2025年钢材市场展望：需求仍有压制，价格重心纠结下移

2024年市场回顾

• 供应：中国粗钢产量下降拖累全球粗钢产量负增长，1-10月全球粗钢产量15.43亿吨，同比下降1.50%，连续第三年下降；中国外全球1-10月粗钢产量微增0.20%，印度、土耳其、越南保持正增长，其中印度增长迅猛。
• 需求：
  • 房地产：政策强力托底，新开工或有所企稳。
  • 基建端：政策加码支持（专项债、超长期特别国债），下半年发力前低后高；模式结构转变，地方政府→中央财政，传统基建占比走低。
  • 制造业：外部不确定性增加，增速或放缓。
  • 净出口：钢材出口总量1.01亿吨，同比增长22.6%，占比升至7.88%；以价换量格局不改，流向越南、韩国、阿联酋。

2025年钢材供需展望

• 供应：总量缓慢下滑，过上升压力加大；结构分化显著。
• 需求：
  • 国内：房地产降幅放缓，基建需求有支撑，制造业高增长难延续，内需降幅收窄。
  • 海外：出口或有下行压力。
• 供需平衡：供过于求格局延续，钢材利润承压。
• 炉料：
  • 供应：铁矿石、双焦等持续增长，2024年全面累库，供需向弱平衡转变；2025年供应端仍增，需求难有增长，供需矛盾或进一步积累。
  • 关注点：炉料供需矛盾上升为产业链主要矛盾的可能性。

核心观点

• 2024年黑色系需求下行，内外需分化，钢材过剩压力加大，原料供需转向弱平衡，价格重心下移。
• 2025年钢材需求维持负增长，国内房地产降幅放缓、基建有支撑、制造业增速放缓，出口或有压力；总体供过于求，利润承压。
• 炉料供应持续增长，需求难有增长，供需矛盾或加剧，需关注其成为产业链主要矛盾的风险。

投资建议

• 产业链整体逢高抛空，结构上呈现反套格局。