铁合金期货四季度行情展望：宏观预期与现实摇摆，缺乏明显驱动

宏 观 预 期 与 现 实 摇 摆，缺 乏 明 显 驱 动 作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017 2024年9月29日 品种月度观点展望 一、硅铁 硅铁行情总结与展望 估值：10月硅铁2409合约下跌2.47%（-166），10月31日最终报收6560元/吨。周度主产区价格变动：72硅铁：内蒙6100（-）元/吨；宁夏6150（+50）元/吨；青海6100（-）元/吨；75硅铁：内蒙6750（+50）元/吨；宁夏6750（-）元/吨；青海6700（-）元/吨；厂家报价：西金72硅铁承兑价6400（+100）元/吨；君正72硅铁承兑价6400（+100）元/吨；贸易地报价：天津72硅铁合格块6680（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6650（+50）元/吨；河南72硅铁合格块6400（-）元/吨。 供给：本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国39.78%，较上期持平；日均产量16585吨，较上期持平。周产量11.60万吨。 成本及利润：内蒙即期生产成本6058.5元/吨，青海即期生产成本6153.5元/吨，宁夏即期生产成本6113.5元/吨。内蒙即期利润+91.5元/吨，宁夏即期利润85.5元/吨。 兰炭：兰炭市场持稳运行，神府小料价格在860-1100元/吨。本周Mysteel调研统计全国135家兰炭企业，涉及产能1.18亿吨，平均产能利用率为44.12%环比增加0.11%，总库存为69.96万吨环比增加4.55万吨。 需求：五大钢种硅铁周度需求20953.2吨，环比上周降1.93%。五大材总产量867.28万吨，环比减13.3万吨；总库存1234.9万吨，环比减24.42万吨，其中社会库存827.95万吨，环比减20.18万吨，厂内库存406.95万吨，环比减4.24万吨；表需891.7万吨，环比减2.1万吨。 金属镁：金属镁价格弱稳运行，下游需求不足，成交价格持续阴跌。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税17450-17500元/吨左右，主流成交价格17400-17450元/吨，其他区域跟随小幅调整，山西闻喜镁锭主流出厂现金含税17600-17700元/吨。 库存：截止10月24日，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业全国库存量6.18万吨，较上期增8.80%。 观点：基本面来看，硅铁供应持稳。受现货持续走弱的影响，厂家利润再度回落，目前产区基本均亏损，内蒙宁夏仍保有一定利润，预计短期厂家复产动力转弱，供应持稳为主。需求端，铁水延续复产态势，但钢厂盈利情况走差，同时五大材厂库转为累库，库存拐点或将逐步确定，表需走弱，现阶段终端需求边际变化仍需观察。成材整体仍无重大矛盾，供需再平衡。非钢需求方面，金属镁下游需求边际改善，国外出口订单有所好转但定价较低，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修，整体需求仍相对弱势。硅铁出口利润中性偏高水平，近期由于硅铁价格反弹，出口利润收缩，出口销售优势一般。成本端，近期兰炭价格持稳，青海电价上调、宁夏下调，产区成本持稳。展望后市，短期硅铁基本面暂无重大矛盾，整体呈现供增需稳态势，盘面交易将在宏观预期与现实见摇摆，需求淡季下供应压力仍存，硅铁仍有减产定价的需求。预计短期硅铁价格宽幅震荡为主。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 ➢2024年10月，钢联口径硅铁产量约为50.37万吨，较9月环比增加9.3%（4.27万吨）。1-10月累计产量456.77万吨，同比下滑0.03%（-0.1万吨），基本与七年同期持稳。