2023/5/3铝期货5月行情展望本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号美联储议息会议在即，主力关注18000支撑张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 月度观点汇总品种主要观点5月策略二季度策略铝利多：西南地区干旱加剧，关注电解铝再度减产动向。3月国内社融数据延续好转。国内铝锭库存大幅下滑，主因铝水比例上升。利空：贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。地产数据延续偏弱。美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。逻辑：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存，关注本周美联储议息会议。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注18000支撑。关注18000支撑17500-20000区间震荡2 目录30102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面 行情回顾4 沪铝主力LME 3月铝4月，铝价在铝锭库存大幅下滑的背景下小幅拉涨，但是铝水比例同步上升，导致铸锭量下滑，同时国内需求无明显亮点，铝价下滑。5行情回顾 4月份观点回顾•利多：•云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期•2月国内社融数据延续好转•地产数据转暖•国内库存大幅下滑•成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑•利空：•贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。•汽车需求走弱。•美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。海外银行爆雷，关注风险持续性。4.9海外风险犹存，国内延续去库，主力关注19000压力4.16电解铝减复产并存，主力关注19000压力4.18下游需求无明显亮点，主力关注19000压力4.27长假将至，建议观望二季度报观点4月周报观点汇总美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，预计二季度铝价仍以区间震荡为主，运行区间在17500-20000元/吨。6 宏观及终端需求7 美债长短端收益率倒挂美国3月CPI下滑超预期美国非农新增人数（万人）海外宏观美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率下降至3.5%。美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值为6%，美联储结束加息预期升温。801020304050607080901002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-030.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-2.00-1.000.001.002.003.004.000.001.002.003.004.005.006.002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0110年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 -202462013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01CPI:当月同比CPI:环比-10-8-6-4-202468102013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01PPI 当月同比PPI 当月环比CPIPPI中国社会融资规模（亿元）国内宏观3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。90100002000030000400005000060000700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 40455055602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-01产成品库存原材料库存-20-1001020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01发电量当月同比中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）发电量国内宏观4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点。新订单，生产等增速出现明显回落。10 中国汽车产量（万辆）中国汽车销量（万辆）中国新能源汽车产量（万辆）3月汽车产销同比上升中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。1105010015020025030035012345678910111220192020202120222023万辆万辆05010015020025030012345678910111220192020202120222023万辆万辆万辆01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023万辆 房地产分项指标（%）土地成交面积（万平米）商品房成交面积（万平米）地产数据转暖1-3月，全国房地产开发投资额同比下降5.8%；新开工面积同比大幅下滑19.2%；施工面积同比下降5.2%；销售面积同比下降1.8%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。120.00100.00200.00300.00400.00500.00600.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/130大中城市商品房成交面积201920202021202220230.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1100大中城市土地成交土地规划建筑面积20192020202120222023-40-20020406080100新开发投资新开工施工竣工库存销售 小结4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点。新订单，生产等增速出现明显回落。美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率下降至3.5%。1-3月地产数据，新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显，主要体现为保交楼的影响。3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。 产业供需基本面14 铝现货价格（单位：元/吨）LME3月铝价（单位：美元/吨）铝现货价格15华东地区贸易商之间流转活跃，下游节前备货，现货升水小幅回升。-400-300-200-1000100200150001700019000210002300025000升贴水（右）铝现货价格-50-30-1010305070902,0002,5003,0003,5004,0000-3（右）收盘价 中国铝土矿进口量（单位：万吨）中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨）中国铝土矿产量（单位：万吨）铝土矿供应紧张，价格坚挺据海关，中国3月铝土矿进口1204.7万吨，同比增长3.1%。SMM数据显示，3月中国铝土矿产量606.3万吨，同比增长22.85%，国内矿山贫瘠，品位下滑，产量整体下滑。1602004006008001,0001,2001,4002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01总计几内亚澳大利亚印尼010020030040050060070080090010001月2月3月4月