能化早报

品种晨会纪要 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块沪胶（RU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：偏弱震荡 核心逻辑：当前国内轮胎需求进入淡季，企业开工将在春节前进入全年低位。从供应来看，国内云南西双版纳产区于去年11月底产区迎来大面积停割，海南产区目前维持正常生产状态，但受气温等因素影响，部分地区原料干含降低，冬储备货支撑原料价格，去年12月底海南地区已全面停割，年内产量释放弹性不高。而海外泰国地区持续遭受降水侵扰，尤其泰国南部地区洪水状态导致割胶作业受阻，供应旺季下原料产出不畅，泰国原料价格再度回升。从需求角度来看，目前正值冬季，寒冷气候下轮胎需求减弱。尽管轮胎厂通过降低开工率调整轮胎产量，但终端需求的走弱带来了轮胎库存天数的增加。根据轮胎厂库存季节性规律，农历春节前轮胎厂商有一定补库需求，半钢胎开工 维持高位运行。库存方面，国内天胶社会库存二三季度持续去化，四季度才有所累积。天然橡胶社会库存和青岛总库存均小幅上升。随着偏空情绪增强的影响下，本周一夜盘国内沪胶期货2505合约呈现震荡偏弱的走势，期价略微收低0.39%至16735元/吨。预计本周二国内沪胶期货2505合约或维持震荡偏弱的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：步入去年四季度以后，海外丁二烯货源大量到港，供应压力快速凸显，同时中英天津装置投产，丁二烯原料供应量明显增加。据海关统计数据显示，2024年11月中国丁二烯进口量为6.98万吨，环比大幅增长29.32%，较去年同期大幅增长198.11%。在原料供应充裕的背景下，合成胶期货的标的物顺丁橡胶产量显著增长。据统计，2024年11月，我国顺丁橡胶产量达83.80万吨，月环比小幅增长2.6万吨，同比小幅增加3.5万吨。产业链利润向下游传导，合成胶生产毛利逐渐回正，但终端下游跟进乏力，丁二烯和合成胶库存转入累库周期。从下游需求角度来看，轮胎开工率面临季节性回落。根据季节性规律来看，每年12月下旬至第二年2月中旬期间，由于春节长假因素影响，企业务工人员返乡，国内轮胎企业开工率迎来周期性回落状态。从过去三年时间统计发现，2022-2024年，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷平均降幅达21%，而国内轮胎企业半钢胎开工负荷平均降幅也达到16.06%。由此可见，长假因素对于轮胎企业开工的季节性影响较为明显。虽然往年轮胎行业存在节前备货需要，但近些年来，这个备货行情对胶市需求的影响已经有限。在近期国内外原油期货价格持续上行带动下，本周一夜盘国内合成胶期货2503合约呈现震荡偏强的走势，期价小幅收涨1.75%至13630元/吨。预计本周二国内合成胶期货2503合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 观点参考：偏弱震荡 核心逻辑：由于寒流和能源短缺影响，中东伊朗国内正面临一场大规模的能源危机，或引发该国天然气制甲醇企业生产装置负荷下降，产出减少。短期来看，甲醇期货由供应驱动逻辑主导。一方面国内市场，每年12月中旬开始，我国北方地区将迎来低温雨雪天气，由此会导致甲醇供应趋紧（低温天气会引发居民取暖需求大增，迫使西南地区气制甲醇降负，同时雨雪天气增加将导致西北和华中等甲醇主产区向销区输出的客观条件受限，运费上涨）；另一方面国际市场，每年冬季来临以后，伊朗天然气由工业用转保民生较为明显，气制甲醇原料趋于紧张导致降负现象集中呈现，由此导致 未来1-2月内中国进口中东地区的甲醇数量将面临明显萎缩的窘境。随着近期国际天然气期货价格冲高回落，叠加甲醇下游弱需因素凸显，偏空情绪增强导致本周一夜盘甲醇期货2505合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.37%至2589元/吨，预计本周二国内甲醇期货主力2505合约期价或维持震荡偏弱的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 观点参考：偏强震荡 核心逻辑：为了应对明年全球原油市场可能出现的供应过剩危机，近期OPEC+产油国重新考虑再度延后原计划2025年1月开始实行的增产措施。与此同时，近期美国天然气期货日内一度大涨24.00%，因1月上半月将迎来严寒天气推动了需求，这也提振了成品油市场的表现，尤其是欧美柴油价格涨幅较大，进而推升原油价格继续上涨。中东地缘因素仍扰动市场，而美国EIA原油库存持续回落夯实油价下档支撑，再叠加欧美寒潮推动天然气价格大涨，这提振了市场情绪，欧美油价在双旦假期周期内缓步反弹至12月份高位，而相比之下国内原油板块表现更为强势，SC也刷新了12月高点，走势强于欧美市场。地缘角度来看，叙利亚反对派武装攻占大马士革，阿萨德政权宣布结束，阿萨德本人逃亡俄罗斯寻求庇护，以色列乘机入侵叙利亚，并可能威胁伊朗的核设施。同时美国当选总统特朗普扬言要加大伊朗的能源制裁，或引发美伊冲突升级，中东地缘风波再度凸显。在季节性取暖需求因素发酵的背景下，本周一夜盘国内外原油期货价格震荡偏强运行，其中国内原油期货2502合约略微收涨0.07%至577.2元/桶。预计本周二国内原油期货2502合约或维持震荡偏强的走势。 获 取 每 日期 货观 点推 送 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。