铁合金期货四季度行情展望：宏观定价重于产业，关注需求边际变化

宏 观 定 价 重 于 产 业，关 注 需 求 边 际 变 化 作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年9月29日 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：9月硅铁2409合约下跌1.32%（-86），9月27日最终报收6430元/吨。周度主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（+150）元/吨；宁夏6050（+50）元/吨；青海6000（-）元/吨；75硅铁：内蒙6650（+100）元/吨；宁夏6600（-）元/吨；青海6600（+50）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6350（+50）元/吨；君正72硅铁承兑价6350（+50）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6350（-20）元/吨；江苏72硅铁合格块6350（+80）元/吨；河南72硅铁合格块6350（+30）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.64%，较上期增1.29%；日均产量15605吨，较上期增430吨。周产量10.92万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6178元/吨，青海即期生产成本6068元/吨，宁夏即期生产成本6194元/吨。内蒙即期利润-128元/吨，宁夏即期利润-144元/吨。 兰炭：兰炭市场偏强运行，陕煤竞拍小幅上涨，神府小料价格在860-1050元/吨，上下游持续倒挂，厂家出货压力增大。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率42.31%，环比减0.24个百分点；日均产量15.83万吨，环比减0.09万吨；兰炭库存40.01万吨，环比减7.5万吨；原料煤库存130.64万吨，环比减2.96万吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求19324.2吨，环比上周增4.12%。五大材总产量823.05万吨，环比增15.03万吨；总库存1291.91万吨，环比减90.32万吨，其中社会库存912万吨，环比减70.79万吨，厂内库存379.91万吨，环比减19.53万吨；表需913.37万吨，环比增68.87万吨。 金属镁：金属镁市场趋稳运行，需求边际变化有限，节前备货情绪较为低迷。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17700-17800元/吨左右，成交价格在17650-17700元/吨左右。山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17900-18000元/吨左右，其他地区报价也跟随调整。 库存：截止9月26日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.87万吨，较上期降0.34%。 观点：宏观氛围转暖，硅铁供需暂无重大矛盾，短期宏观定价重于基本面。供应端，硅铁供应缓慢增加，受厂家利润修复的影响，硅铁供应或仍有增长预期，供需矛盾加剧。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存也已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍处于相对弱势的表现中。硅铁出口利润持续修复，海外粗钢产量维持韧性表现，预计硅铁出口环比将有所改善，以价换量为主。成本端，兰炭累计两轮提涨，自身供需关系较为健康，叠加下游合金厂利润改善，给予硅铁成本支撑。展望后市，硅铁自身暂无重大矛盾，但现货即期利润修复叠加盘面升水结构使得供应压力重新回升，而需求实际并未改善。近期宏观层面利好频频释放，权益市场放量上行，黑色系情绪修复，短期宏观定价逻辑强于基本面，关注宏观情绪变化。