煤炭行业周报：动力煤价回调待企稳，炼焦煤价稳中有支撑

动力煤价回调待企稳，炼焦煤价稳中有支撑 【2025.12.8-2025.12.14】 行业评级：看好发布日期：2025.12.17 核心观点 动力煤供应充足需求分化，煤价回调静待企稳。本周动力煤价回调，因需求不及预期、库存高企。随冬季供暖需求释放、年末安监趋严及煤矿减产，库存回落后煤价有望企稳，长期仍有修复空间。 焦煤淡季需求偏弱，供需平衡支撑价格稳定。炼焦煤本周市场平稳，港口价稳定。供需两端共同作用，年末供给增量有限，下游冬储补库需求将释放，价格预计稳中有支撑。 权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。权益市场成交放量，结构性行情延续，科技与成长板块领涨。美联储降息、国内宽财政宽货币政策强化，叠加金融监管优化政策，流动性环境宽松支撑风险资产。煤炭板块表现不佳，跑输上证指数与沪深300。 数据来源：Wind大同证券 综合上述分析，动力煤方面，本周价格持续回调，主要受终端需求不及预期、库存高企及市场情绪回落影响，不过随着冬季气温进一步下降，叠加年末安监趋严、部分煤矿减产导致供给收缩，长期仍有修复的空间。炼焦煤方面，本周，市场整体平稳，港口价格保持稳定，主要受供需两端共同作用，供给端产能释放受限、进口煤价格波动分化，需求端虽处于淡季但库存低位支撑补库需求，后续随着年末供给增量有限，下游冬储补库需求逐步释放，预计焦煤价格将延续以稳为主的态势。二级市场方面，权益市场成交显著放量，科技与成长板块主导市场表现。美联储如期降息25个基点，全球流动性环境持续宽松，支撑风险资产情绪；国内中央经济工作会议明确“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策预期进一步强化；金融监管总局下调险资投资大盘股风险因子，证监会推动券商优化资本空间与杠杆上限，煤炭跑输上证指数与沪深300。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 大同证券研究中心 分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数 本周（2025.12.8-2025.12.14），权益市场成交显著放量，结构性行情延续，科技与成长板块主导市场表现。美联储如期降息25个基点，全球流动性环境持续宽松，支撑风险资产情绪；国内中央经济工作会议明确“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策预期进一步强化。金融监管总局下调险资投资大盘股风险因子，证监会推动券商优化资本空间与杠杆上限，两融余额突破2.51万亿元，市场杠杆资金活跃度显著提升。市场日均成交额达1.95万亿元，融资买入额合计9,134.61亿元，投资者风险偏好明显回升。具体看，上证指数周收跌0.34%，报3889.35点，沪深300周收跌0.08%，报4580.95点，煤炭周收跌3.80%，报2782.10点，煤炭跑输上证指数与沪深300。个股方面，29家煤炭上市公司涨跌互现，其中涨幅最大的三家公司分别为：新大洲A(2.98%)、平煤股份（1.78%）、郑州煤电（0.67%）；跌幅最大的3家公司分别为：大有能源（-9.07%）、恒源煤电（-7.39）、兰花科创（-7.34%）。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供应充足需求分化，煤价回调静待企稳 本周动力煤价延续回调态势。供给端，部分煤矿因完成年度生产目标或检修减产，但晋陕蒙主产区产量整体稳定，100家样本动力煤矿产能利用率为90.2%，周环比小幅下降0.5个百分点，市场供应充足；进口煤价格同步走低，Q5500进口煤到岸价环比下降30元/吨，价格为794元/吨，Q4700进口煤广州港到岸价环比下降128元/吨，价格为521元/吨，价格均下降，低卡煤受供需低迷拖累价格承压，高卡煤供应受运力、环保等因素约束，价格跌幅相对较小，叠加国内需求不景气，进口量整体有限；港口库存呈积累态势，北方九港库存周环比上升5.6%至2916万吨，秦港库存大涨7.0%至730万吨。需求端，电煤需求分化，南方气温偏高需求寡淡，北方进入供暖季日耗呈季节性攀升，但下游电厂多以长协采购为主，市场观望情绪浓厚；非电需求有强有弱，水泥行业开工率周环比下降2.6pct至37.1%，煤耗减少，化工行业年底赶工延续，煤炭周耗环比上升1.8%至736万吨，需求韧性较强。 价格方面，动力煤价格持续回调。回调主要受终端需求不及预期、库存高企及市场情绪回落影响，不过随着冬季气温进一步下降，供暖需求持续释放，叠加年末安监趋严、部分煤矿减产导致供给收缩，库存回落后煤价有望逐步止跌企稳，长期仍有修复的空间。 事件方面，安全监管持续趋严，11月启动的中央安全生产考核巡查持续推进，22个巡查组进驻各地及相关单位，国家能源局要求开展煤矿生产情况核查，年度及月度原煤产量不得超过公告产能，主产区产能释放受限；2026年电煤长协政策落地，国家发改委明确产地长协建立月度价格调整机制，采用“基准价+浮动价”模式，参考多类产地价格指数测算定价，推动长协定价更贴合市场供需，提升履约率；近期北方大范围降雪，部分产区生产及运输受到扰动，供给端约束进一步增强，同时低温天气加速电厂日耗提升，成为煤价止跌企稳的重要催化因素。 1.价格：煤价继续回落 产地动力煤价下降，同比下降。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价下降。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价524元/吨，周度环比下降43元/吨，同比下降61元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价610元/吨，周度环比下降25元/吨，同比下降43元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价570元/吨，周度环比下降20元/吨，同比下降60元/吨。煤炭主产区供给基本稳定，进口量受国内需求不景气影响增量有限，煤价继续回落，随着冷空气南下，取暖需求增加，预计煤价有望企稳反弹。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格回落至800元/吨以下。