首次覆盖：十年国内外开疆拓土，新征程继往开来

核心观点

爱尔眼科是国内眼科医疗服务行业的龙头企业，拥有“分级连锁”的经营模式和“医教研”的诊疗培训体系。公司通过内生发展和外延并购双管齐下，实现了国内外业务的快速增长。公司股权结构稳定，管理经验深厚，业绩韧性强，增长动能充足。

关键数据

• 国内市场：截止2024年6月30日，公司境内医院311家，门诊部202家。
• 海外市场：截止2024年6月30日，公司境外共140家眼科中心及诊所，海外业务收入占比维持在11%以上。
• 主要业务收入：屈光手术、视光服务、白内障手术。
• 毛利率和净利率：呈上升趋势，2024年前三季度毛利率为51.02%，净利率为22.50%。

看好理由

• 眼科市场需求旺盛：中国眼科医疗服务市场规模逐年增长，民营眼科医院发展迅速。
• 分级连锁模式优势：契合中国眼科医疗服务市场格局，形成“多对一”的竞争优势。
• 医教研培训体系完善：培养高水平人才队伍，提高学科诊疗能力。
• 公司治理稳健：股权结构稳定，管理经验深厚。

盈利预测

预计2024-2026年公司实现归母净利润35.62/41.56/48.06亿元，同比增长为6.1%/16.7%/15.6%。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。