铜期货9月行情展望：关注美国降息进程，建议主力关注72500支撑

产业信息

• 铜矿端：智利铜矿罢工风险减弱，精矿供应紧张担忧缓解；卡莫阿-卡库拉铜矿产量创新高，预计年产能超60万吨铜。
• 价差：下游淡季，现货贴水幅度放大，LME维持大贴水结构，进口窗口关闭；下游开工回升，现货升水小幅上升。
• 库存：LME库存小幅增加，美洲仓库去库，亚洲库存累库；国内主流港口铜精矿库存周环比上升。
• 持仓：COMEX持仓高位，非商业净多持仓略有减少；LME投资基金净多持仓高位回落。

粗铜与精铜

• 粗铜：铜价高位回落，精废价差高位回落，粗铜和阳极板资源补位。
• 精铜：7月中国电解铜产量为102.82万吨，环比上升2.31%，同比上升11.05%。

冶炼厂

• 冶炼厂库存：电解铜冶炼厂厂区库存2.12天。
• TC报价：长单TC报80美元/吨，零单TC低位，冶炼利润亏损。

初级加工与终端需求

• 初级加工：高铜价抑制加工企业开工率。
• 精铜杆：旺季备货下，开工率维持高位。
• 终端需求：1-7月电网投资额同比增加19.20%；建筑地产疲弱，竣工面积由正转负；空调产量和出口量同比上升，企业库存高位；电子消费缓慢复苏，光伏、风电装机量同比提高。

产业小结

• 铜矿端：智利罢工风险减弱，精矿供应紧张担忧缓解。
• 铜冶炼：7月中国电解铜产量环比上升，主要驱动因素为冶炼厂复产和加快投产。
• 加工端：再生铜制杆开工率持续走低。
• 终端需求：电网投资对铜需求有托底作用，地产竣工增速下滑，但政策预期升温；空调产量和出口量上升，企业库存高位；电子消费缓慢复苏，光伏、风电装机量同比提高。

库存

• 内外库存分化：COMEX库存累库，LME美洲和欧洲仓库去库，亚洲库存累库，价格下行国内去库。

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