多业务推动2025年加速成长

蓝思科技（300433.CH）被浦银国际证券上调目标价至27.1元，潜在升幅23.3%，维持“买入”评级。核心观点如下：

盈利预测与目标价

• 浦银国际调整了蓝思科技2024年及2025年的盈利预测，预计2025年净利润增长26%，对应市盈率为21.6x。
• 目标价采用分部加总估值法，给予智能手机与电脑类27.0x、新能源汽车及智能座舱28.0x、智能头显与智能穿戴类25.0x市盈率，得到27.1元目标价。

增长动能分析

1. 大客户动能上行

   • 预计2025年iPhone出货量2.37亿部，同比增长2%，下半年新机型改款将带动玻璃、金属等零部件价值量提升。
   • 苹果Apple Intelligence在更多地区上线，进一步刺激蓝思大客户销量。

2. 组装业务持续放量

   • 安卓客户智能手机出货量强劲增长，蓝思一体化平台能力提升，获得更多ODM业务。
   • 洗衣机等大家电组装业务放量，新能源汽车电子业务拓展更多产品类别，单车价值量提升。
   • 智能终端在2025年大幅放量。

3. 新业务增量

   • AIPC、机器人、玻璃基板等新业务有望贡献增量，打开长期增长天花板。

投资风险

• 智能手机等消费电子产品需求恢复不及预期，新能源汽车销量增长乏力。
• 行业竞争加剧，利润率承压，复苏慢于预期。
• 主要业务份额提升弱于预期，多元化业务投入增加拖累业绩。

研究结论

• 蓝思科技是优质的消费电子龙头之一，有望在端侧AI浪潮中受益，维持“买入”评级。
• 预计2025年市场将给予蓝思更高的估值，目标市盈率26.5x。