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 ➢2024年9月，钢联口径周度硅铁产量均值约为10.78万吨，较8月环比增加2.5%。 ➢9月以来，在结束8月中下旬宁夏中卫线路集中检修后，宁夏厂家逐步复产，产量较8月有所抬升。但由于终端需求疲态未改，且现货持续走弱、兰炭导致成本抬升下，厂家利润转差，复产速度减慢，且部分地区新增检修。9月中旬宁夏中卫迎来第二轮线路检修，宁夏产量小幅下滑后又缓慢抬升。 ➢目前市场宏观氛围好转，但现货交投氛围依旧不佳，厂家亏损态势未改。尽管下游成材矛盾有所缓解，但仍需看到终端需求有现实性的改善。预计供应端持稳，复产空间有限。 硅铁月度供应同环比变动 硅铁成本及利润 硅铁成本—兰炭 ➢9月兰炭价格落地两轮提涨，8月底兰炭第四轮降价基本落地，兰炭价格跟随原料块煤运行，维持偏强表现。➢9月以来，兰炭供需处于紧平衡状态中，库存止增转降。供应方面，9月兰炭开工率维持历史中性水平，厂家盈利水平边际改善。伴随块煤价格的上涨，兰炭以落地两轮提涨。目前库存绝对值处 于历史同期偏低位水平。需求端，9月硅铁产量环比有所抬升，电石生产利润改善，价格触底反弹，兰炭需求端整体处于边际向好之中。展望后市，兰炭自身供需暂未积累重大矛盾，但下游硅铁在兰炭提涨后亏损加剧，如若下游钢厂盈利、补库情况以及终端需求恢复缓慢，硅铁供应或仍有下滑空间，难以支撑兰炭独立上涨。 硅铁需求—炼钢需求 ➢9月硅铁炼钢需求边际改善。日均铁水产量+废钢日耗较8月底环比增长4%左右，而硅铁供应环比增量在2.5%左右，因此9月硅铁供应压力有所缓解，但仍是供需小幅过剩的格局。目前日均铁水产量回升至225万吨左右，以建材复产为主。板材库存在减产下加速出清，热卷、中板库存高位回落，但仍处于历史同期偏高位，因此后续铁水复产高度取决于终端需求的情况。9月底宏观情绪大幅改善，降准、降息以及存量房贷利率下调，同时房企出台“保价”政策，政策强调将调整放假触底回升，后续重点关注终端需求改善及10月政治局会议。预计伴随钢厂盈利情况的改善、终端需求边际好转，铁水产量仍有向上的空间，但高度受限。 全球主要地区粗钢产量 ➢2024年1-8月全球粗钢产量12.47亿吨，累计同比下滑1825.2万吨；其中中国产量6.87亿吨，同比下滑2224.4万吨，除中国外地区产量5.6亿吨，同比增长399.2万吨。 ➢全球粗钢产量环比持续走弱，减量主要仍集中在中国，除中国外其他地区粗钢产量同比增量回落。其他地区来看，印度、土耳其、德国等地同比增量仍缓慢抬升，但韩国、日本、俄罗斯等地区同比减量仍在扩大。 全球主要地区生铁产量 ➢2024年1-8月全球生铁产量8.52亿吨，累计同比下滑2424.5万吨；其中中国产量5.75亿吨，同比下滑2374.4万吨，除中国外地区产量2.77亿吨，同比增长下滑50.1万吨。 ➢全球生铁产量累计降幅扩大，主要是由于中国生铁产量同比下滑。其他地区来看，同比降幅也处于扩大的趋势中，其中印度、巴西、德国、欧盟等地维持同比增量，日、韩、俄罗斯、独联体等地同比减量持续扩大。 硅铁出口 ➢2024年1-8月硅铁出口总量为29.61万吨，累计同比增长0.8万吨，涨幅为3%。8月出口总量4.17万吨，环比增长62%。8月硅铁出口的大幅增长主要源自国内价格持续下行，硅铁出口利润不断走高，出口性价比凸显。硅铁出口占产量比重有所回升。展望后市，目前国内硅铁仍是以价换量为主，国内外需求在粗钢产量大幅下滑之下均较为疲软。海外预期经济软着陆，美联储降息。国内宏观预期转暖，硅铁价格反弹，带动出口利润走低，目前内外尚未实现需求联动，仍需等待需求实际改善。 硅铁需求—金属镁 ➢9月金属镁产量小幅回升。根据钢联数据显示，9月金属镁日产均值为2560吨，8月约为2500吨，环比增长2.4%。9月上旬金属镁厂家亏损加剧，叠加厂内库存高企，厂家不堪重负，选择联合保价，金属镁价格小幅回升。但受制于下游需求恢复缓慢，9月底价格小幅走弱。需求方面，国内镁系合金有所复产，但大部分仍维持检修状态；外海欧洲夏休结束，出口订单有所恢复，但海外需求恢复不佳，因此出口订单多低价成交，压价严重。9月硅铁持续下行给予金属镁一定让利空间，但预计内外需求的恢复仍需时间。综合来看，海内外政策联动，宏观氛围转暖下仍需等待需求实际改善。 硅铁库存及仓单 ➢9月硅铁厂家库存基本持稳，波动主要受产区供应变化影响。