首次覆盖报告：民营油服设备龙头，扬帆出海新征程

核心观点

杰瑞股份作为国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务涵盖高端装备制造、油气工程及技术服务、环境治理、新能源领域。公司长期经营稳健，具备较强跨周期成长能力，2010-2023年营业收入和归母净利润复合增速分别为22.99%和18.47%。

油服行业分析

油服行业位于产业链上游，贯穿油气开采五大环节，包括勘探、钻井、测录井、开采和运输。固井和压裂是石油开发的核心环节。国际油服行业格局集中，CR4超过50%，国内油服市场以国营为主，民营油服企业市占率提升空间较大。

油价与资本开支

2023年国际油价高位震荡，2024年H1整体呈现震荡上行态势。受益于油价高位运行，全球油气勘探开发投资支出持续增长。国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。

国内市场

我国石油、天然气进口依存度较高，发展非常规能源关乎国家能源安全问题。“七年行动计划”提出后，国内三大石油集团加大上游发展力度，2023年总资本开支均处于历史较高水平。我国页岩油、气资源丰富，页岩油气有望成为能源消费增量。非常规油气开发背景下，压裂设备市场空间稳步提升，预计2025年可达95.3亿元，2030年可达218.7亿元。

海外市场

公司积极布局海外市场，北美、中东进展不断。在北美市场，公司成功实现电驱压裂成套设备订单，并推动多个油服客户试用电驱压裂设备。在中东市场，公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司等战略客户建立了长期稳定的合作关系，高端装备市场占有率逐年提升。

盈利预测与投资建议

预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.99/31.42/36.95亿元，同比增长率分别为10.0%/16.4%/17.6%，对应PE分别为14X/12X/10X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。