油产品货龄相对良性，多落于3-4.5个月区间。其中海天酱油平均货龄3.7个月，李锦记、厨邦酱油平均货龄分别约为4.1、3.3个月。而千禾酱油平均货龄相对较高（约4.6个月），主要原因系所调研的一家超市中，千禾多款中高端产品货龄超10个月（零添加180天、零添加纯酿红烧、特级酱油），其余两家零添加产品货龄相对正常（约1-5个月）。 2）促销情况：促销力度整体可控，千禾优惠相对较大。近日我们对重庆地区部分超市走访时发现，各超市促销力度较为可控，多以堆头陈列促销。其中仅千禾酱油进行专柜促销，其他品牌多以组合堆头形式进行销售。在促销力度方面，千禾对部分单品促销力度较大：主要包括千禾零添加280天（1L）、千禾头道金标特级生抽（1.8L），优惠折扣分别为6折、5折。其余品牌促销力度不大。铺货方面，千禾铺货面积最广，海天次之，厨邦和李锦记则相对较少。 图表1：重庆地区各品牌酱油终端产品平均货龄对比（月） 图表2：重庆地区某商超酱油专柜及促销情况 资料来源：草根调研，国盛证