玻璃纯碱周报：玻璃有减产预期 纯碱底部弱势震荡

玻璃供需双弱，湖北出仓单压制近月01 纯碱意外检修损失，但依然供增需弱02 后市展望03 春节前赶工需求尚可玻璃延续去库 20250102，全国浮法玻璃样本企业总库存4419.3万重箱，环比-103.1万重箱，环比-2.28%，同比+37.01%。折库存天数20.4天，较上期-0.5天。玻璃价格延续底部震荡，相对其他建材较为强势。 交割地：河北库存低位，华中玻璃库存压力较大，华中出仓单 20250102，华北地区出货较前期减缓，不同厂家库存趋势存在差异，整体库存较上期小幅增长。华中市场本周产销前高后低，中下游拿货趋于理性，刚需为主，整体库存小幅增加，库存高位。 消费地：华东、华南去库明显 华东玻璃下降，市场周内整体产销较上周有所放缓，但因个别玻璃厂冷修，造成华东整体库存环比下滑。 华南玻璃去库明显，多数企业产销很好，特别有配套深加工企业的玻璃厂调库后库存下降明显，导致整体区域库存下滑明显。 供应情况：玻璃和光伏玻璃还有减产预期 全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，比12月26日环比减少0.69%，同比减少8.5%。后市还存有5-7条产线冷修的预期。光伏玻璃继续减产，日融量8.25万吨，同比减少14%。因光伏玻璃推行产能置换政策，新投产困难，预计 后市将保持目前较低产能运行。 价格：光伏玻璃降价，玻璃纯碱相对稳定 新能源汽车销售好转 汽车依旧换新补贴延续，近期产销有所抬头。 11月房地产新开工底部，销售额好转明显 资料来源：WIND，招商期货 ➢11月新开工6,082万平米，同比增速-24%， ➢11月商品房销售8,270亿元，同比增速-6%，改善明显 (包括二手房)30大中城市房屋成交继续改善 30大中城市房屋成交(包含二手房)改善明显，特别一线城市。 居民房贷11月发放3000亿，同比增长-24%，有改善。 现房销售占比大幅度提升11月M1-3.7%，改善 商品房待售面积7.3亿平米，累积，同比增12%。 资料来源：WIND，招商期货 家电方面出口下行，挖掘机出口较好 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游：玻璃下游开工率下滑明显 玻璃下游深加工订单继续下滑到10天，放假提前到1月10日 资料来源：WIND，招商期货 湖北再度生成仓单玻璃周度需求尚可 资料来源：WIND，招商期货 2025年第1周，玻璃需求119万吨，同比增速-12%。 湖北地区再度生成仓单，利空近月，对盘面压制明显。 估值：煤炭降价玻璃利润改善 玻璃供需双弱，湖北出仓单压制近月01 纯碱意外检修损失，但依然供增需弱02 后市展望03 纯碱有意外减产，近期供应恢复。供应增速回落到3-5%区间 纯碱震荡下行 纯碱生产端逐步恢复，预计下周开工率85% 资料来源：WIND，招商期货 纯碱上游意外减产库存下降，但将进入季节性累库周期 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数12天交割库库存大幅度累积 资料来源：WIND，招商期货 12月5日目前纯碱上游企业待发天数到15天小幅度增加，纯碱交割库41万吨。 玻璃开工率下行，玻璃厂纯碱库存天数逐步增加 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求：光伏玻璃继续减产 下游需求：光伏玻璃库存到39天，最近开始下降 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：出口大幅度增加，进口下降。出口单价回落到203美金 利润：玻璃利润恢复纯碱依然小幅度亏损 玻璃纯碱01合约逐步移仓到05 玻璃：跨期价差走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱：底部弱势震荡，本周上游减产跨期价差略有反弹 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求70万吨，尚可，但即将季节性下滑 资料来源：WIND，招商期货 玻璃供需双弱，湖北出仓单压制近月01 纯碱意外检修损失，但依然供增需弱02 后市展望03 总结：玻璃有减产预期纯碱需求偏弱 ➢玻璃：玻璃供需双弱，即将迎来春节前后的需求淡季，价格低位。供应端减产9%，还存5-6条产线减产的预期。下游需求较弱，房地产新开工底部震荡、房屋待售面积高位。社会库存方面，华东华南去库，华北华中累库，且下游深加工企业春节前放假偏早。未来预计还将偏弱震荡。 ➢纯碱：供应增加、需求偏弱，库存高位。纯碱上游库存高位，交割库库存高位，供应端前期意外减产的西北装置陆续恢复，预计开工率从75%提升到下周85%左右。需求方面，浮法玻璃减产，光伏玻璃还在减产。光伏玻璃库存39天，浮法玻璃逐步进入累库周期。目前西北发运依然困难，消费地到货较少。春节前预计现货稳定，但也将进入累库周期。春节后库存或再上一台阶。 ➢策略：纯碱逢高保值 ➢风险提示：房屋收储、宏观政策扰动 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