精细化工领军企业，生物基打开第二成长曲线

评级及分析师信息 ►精细化学领域领军企业，一体化及规模化优势明显公司是精细化学领域领军企业，拥有潍坊昌乐、潍坊昌邑、重庆涪陵、内蒙古兴安盟四个生产基地，实现了精细化学品生产规模化经营。公司混合二元酸二甲酯产品产能全球领先，脂肪醇系列产品、DCP产品产能国内领先，现有产能包括，二元酸二甲酯10万吨、脂肪醇4.7万吨、增塑剂4.3万吨。2023年2月，公司聚碳酸酯二元醇（PCDL）装置建成投产。在建产能方面，截至2024年6月30日，潍坊昌邑下营基地35000吨/年受阻胺类光稳定剂项目已基本建设完毕，预计2024年12月达到预定可使用状态；昌乐基地3万吨/年二元醇项目已完成工艺包编制；内蒙古兴安盟生物基新材料项目正在办理项目相关手续。二元酸二甲酯6万吨，预计2025年12月建成；增塑剂6万吨，预计2025年12月建成。 ►研发驱动未来成长，布局生物基打开第二成长曲线公司注重研发，截至2023年，公司已获批省级技术创新项目20余项，授权发明专利29项、实用新型专利66项。生物基方面，公司生物基BDO产品认证顺利，2023年通过了美国农业部生物基产品认证。公司生物基项目工程分三期建设，一期投资计划约12亿元，建设年产5万吨丁二酸、3万吨L-苹果酸。2024年6月，公司在内蒙古兴安盟经济技术开发区投资建设生物基新材料项目正在进行项目稳评公示。生物基BDO市场广阔，根据恒州博智，预计到2026年生物基BDO市场销售额将达到272.06百万美元。公司作为国内生物基BDO生产的先行者，有望凭借其在技术研发、产业链整合以及市场拓展等方面的优势，把握市场机遇，打造第二成长曲线。 分析师：王丽丽邮箱：wangll1@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120005联系电话： 投资建议 公司是精细化学领域领军企业，包括二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP等多种产品在内的精细化工品产能领先，具有一体化及规模化优势，同时公司开辟生物基领域，打开第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为21.41/23.14/29.44亿元，归母净利润分别为2.42/3.35/4.67亿元，EPS分别为1.17/1.61/2.25元，对应12月30日16.53元收盘价，PE分别为14/10/7倍。参考可比公司万华化学、利安隆、美瑞新材，2024-2026年PE均值为27/15/12倍。我们看好公司长期成长力，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示 产品价格大幅下降的风险，原材料成本剧烈波动的风险，项目建设进度不及预期的风险 正文目录 1.元利科技：精细化学领军企业，一体化及规模化优势明显.........................................................................................................42.业绩有望回暖，布局生物基打开第二成长曲线...............................................................................................................................63.投资建议.......................................................................................................................................................................................................84.风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1公司发展历程..........................................................................................................................................................................................4图2公司股权结构..........................................................................................................................................................................................5图3 2020-2024H1公司营收占比（亿元）.............................................................................................................................................6图42020-2024H1公司毛利构成（亿元）.............................................................................................................................................6图5 2020-2023年，公司营收CAGR为21.30%....................................................................................................................................6图6 2020-2023年，公司归母净利润CAGR为16.53%.......................................................................................................................6图7 2020-2024前三季度公司净利率与毛利率情况..............................................................................................................................7图8 2020-2024H1公司各产品毛利率情况..............................................................................................................................................7图9 2021-2024前三季度公司研发费用率稳中有升..............................................................................................................................7图10生物基1,4-丁二醇...............................................................................................................................................................................8图11生物基增塑剂DC-4.............................................................................................................................................................................8图12生物基项目产业链..............................................................................................................................................................................8图13 2020-2026E生物基BDO市场销售额及增长率.........................................................................................................................8 表1主要产品应用领域...............................................................................................................................................................................4表2公司产能情况........................................................................................................................................................................................5表3可比公司估值........................................................................................................................................................................................9 1.元利科技：精细化学领军企业，一体化及规模化优势明显 公司是精细化学领域领军企业。公司成立于2003年，以精制仲辛醇及其酯类产品进入增塑剂行业；2004年，首套混合二元酸甲产品线建成投产，进入涂料助剂行业，推出了二元酸二甲酯系列产品；2011年，公司甲酯系列产品生产规模进一步扩大，成为全球最大的二元酸二甲酯系列产品供应商；此后，元利科技持续扩大产能，在2012年完成了首套二元脂肪醇装置的投产；2019年在上海证券交易所上市；2021年至2023年期间，公司成功研发生物基1,4-丁二醇。2023年2月，聚碳酸酯二元醇（PCDL）装置建成投产，公司进入高性能聚合物新材料发展领域。2024年，公司成立了兴安盟元利生物科技有限公司，进入生物合成新领域。公司坚持产品系列化、生产规模化、市场国际化的循环经济和绿色创新发展之路，以技术创新为驱动，围绕高技术、高附加值的化工新材料，创建具有自身核心竞争优势的一体化绿色精细