锌期货11月行情展望：宏观与现实博弈，美国大选在即，主力关注24800支撑

行情回顾

• 上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧。
• 需求端，北方节后下游开工疲弱。
• 宏观上降息预期仍存，美国10月非农远低于预期，市场聚焦本周美国大选，波动加大。

宏观及终端需求

• 美国9月CPI同比上涨2.4%，延续下行，核心CPI同比增速反弹至3.3%。
• 美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，为2020年以来最低水平，远不及预期，交易员继续预测下周降息25基点。
• 中国10月PMI为50.1%，环比上升，重新回到景气区间。
• 汽车产销环比小幅好转，政策刺激下表现仍可期。
• 地产疲弱，竣工面积由正转负。

产业供需基本面

• 国内加工费小幅回升，但整体仍在低位，内矿复苏不及预期。
• 锌矿进口小幅回升，连云港锌精矿库存下降。
• 9月产量略高于预期，精炼锌净进口增加。
• 国内库存下滑，LME锌库存上升。
• 下游成品库存小幅下降，开工整体回升。

观点总结

• 美国9月核心PCE物价指数高于预期，10月非农数据引发衰退预期。
• 国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产。
• 上游内矿季节性减产，原料供应持续偏紧。
• 需求端北方下游开工疲弱。
• 宏观降息预期存，关注美国大选，主力关注24800支撑。