核心观点
- 煤价获得支撑，板块红利价值待显。
- 动力煤方面，港口库存继续减少，下游煤价回升，后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。
- 冶金煤方面，淡季影响继续，焦煤弱势震荡，但进入新年，宏观利好持续释放，成材社会库存持续低位，成材价格预计将获得支撑，冶金煤价格中枢或将回升。
- 焦钢产业链供需两弱，价格稳中有降，后期国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加，焦炭价格预计下降空间不大。
- 煤炭运输供需双弱，沿海煤炭运价继续下跌。
- 煤炭板块本周继续回调，但跑赢大盘指数。
关键数据
- 动力煤：环渤海动力煤现货参考价771元/吨，广州港山西优混930元/吨，欧洲三港Q6000动力煤830.67元/吨。主要港口库存1511.10万吨，周变化-3.98%。
- 冶金煤：山西吕梁主焦煤车板价1360元/吨，京唐港主焦煤库提价1520元/吨，京唐港1/3焦煤库提价1340元/吨，日照港喷吹煤1143元/吨。国内独立焦化厂、样本钢厂炼焦煤总库存分别881.93万吨和784.55万吨，周变化分别-0.58%、+1.12%。
- 焦钢产业链：天津港一级冶金焦均价1780元/吨，全国市场螺纹钢平均价格3474元/吨。独立焦化厂焦炭总库存50.69万吨，样本钢厂焦炭总库存654.98万吨。
- 煤炭运输：中国沿海煤炭运价指数624.12点，鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.23元/吨·公里。
- 煤炭期货：南华能化指数1816.64点，炼焦煤期货收盘价1148.50元/吨，焦炭期货收盘价1760.50元/吨。
研究结论
- 临近春节，部分煤炭企业供应减量，煤价下行后获得长协支撑有所回升，后期稳经济政策预计继续发力，国内煤炭价格继续回落空间有限。
- 投资建议：关注弹性高股息品种（平煤股份、淮北矿业、冀中能源、兖矿能源、广汇能源、恒源煤电、昊华能源、晋控煤业）和稳定高股息品种（中国神华、陕西煤业、中煤能源）。
- 山西煤企频繁扩储，前期减产利空出尽，相关企业估值具备较大修复空间，建议关注华阳股份、潞安环能、山西焦煤。
- 风险提示：供给释放超预期、需求端改善不及预期、欧盟煤炭缺口不及预期导致进口煤大量涌入、价格强管控、煤企转型失败等。