9月硅铁供应恢复，但下旬恰逢宁夏中卫二轮线路检修，因此在需求持续疲软下现货价格走低，厂家亏损加剧，厂内库存得到较好控制。仓单方面，基本维持2020年同期水平，9月交割后仓单量逐步走低；钢厂库存基本维持低位，9月钢厂盈利情况不佳，仍维持低库存策略，其中北方地区钢厂库存天数有小幅增加，其余地区均下滑。展望后市，短期国内宏观氛围转暖，但需求实际改善仍需观察，硅铁仍有减产定价的需求，因此供应调控仍是重点，在产区利润承压下，预计硅铁供应持稳为主，库存较难积累大矛盾。 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：9月硅锰2501合约下跌2.36%（-152），9月27日最终报收6302元/吨。主产区价格周度变动：6517硅锰：内蒙5900（+150）元/吨；广西6870（+120）元/吨；宁夏5850（+200）元/吨；贵州5820（+120）元/吨；贸易地报价周度变动：6517硅铁江苏市场价6050（+200）元/吨；河南市场价5850（+100）元/吨；天津市场价5980（+230）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率42.96%，较上周减1.81%；日均产量25210吨，增100吨。176470吨，环比上周增0.40%。 成本及利润：内蒙成本5953.2元/吨，广西生产成本6699.3元/吨，内蒙生产利润-136.4元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量64.4万吨，较上周环比上升19.83%；澳大利亚锰矿发运总量0.52万吨，较上周环比下降90.31%；加蓬锰矿发运总量15.55万吨，较上周环比下降15.38%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿28.02万吨，较上周环比上升32%；澳大利亚锰矿10.1万吨，较上周环比上升100%；加蓬锰矿5.42万吨，较上周环比下降45.35%。截至9月14日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为98.17万吨，其中南非到中国的海漂量为49.07万吨；澳大利亚到中国的海漂量为10.10万吨；加蓬到中国的海漂量为39.00万吨。 锰矿库存：截至9月19日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为117.28万吨，其中南非到中国的海漂量为77.76万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0万吨；加蓬到中国的海漂量为39.52万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求117411吨，环比上周增2.47%；日均铁水产量224.86万吨，环比增1.03万吨；高炉开工率78.23%，环比持平；高炉炼铁产能利用率84.45%，环比增0.39个百分点；钢厂盈利率18.61%，环比增8.65个百分点。 库存：截止9月26日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量198500吨，环比（增24700）。其中内蒙古72500吨（增3200），宁夏83000吨（增19000），广西4500吨（减1000），贵州7000吨（减1000），（山西、甘肃、陕西）12500吨（增2500），（四川、云南、重庆）19000吨（增2000）。 观点：宏观氛围转暖，基本面弱势不改，多空博弈或加剧，短期宏观定价重于基本面。基本面来看，锰硅产量降速持续放缓，厂家盈利情况有所修复。分地区来看，受北方厂家尚未有新增检修出现，后续仍有新产能投放及复产计划；广西、贵州维持低开工，云南10月后存在减产预期，短期受厂家利润修复的影响，产量下行动力不足。需求端，本期铁水产量小幅反弹，钢厂盈利率修复，五大材表需显著改善，主因上期基数偏低。目前板材库存已经从高位回落，五大材维持偏低库存状态，成材矛盾较前期明显缓解。但终端需求边际变化有限，预计铁水复产高度受限。锰硅仓单高位回落，短期盘面交割利润不足下厂家维持累库态势，仓单增长放缓，锰硅维持供需宽松格局，矛盾