2025年铜行情展望：宏微观结构变化显著，构筑边际交易优势

2024-2025年铜市场分析总结

短期逻辑

• 交易端缺乏方向性指引，铜价波动率震荡回落，沪铜持仓减少，期限结构走平。
• 特朗普当选美国总统引发市场悲观情绪，对短期价格形成压力，但下游逢低补库对价格形成支撑。

宏观逻辑

• 美联储开启降息周期，为市场提供流动性，有助于支撑市场整体风险偏好。
• 美国GDP增速保持稳定，美国铜相关需求旺盛，铜到港升水持续处于较高水平。
• 特朗普执政可能扰动全球资产价格，但美国经济健康，远期存在修复预期。

基本面逻辑

• 全球总库存回落，LME铜仓单库存高位走平，国内铜社会库存持续去化。
• 供应端：铜矿供应紧张，冶炼厂产量不及预期，但年底前可能冲量。
• 需求端：终端消费呈现结构性变化，电网投资增速回升，有助于支撑长期需求。
• 再生铜供应扰动增强，但供应量整体增加，2025年再生铜供应量预计同比增长15%。
• 铜冶炼产能持续扩张，精铜产量存在上升空间，2025年国内精铜产量预计同比增长5.36%。
• 新能源消费用铜增量边际弱化，传统消费在南亚、东南亚、拉丁美洲和中东地区有消费潜力释放。

长周期平衡

• 2024-2025年铜供应小幅过剩，全球铜矿供应持续短缺，精铜供应过剩量较少。

研究结论

• 铜价价格震荡，长期依然具备向上弹性。
• 单边多头格局未变，可以逢低买入，节奏更加重要。
• 沪铜期限正套依然具备交易优势，内外套利可以在出口出现较大盈利时，以内外反套为主。

风险提示

• 美国特朗普当选总统后，经济政策超预期。