2025年钢材市场展望：需求仍有压制，价格重心纠结下移

— —2 0 2 5年 钢 材 市 场 展 望 国 泰 君 安 期 货 研 究 所·马 亮投 资 咨 询 从 业 资 格 号 ：Z 0 0 1 2 8 3 7 目录CONTENTS 2025年钢材供需平衡表 2024年市场回顾 01 03 2025年钢材供需展望 总结 04 2024年市场回顾01 2025年钢材供需展望02 供应：中国产量下滑拖累全球粗钢产量负增长 ◆1-10月全球粗钢产量15.43亿吨，同比下降1.50%，连续第三年同比下降； ◆中国粗钢产量的下降仍是主要拖累项，除中国外全球1-10月粗钢产量微增0.20%；◆印度、土耳其、越南保持正增长，其中印度近年来粗钢产量增长较为迅猛。2020年以来印度粗钢产量变化（千吨） 供应：总量缓慢下滑，过上升压力进一步加大 供应：总量自然下降，结构分化依然显著 房地产：政策强力托底，新开工或有所企稳 基建端：结构转变，用钢拉动减弱 ◆2024年，基建端迎来政策的加码支持：专项债额度的增加、超长期特别国债的支持。2024年下半年发力呈现前低后高的格局。 ◆基建领域模式结构的转变：地方政府→中央财政；传统基建占比走低 2024年国内主要财政政策 基建端：结构转变，用钢拉动减弱 制造业：外部不确定性增加，增速或放缓 ◆制造业近年来大幅扩张，很大程度上对冲了房地产。 制造业：外部不确定性增加，增速或放缓 净出口：钢材出口是价格函数，以价换量格局不改 ◆2024年1-11月国内钢材出口总量达到1.01亿吨，同比增长22.6%，钢材出口占整体产量比重上升至7.88%。 ◆出口流向：越南、韩国、阿联酋<以价换量> ◆类似2013-2015年，中国钢材依然具备全球吸引力，出口依然具有韧性，但需警惕政策扰动对出口带来的冲击 净出口：钢材出口是价格函数，以价换量格局不改 2025年钢材供需平衡表03 2025年粗钢供给预测 2025年粗钢需求预测 行情展望及投资建议04 核心观点 核心观点 ◆2024年，黑色系需求继续下行，内外需延续分化表现，钢材过剩压力有所加大，原料供需逐步转向弱平衡，价格重心进一步下移。 ◆展望2025年，我们认为：钢材——在国内经济结构转型的大背景下，黑色系需求仍将维持负增长，国内方面，房地产降幅或有所放缓，基建需求仍有支撑，制造业高增长难以延续，内需降幅有所收窄；海外方面，受外部环境制约，出口或有下行压力；总体来看，钢材供过于求格局延续，钢材利润承压；炉料——2023-2024年主要炉料铁矿石、双焦等供应持续增长，2024年由去库转为全面累库，供需向弱平衡转变，2025年炉料供应端仍将延续增长，而受总需求下降影响，炉料需求难有增长空间，供需矛盾或进一步积累，关注炉料供需矛盾上升为产业链主要矛盾的可能性。 ◆投资建议：产业链整体逢高抛空思路为主，结构上依然呈现反套格局。 免责申明 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。