➢10月以来，硅铁产量复产，主要由于宏观预期改善、厂家利润好转、成本下移等因素的影响。10月初市场情绪 显著改善，硅铁现货维持强劲表现，但伴随情绪走差，硅铁现货及成本端兰炭下行，同时宁夏下调结算电价。伴随厂家利润的修复，内蒙、宁夏、甘肃地区开始复产。➢目前市场宏观预期缺乏，现货端供应压力较大，厂库止降转增，厂家利润再度回落，供应增速放缓。而下游需求正值淡季，硅铁供增需平，仍需减产定价。 硅铁成本及利润 硅铁成本—兰炭 ➢10月兰炭价格呈现下行趋势。10月榆林兰炭小料价格环比下降60元/吨，中料价格下降35元/吨。➢10月以来，兰炭供应压力增加，产量基本持稳下，库存止降转增。供应方面，10月兰炭开工率稳中小升，厂家盈利水平基本持稳，厂家处于盈亏平衡边缘。目前各地供暖任务开启，部分企业负 荷提升。兰炭库存绝对值处于历史同期偏高位水平，且仍在累积，主要集中在新疆地区。需求端，10月硅铁产量环比有所抬升，电石生产利润改善，价格触底反弹，兰炭需求端整体处于改善之中。展望后市，兰炭自身供需暂未积累重大矛盾，下游硅铁厂利润尚可，尽管钢厂复产基本见顶，但短期成材并没有重大矛盾，因此硅铁供应预计持稳运行，兰炭仍跟随成本块煤运行为主。 硅铁需求—炼钢需求 ➢10月炼钢需求边际改善。日均铁水产量+废钢日耗较9月环比增加8.9%左右。10月初，受厂家利润修复的影响，钢厂快速复产。目前，日均铁水产量基本稳定在235万吨左右。正值需求淡季，铁水缺乏进一步向上的动力，且成材面临库存拐点，供应并不具备进一步上行的空间。成材供需再平衡，供需矛盾有限。展望后市，年底面临宏观政策预期与现实的博弈，政策表态及市场情绪变化比基本面变动更为重要。关注后续会议及政策预期。 硅铁出口 ➢据海关数据，2024年9月中国含硅量大于55%硅铁出口量为35842.603吨，较8月减少4300.6吨，环比下降10.71%。较去年同期增加9657.31吨，同比增加36.88%。2024年1-9月合计出口31.58万吨，较去年同期增加1.96万吨，同比增加6.62%。9月硅铁出口量走低，主要由于国内硅铁价格上涨吞噬出口利润，出口优势有所回落。硅铁出口占产量比重有所下滑。展望后市，目前国内外需求在粗钢产量大幅下滑之下均较为疲软，海外预期经济软着陆，美联储降息。国内宏观预期主基调有待落地，国内硅铁仍是以价换量为主。 硅铁需求—金属镁 ➢10金属镁产量持稳。根据钢联数据显示，10月金属镁日产均值为25800吨，9月约为25600吨，环比增长20吨/日。国庆节后，受成本上涨的影响，镁价上涨至17900-18000元/吨。但下游需求疲软，金属镁高价成交压力较大。国内镁系合金有所复产，但大部分仍维持检修状态；外海欧洲出口订单有所恢复，但需求恢复不佳，因此出口订单多低价成交，压价严重。综合来看，金属镁仍存在供应压力，关注需求边际变化。 硅铁库存及仓单 ➢10月硅铁厂家库存基本持稳，波动主要受产区供应变化影响。10月硅铁供应恢复，但宏观预期好转带动投机性需求增加，厂库并没有出现大幅累库。仓单方面，10月仓单注销后，增长速度较快。钢厂库存基本维持低位，10月钢厂复产带动补库需求，但多集中在华东钢厂，华南及北方大区库存仍有所去化。展望后市，硅铁供增需平，厂库仍有累库压力，但近期供应增速已经有所回落，预计库存矛盾积累有限。 二、硅锰 硅锰行情总结及展望 期现：10月硅锰2501合约下跌2.88%（-190），10月31日最终报收6398元/吨。主产区价格周度变动：6517硅锰：内蒙6000（+50）元/吨；广西6100（+50）元/吨；宁夏5950（+120）元/吨；贵州6050（+30）元/吨；贸易地报价周度变动：6517硅铁江苏市场价6230（+130）元/吨；河南市场价6050（+100）元/吨；天津市场价6130（+80）元/吨。 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率44.75%，较上周减0.15%；日均产量27200吨，增485吨。锰硅周产190400吨，环比上周增1.82%。 成本及利润：内蒙成本5948.9元/吨，广西生产成本6906.8元/吨，内蒙生产利润127.9元/吨。 