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价745元/吨，周度环比下降34元/吨，同比下降58元/吨。南方需求冷淡，叠加供给增多，港口库存提高，致使港口煤价下降。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：库存上涨，电厂煤炭日耗增加 北港库存上涨。本周，北港煤炭调入量、调出量均下降，港口库存小幅上涨。具体来看，北港日均动力煤库存量2880.47万吨，周环比上涨138万吨，同比上涨38.54万吨；日均调入量178.33万吨，周环比下降15.05万吨，同比下降0.31万吨；日均调出量162.37万吨，周环比下降10.48万吨，同比下降36.60万吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存表现分化。冬季来临，供暖需求增加，电厂日耗提高，长江港口库存大幅提升，广州港口库存小幅下降，具体来看，长江港口日均动力煤库存量648万吨，周度环比上涨30万吨，较去年同期上涨14万吨；广州港港口日均动力煤库存量253.72万吨，周环比下降7.08万吨，较去年同期下降30.76万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗增加，电厂库存下降。冬季来临，天气转冷，电厂煤炭日耗增加，库存可用天数下降。具体来看，日均动力煤库存量3431万吨，较上周环比下降68万吨，较去年同期下降118万吨，电厂煤炭日耗量由于天气转冷有所提升，当前日耗煤201.80万吨，较上周环比上涨4.4万吨，较去年同期下降12.60万吨；库存煤可用天数16.80天，较上周环比下降0.8天，较去年同期增加1天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：淡季需求偏弱，供需平衡支撑价格稳定 本周炼焦煤价稳中有降，仅产地原煤价格略有波动。供需方面，供给侧来看，国内部分煤矿因完成年度生产任务、安全监管趋严等因素减产，12月10日88家样本炼焦煤矿产能利用率83.5%，周环比下降1.0个百分点，整体产量稳中有缩，河南、山西、安徽等地12月长协价环比持平；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤FOB价周环比上涨2.2%至210美元/吨，甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格周环比下跌3.3%至1160元/吨，蒙煤通关量维持高位，进口供应呈现结构分化。需求侧来看，钢焦产业链需求处于淡季，钢厂高炉检修计划较多本周，钢厂盈利率35.91%，周度环比进一步下降0.43%，同比下降12.12%，247家高炉开工率78.61%，周度环比下降1.53%，日均铁水产量229.14万吨，环比小幅下降3.11万吨，虽然日均铁水产量和高炉开工率震荡维持在偏高位置，但钢厂的盈利率遭到较大压缩，下游的房地产不景气是主要原因；不过部分焦企因库存处于中低位，补库需求有所改善，样本炼焦煤矿库存环比小幅下降，一定程度支撑市场供需平衡。 价格方面，本周炼焦煤市场整体平稳，港口价格保持稳定。价格平稳主要受供需两端共同作用，供给端产能释放受限、进口煤价格波动分化，需求端虽处于淡季但库存低位支撑补库需求，后续随着年末供给增量有限，下游冬储补库需求逐步释放，预计焦煤价格将延续以稳为主的态势，具备一定支撑力度。 事件方面，安全监管持续趋严，四季度以来各地安监力度加大，临近年底部分煤矿因完成年度生产任务陆续减产，产能释放受到约束，进一步支撑煤价；2026年电煤长协政策落地，虽主要针对动力煤，但市场化定价机制调整及保供要求，对整个煤炭行业供需稳定形成间接利好；下游焦炭市场第二轮提降落地，12月以来累计降幅100-110元/吨，焦企利润承压下对焦煤采购更趋谨慎，短期对炼焦煤需求端形成一定压制，需关注后续冬储补库进展及铁水产量恢复情况。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格稳中有降 产地炼焦煤价下降。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1300元/吨，环比下降24元/吨，较去年同期下降68元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1660元/吨，环比持平，较去年同期下降230元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1500元/吨，环比持平，较去年同期下降100元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1475元/吨，环比下降30元/吨，较去年同期上涨295元/吨。 CCI-焦煤指数环比下降。本周，灵石高硫肥煤报收1300元/吨，周环比下降58元/吨；济宁气煤报收1060元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1500元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦煤报收1230元/吨，周环比下降8元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存上涨，钢厂盈利率下降 上游库存环比上涨。本周，上游六大港口库存小幅上涨，日均炼焦煤库存量308.55万吨，周环比上涨14.11万吨，较去年同期下降141.31万吨。从整体来看，港口库存开启补库，库存量企稳上涨。 下游库存环比差异化波动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存上升到883.66万吨，周环比上涨26.40万吨，同比上涨40.58万吨；247家钢厂炼焦煤库存794.47万吨，周环比下降3.62万吨，同比增加52.41万吨。虽然钢厂开工率和日均铁水在高位震荡，但下游钢厂盈利率仍然遭到压缩，采购积极性较低，叠加焦炭第二轮提降落地，利润受到影响，对焦煤需求形成压制。本周日均铁水产量229.14万吨，周度环比继续下降3.11万吨，247家钢厂高炉开工率78.61%，周度环比下降1.53%，处于偏高位置。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证