首次覆盖报告：矿山浮选设备龙头，争做出海核心力量

北矿科技是国内矿冶装备头部企业，受益于“一带一路”倡议和矿山企业出海，公司全球化战略有望加速推进，海外业务加速放量。

核心观点：

• 公司原为磁性材料企业，通过收购北矿机电和株洲火炬，业务范围拓展到矿山装备和有色冶金装备，成为涵盖高效矿冶装备和先进磁性材料为核心主业的高科技企业。
• 公司矿冶装备产品在国际矿冶装备市场享有较高知名度，其大型浮选装备在国内矿山行业市场占有率领先。
• 公司在高性能永磁铁氧体材料的研发上始终处于国内领先水平，持续研发投入下，高附加值高性能产品的销量占比提升。
• 全球知名矿企资本开支从2018年起逐步进入上升通道，2023年主要矿企资本开支创下近年新高，“一带一路”相关政策助力下，中资矿山企业加速海外并购，推动国内矿山装备企业出海提速。
• 公司浮选产品在国内市场占据主导地位，国外具备较高知名度，其中大型浮选装备国内市占率领先，技术负责人沈政昌院士是我国浮选装备学术带头人，公司研发的世界最大规格680m³超大型浮选机标志着我国浮选机实现领跑跨越。

关键数据：

• 2018-2023年，公司营业收入从4.72亿元增至9.29亿元，CAGR为14%，归母净利润从0.34亿元增至0.92亿元，CAGR为22%。
• 2023年公司矿冶装备收入占比超68%，毛利率达到近29.15%。
• 公司在手订单饱满，存货和合同负债持续增长，印证公司在手订单饱满，充足的在手订单有望支撑公司后续业绩持续释放。
• 2024-2026年，公司预计营业收入分别为10.19/11.47/12.99亿元，增速为10%/13%/13%，归母净利润分别为1.01/1.19/1.39亿元，增速为10%/18%/17%。
• 2024年，可比公司平均估值23x/17x，考虑到公司作为国内矿冶装备龙头，给予公司略高于可比公司的估值，即2024年25倍PE，对应每股合理估值为13.33元。
• 综合PE/PB估值，取平均值，给予公司目标价15.23元，对应2024年28.74倍PE，首次覆盖，给予增持评级。

研究结论： 公司作为国内矿冶装备龙头，尤其在选矿环节的浮选设备、磁选设备、搅拌设备，以及有色金属冶炼装备上，公司在国内处于领先地位，未来业绩有望持续释放。