锰矿供应：本期南非锰矿全球发运总量56.6万吨，较上周环比上升16.06%；澳大利亚锰矿发运总量6.08万吨，较上周环比下降20.52%；加蓬锰矿发运总量7.94万吨，较上周环比下降13.29%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿31.83万吨，较上周环比下降10%；澳大利亚锰矿0万吨，较上周环比下降100%；加蓬锰矿18.46万吨，较上周环比下降100%。截至10月24日，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为96.97万吨，其中南非到中国的海漂量为73.31万吨；澳大利亚到中国的海漂量为5.03万吨；加蓬到中国的海漂量为18.63万吨。 锰矿库存：截至10月24日，中国主要港口锰矿库存635.1万吨，环比增0.4万吨；其中天津港556.2万吨，环比减9.1万吨，钦州港63.9万吨，环比增9.5万吨。 需求：五大钢种硅锰周需求127088吨，环比上周减2.02%；日均铁水产量235.47万吨，环比减0.22万吨；高炉开工率82.44%，环比增0.30个百分点；高炉炼铁产能利用率88.40%，环比减0.08个百分点；钢厂盈利率61.04%，环比减3.90个百分点。 库存：截止10月30日，Mysteel统计全国83家独立硅锰企业样本（调研产能全国占比71.6%）：全国锰矿厂内库存均值11.1天，环比增0.3。其中广西均值4.7天（增0.5），贵州均值10.1天（增0.5），内蒙古均值13.3天（增0.4），宁夏均值14.6天（减0.1），山西均值13天（平），陕西均值13.3天（减0.7），四川重庆均值18.5天（增0.5），云南均值15天（增0.7）。 观点：基本面来看，近期焦炭提降落地、锰矿价格持续阴跌，锰硅产区利润有所修复，内蒙、宁夏复产速度加快。内蒙本月及下月均存在新增产能，部分厂家复产，南方工厂受利润再度走弱的影响，复产意愿不强。云南正式进入枯水期，减产或将维持。整体锰硅供应存在增长预期，减产定价仍是重点。需求端，铁水延续复产态势，但钢厂盈利情况走差，同时五大材厂库转为累库，库存拐点确定，表需走弱，现阶段终端对复产的承接力度仍需考验。成材整体仍无重大矛盾，供需再平衡。锰矿方面，供需宽松仍是现实，近期天津港锰矿到港下滑，港口库存小幅下降，钦州港到港压力增加，两港总库存仍维持高位，下周仍有加蓬大船到港。11月南非发运将有所减量，Comilog宣布减产，另外合金厂冬储备货陆续开启，港口锰矿库存或将季节性下滑，但总量矛盾仍存，仍需关注库存变动。短期盘面定价将在宏观预期及弱现实之间摇摆，锰硅供需宽松、成本端锰矿仍有拖累可能。关注成材复产后终端需求边际变化及承接力度。预计短期锰硅价格宽幅震荡运行为主。 硅锰现货 ➢主产区价格周度变动：6517硅锰：内蒙6000（+50）元/吨；广西6100（+50）元/吨；宁夏5950（+120）元/吨；贵州6050（+30）元/吨； ➢贸易地报价周度变动：6517硅铁江苏市场价6230（+130）元/吨；河南市场价6050（+100）元/吨；天津市场价6130（+80）元/吨。 资料来源：Wind，Mysteel，广发期货发展研究中心 ➢10月以来锰矿价格维持震荡趋势。受锰硅供过于求的影响，锰矿价格维持弱势。另一方面，锰矿自身维持供需宽松格局。港口库存加速上行，供应压力凸显。 ➢受锰矿价格长期维持低位的影响，南非部分矿山表示将减少对华发运，康密劳目前处于停产状态，复产时间仍需等待通知。11月外盘报价基本持平，康密劳锰块报价3.9美元/吨度，南非半碳酸3.8美元/吨度，高中品价差倒挂有所修正。港口现货价差方面，高中品价差基本持稳，加蓬与南非半碳酸价差也从高位回落，南非半碳酸溢价收缩。 ➢供应方面，10月全球锰矿发运环比有所下滑，南非同比增量回落，澳大利亚维持降势，加蓬发运持稳。到港方面，南非维持强劲表现，增量仍在有序扩大，加蓬发运冲高回落。整体来看，锰矿供应增量较前期收缩，且伴随南非对华发运的下滑以及康密劳停产去库存，锰矿供应存