食品饮料行业周报：川酒调研反馈积极，啤酒迎世界杯主主题

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报（20180604-20180610） 推荐（维持） 川酒调研反馈积极，啤酒迎世界杯主主题 核心观点  （一）白酒板块 核心观点：把握板块轮动机会，建议开始择机布局下半年高端、次高端白酒中期行情。本周伊力特（+12.8%）、老白干（+11.0%）、迎驾（+10.4%）、顺鑫（+8.1%）涨幅较大，我们认为四轮次白酒开始提速兑现。白酒行业从高到低的轮动从不缺席，源于景气的传导带来产品结构提升和渠道信心转暖，渠道从低库存到加库存。16年高端茅台五粮液国窖，17年全国化次高端洋河汾酒水井舍得，18年初区域龙头古井口子窖今世缘，到目前老白干伊力特迎驾贡酒鬼酒。我们的建议一是顺势而为，参与每一轮的上涨标的，到业绩表兑现利润预测提升前风险有限；二是坚持守正，基本面强劲、业绩有后劲的一线和全国化次高端仍是中期持续标的，弹性略弱却更具稳定性。  （二）大众消费品板块 本周市场对啤酒板块行情关注度不断提升， 恰逢世界杯即将召开，我们召开了啤酒行业专家电话会议，核心战略聚焦于产品结构优化与费用投放效率提升：1）产品结构持续优化，中高档产品快速增长。啤酒行业中高档6-10元价格带产品持续快速增长，低档产品略现萎缩，行业产品结构升级明显。青啤6元以上产品销量占比过半，利润贡献更高，中高档产品四五月份呈现加速状态。2）成本压力比预计小，龙头公司主流产品提价5%左右。从今年上半年情况来看成本压力比原来预计要小，行业龙头公司主流产品在基地市场平均提价幅度在5%左右（扣除返利），终端表现平稳。行业未来吨价有望持续上升，提价不是主要竞争策略，主要会通过增加高附加值产品的占比。3）提升费用使用效率，以利润为主要经营导向。龙头公司对于利润的考核权重逐步加大。青啤对经销商费用使用要求真实性，包括费用使用明细、加强核查，协议店费用有明细账要录入系统，有真实性追溯，比往年更为严格。新任管理层延续上一届的战略方向，保持收入略增长，产品结构、费用大幅改善，以利润为主要经营导向。  风险提示：高端酒行业竞争加剧，食品品质风险 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 贵州茅台 777.95 28.94 34.18 39.29 26.88 22.76 19.8 10.69 强推 五粮液 80.39 3.36 4.28 5.39 23.93 18.78 14.91 5.85 强推 泸州老窖 68.29 2.46 3.13 3.92 27.76 21.82 17.42 6.59 强推 伊力特 25.57 1.11 1.36 1.67 23.04 18.8 15.31 5.2 强推 古井贡酒 85.13 3.02 3.84 5.43 28.19 22.17 15.68 6.64 强推 洋河股份 141.8 5.53 6.83 8.25 25.64 20.76 17.19 7.24 强推 口子窖 63.21 2.26 2.7 3.11 27.97 23.41 20.32 7.46 强推 水井坊 50.83 1.38 2.16 3.09 36.83 23.53 16.45 15.71 强推 山西汾酒 64.79 1.79 2.44 3.03 36.2 26.55 21.38 10.71 强推 伊利股份 30.7 1.24 1.48 1.7 24.76 20.74 18.06 7.43 强推 绝味食品 45.67 1.55 1.86 2.21 29.46 24.55 20.67 7.28 强推 双汇发展 28.7 1.49 1.64 1.83 19.26 17.5 15.68 6.48 强推 海天味业 80.38 1.58 2.0 2.45 50.87 40.19 32.81 18.47 强推 安琪酵母 38.23 1.33 1.69 2.01 28.74 22.62 19.02 8.2 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年06月08日收盘价 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：曹岩 电话：010-63214652 邮箱：caoyan@hcyjs.com 执业编号：S0360517060002 联系人：龚源月 电话：021-20572554 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 联系人：张燕 电话：021-20572507 邮箱：zhangyan1@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 91 2.58 总市值(亿元) 30,725.41 5.11 流通市值(亿元) 25,851.21 6.05 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.95 21.89 54.49 相对表现 12.33 27.48 48.8 《食品饮料行业2018年中期投资策略——酒中有趣世不识，食里滋味邀君尝》 2018-05-22 《食品饮料行业周报：江苏地区草根调研：区域白酒快速增长，洋河高端化趋势明显》 2018-05-22 《【华创食品】电商渠道草根调研-五月：啤酒旺季五月加速，白酒伊力特表现最优》 2018-06-06 -4%13%29%46%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-12～2018-06-08 沪深300 食品饮料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2018年06月11日 食品饮料行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、核心观点 ........................................................................................................................................................5 二、本周重点公司观点更新 ...................................................................................................................................7 （一）千禾味业：中高端差异化竞争优势明显，全国化布局持续推进 .............................................................7 （二）水井坊：精准卡位次高端，产品品牌渠道齐发力 ..................................................................................7 （三）五粮液：坚定不移的推进改革，在关键领域、重点环节加大改革力度 ...................................................7 三、行业数据 ........................................................................................................................................................8 四、上周行情回顾 .................................................................................................................................................8 五、估值 ............................................................................................................................................................. 10 六、行业一周数据及点评..................................................................................................................................... 12 （一）白酒 ................................................................................................................................................... 12 （二）葡萄酒 ............................................................................................................................................... 13 （三）啤酒 ................................................................................................................................................... 15 （四）乳制品 ............................................................................................................................................... 17 （五）肉制品 ............................................................................................................................................... 17 七、行业新闻 ...................................................................................................................................................... 19 （一）邛崃市政府与水井坊签署《水井坊邛崃全产业链基地项目投资协议书》 ............................................. 19 （二）国窖1573北方市场再调价.................................................................................................................. 19 （三）最新一批婴幼儿奶粉配方注册获批 ...................................................................................................