首次覆盖报告：民营油服设备龙头，扬帆出海新征程

民营油服设备龙头，扬帆出海新征程 2024年11月19日 推荐首次评级当前价格：36.02元 ➢国内油服民企龙头，进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于1999年，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，2002年，公司成立固压设备研发部，在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺，并于2004年组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。 ➢公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力。2010-2023年公司营业收入由9.44亿元增长至139.15亿元，CAGR为22.99%，归母净利润由2.82亿元增长至24.54亿元，CAGR为18.47%，实现长期稳健增长。分阶段来看，2010-2014年为公司的高速增长期，收入及利润复合增速均超40%，主要受益于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017年油价大幅下跌且持续低位震荡，油服行业低迷，公司营收及业绩有所调整。2018-2019年原油价格上涨，境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响，全球油田服务行业经营环境持续复苏，公司营业收入高速增长。2020年至今，油价维持高位，油服公司资本开支持续提升，公司业绩稳中有升。 分析师李哲执业证书：S0100521110006邮箱：lizhe_yj@mszq.com ➢国内外油气行业景气，油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元，均处于历史较高水平。海外需求方面，2020-2023年国际三大油服公司营收均呈上升趋势，资本开支有望提升。 ➢公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，2023年公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付，推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可，与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单，成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备在北美市场的突围。中东市场方面，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关系，在高端装备制造方面，公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升 ➢投 资 建 议 ：我 们 预 测 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为26.99/31.42/36.95亿元，同比增长率分别为10.0%/16.4%/17.6%，对应PE分别为14X/12X/10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。 目录 1民营油服设备龙头，电驱化打开成长空间..................................................................................................................3 1.1民营油服设备龙头企业，深耕产业多年.........................................................................................................................................31.2公司经营稳健，跨周期成长能力强.................................................................................................................................................6 2油服行业：需求回暖，长期呈扩张趋势.....................................................................................................................9 2.1油服行业位于产业链上游，贯穿油气开采五大环节....................................................................................................................92.2油服设备市场回暖，长期呈现扩张趋势.......................................................................................................................................11 3油价呈高位运行态势，国际油气开发支出有望增加.................................................................................................14 3.1供给端：“OPEC”减产+俄乌冲突+红海危机直接影响原油产量及原油贸易......................................................................143.2需求端：全球经济增长背景下原油需求稳健..............................................................................................................................153.3库存端：美国原油库存处于低位，补库需求显著......................................................................................................................153.4海外油服巨头盈利向上，资本开支有望上升..............................................................................................................................16 4.1油、气进口依存度较高，非常规油气有望补充..........................................................................................................................174.2我国页岩油、气资源丰富，页岩油气有望成为能源消费增量.................................................................................................194.3非常规油气开发背景下，压裂设备优先受益..............................................................................................................................20 5海外市场：存量替换周期在即，北美电驱压裂加速替代..........................................................................................23 5.1北美市场：存量替换在即，电驱渗透率有望提升......................................................................................................................235.2中东地区潜力巨大，公司积极布局...............................................................................................................................................25 6.1盈利预测假设与业务拆分................................................................................................................................................................276.2估值分析.............................................................................................................................................................................................286.3投资建议.............................................................................................................................................................................................28 插图目录..................................................................................................................................................................31 表格目录..................................................................................................................................................................31 1民营油服设备龙头，电驱化打开成长空间 1.1民营油服设备龙头企业，深耕产业多年 民营油服设备龙头，业务范围不断拓展。杰瑞股份是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于1999年12月，以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点，业务逐步拓展至设备维修服务，同时设备维修和技术服务又进一步促进了配件销售，为公司开拓油田市场奠定了技术和客户基础。2002年，公司成立固压设备研发部，在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺，并于2004年2月在该研发部基础上组建石油装备公司，专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。2004年8月公司设立石油开发公司，于2006年将业务拓展至泵送类、岩屑回注等海上油田技术服务领域。至此，公司形成以油