2025年尿素市场展望：供需格局趋于宽松，价格重心或将下移

-----2025年尿素市场展望 2025年年报 2024年12月6日 要点提示： 1、国内仍处于尿素的高投产周期中，预计2025年产量将继续增长，供应宽松。 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 2、农业需求稳步增长，工业需求受房地产影响支撑较弱。 3、出口受全球新增产能及国内政策影响，对市场的扰动预计将减弱。 市场展望与投资策略： 能源化工研究组 产能持续增加、开工率维持高位及新装置投产，将使供应端保持宽松态势。需求方面，农业需求受益于政府推动的农作物单产提升行动和确保粮食产量稳定增长的政策导向，预计稳定增长，工业需求受房地产行业低迷影响，增长有限。总体来说，尿素需求将呈现稳健增长态势，但增速可能略有放缓。国际市场上，全球新增产能投放将导致国际尿素价格承压。在国内，出口受全球新增产能及国内政策影响，对市场的扰动预计将减弱。 安然高级分析师从业/投资咨询证号：F3059693/Z0017288 联系人：朱怀玉从业证号：F03115352 整体来看，2025年尿素预计处于供需偏宽松格局。上半年因农业需求旺季，尿素价格或能得到一定支撑，但下半年随着新增产能的释放及需求步入淡季，价格重心或将逐步下移。 初审：陆哲远F3021654/Z0013532复审:夏雨辰F3031745/Z0014542终审:闫丰F0251054/Z0001643 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 目录 一、2024年尿素行情回顾............................................................4二、尿素供应分析..................................................................51、成本端或存下行压力........................................................82、利润或将面临收窄..........................................................8四、尿素需求分析.................................................................101、农业需求维持稳定增长.....................................................102、工业需求受制于地产行业发展...............................................113、出口量关注政策变化.......................................................12五、尿素库存分析.................................................................13六、2025年行情展望...............................................................13 图表目录 图1：尿素主连价格走势图............................................................................................................5图2：尿素山东主流市场价与尿素基差情况................................................................................5图3：尿素产能及产量情况............................................................................................................6图4：2024年中国尿素新增产能情况...........................................................................................7图5：2025年中国尿素投产表.......................................................................................................7图6：尿素周度开工率与日产量情况............................................................................................7图7：尿素周产量和月产量情况....................................................................................................8图8：煤制尿素、气制尿素周度开工率........................................................................................8图9：固定床生产工艺的成本与毛利............................................................................................9图10：气流床生产工艺的成本与毛利..........................................................................................9图11：天然气生产工艺的成本与毛利..........................................................................................9图12：尿素下游占比及尿素表观需求........................................................................................10图13：尿素及复合肥施用时间分布............................................................................................10图14：复合肥企业开工率与库存情况........................................................................................11图15：人造板产量与地产数据....................................................................................................11图16：三聚氰胺企业开工率与利润情况....................................................................................12图17：尿素出口情况....................................................................................................................12图18：尿素库存情况....................................................................................................................13 一、2024年尿素行情回顾 2024年上半年尿素行情先跌后涨，而下半年随着农需淡季的到来，尿素行情逐渐走弱。价格重心较2023年有所下移。全年国内主流区域尿素市场价格最高位在6月份的2390元/吨，最低位则在10月底的1790元/吨，最高与最低点单吨波动幅度将近600元/吨。 分阶段来看，一季度尿素呈现宽幅震荡格局。1月尿素期货在元旦假期后出现短暂上涨，随后因新一轮的印度招标价格低于预期，市场乐观情绪受到影响，价格下跌。1月底开始，国际尿素价格反弹，出口放松预期增强，叠加春耕备肥预期，盘面出现小幅反弹；2月春节后，随着气头企业逐渐复产供应提升至高位，需求端因备肥雨雪天气导致发运不畅，需求承接不佳，价格涨后回落；3月初供给端受高利润驱动，产能利用率提升，同时淡储释放，国内尿素供应压力增加，另外，法检政策未有放松，出口好转预期落空，尿素行情急剧下滑。 二季度国内检修叠加夏季肥需求旺季推动尿素价格大幅反弹。4月至5月底，随着国内高氮复合肥生产旺季来临，开工率持续走高，与此同时，4月12日海关消息显示尿素法检放开，加之国内尿素装置检修陆续增多，供应减少，企业库存呈现去库态势，盘面走出一波反弹。6月以来，复合肥行业产销旺季进入收尾阶段，开工率逐渐下滑，高温干旱天气导致农业备肥延后，6月初出口被再次叫停，尿素市场转淡，进入盘整阶段。 三季度尿素行情整体呈现震荡下跌格局。7月随着国内农需逐渐走淡，叠加复合肥开工处于低位，尿素价格开始步入下跌通道；7月下旬至8月中旬，夏季检修装置较多影响国内产量，同时复合肥企业逐步开始秋季肥生产开工率提升，叠加尿素现货库存尚处于低位，价格止跌企稳，并有小幅反弹。八月中旬至九月下旬，复合肥开工率高峰已过，国内检修装置复产供应回升，出口端政策维持严格态势，几轮印标国内均未能参与，供强需弱格局下企业库存快速累积至历年同期高位，价格下跌明显；九月底，随着国内宏观政策好转，大宗商品集体上涨，尿素也跟随反弹。 四季度尿素行情震荡运行为主。进入10月，盘面价格表现为冲高回落之后陷入区间震荡。一方面，尿素基本面依旧疲软，企业库存持续走高，库存去化压力大，盘面反弹动能不足；另一方面，现货部分工艺生产陷入亏损，成本端对价格支撑相对较强，现货继续下行空间也相对有限，因此盘面陷入了区间盘整。 数据来源：钢联；华安期货研究院 二、尿素供应分析 我国的产能经历了四个阶段，在14年之前，我国的尿素产能持续扩张，到2015年尿素面临产能过剩，所以国内尿素产能在2015年达到高峰之后开始进入去产能周期。2015年6月，能源局发布《煤炭清洁高效利用行动计划（2015-2020年）》，传统煤化工政策表态由收紧转为改造提升，煤焦化、煤质合成氨、电石等传统煤化工领域上大压小、等量替代，淘汰落后产能；2015年7月，工信部发布化肥行业转型发展意见，称原则上不再新建以天然气和无烟块煤为原料的合成氨装置，争取到2020年非无烟煤的合成氨产品占比由24%提升至40%左右。随着16年之后，受供给侧结构改革与下游需求的影响，尿素企业逐步开始淘汰落后产能，产能基数持续下降，直到2020年产能出清才基本结束，随后产能利用率开始大幅上升。2023年我 国尿素合计新增410万吨产能，但淘汰的产能多于增量，2023年底中国尿素产能为7278万吨，与2022年相比减少98万吨。 数据来源：钢联、华安期货研究院 2024年国内尿素有较多新装置投产，根据隆众资讯数据，2024年尿素新增产能共计437万吨/年，且主要集中于下半年，供应压力集中兑现，供给端压力较大。预计2024年尿素国内产能将达7700万吨/年，产能增速6%。从开工率来看，2024年上半年一季度尿素在气头装置检修结束以及高利润驱动下开工率攀升至历史高位，二