计算机行业周报：大模型性价比提升趋势显著，AI应用有望加速落地

本周观点 随着1月和2月先后进入24年业绩预告和业绩快报披露期，市场对业绩基本面关注度提升，由于需求主要来自国内，加上G端和大B端的预算值属性，9月底开始的一揽子增量政策落地到需求和业绩层面需要时间，计算机四季报总体预计不会多强，甚至25年一季度可能恢复强度也不会太明显，但考虑到一季报在全年占比低，预计财报不太差即可，关键是对未来几个季度回暖改善的预期及逐步落地体现到业绩端的强度；届时计算机板块的波动可能更多受到市场总体风险偏好、流动性、其他成长板块业绩比较的影响。预计在1月业绩预告期结束后，业绩基本面对行情影响权重有所下降，市场对两会、新政策等有所期待，市场风险偏好可能提升。直至4月年报一季报密集披露期，再重回基本面。 回溯计算机板块的行情，呈现出两个特点，一是估值波动对市值波动的贡献显著大于基本面的权重，而估值波动主要受风险偏好、流动性、技术变革和重点政策对预期的影响，二是基本面主要受国内需求尤其是G端和大B端需求的影响，因而呈现出年度内的季节性和跨年之间的周期性波动。在估值与基本面叠加向上向下的阶段，更多呈现出景气成长投资的戴维斯双击、双杀的特点。而在估值向上，基本面平稳或偏弱的阶段，更多呈现出主题投资的细分领域高低切换的轮动特点。当技术政策的落地能跨越鸿沟，开始兑现到业绩，部分主题投资的方向也可以向景气成长投资转化。对于25年的计算机板块，市场基本一致预期看好的是广义国产替代、AI应用两大板块，而存在分歧的是顺周期和出海。我们认为广义国产替代中的信创、工业软件可能更贴合景气成长投资框架，而华为产业链部分领域可能处在由主题投资走向景气成长投资转化的阶段。对于AI产业链而言，上游算力无疑已经处在景气成长投资，而下游应用可能处在由主题投资走向景气成长投资转化的阶段。对于顺周期和出海，前者如果能看到政策落地，那有可能从景气下行走向景气上行的兑现，出海如果表现好于投资者的担心，则实际上可能是景气的维持。总体上，市场一致看好的板块，总体估值分位数也更高，需要超预期去消化。市场存在分歧的板块，总体估值分位数也更低，若有跟预期的反向变化，可能也存在更大的股价弹性。 投资建议 综合考虑国内与海外环境的边际变化，25年重点看好国产替代和AI落地两大方向。国产替代重点推荐工业软件领域龙头中控技术，AI落地重点推荐办公软件龙头金山办公、场景数字化龙头海康威视、智能驾驶激光雷达及机器人龙头速腾聚创、大模型及场景落地龙头科大讯飞。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、本周观点3 11细分板块观点3 12本周行情回顾3 二、重点公司跟踪5 21重点公司公告跟踪5 22重点公司动态跟踪5 三、新闻汇总6 31国内新闻6 32海外新闻7 四、风险提示7 图表目录 图表1：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（）3 图表2：20241230202513申万一级行业指数涨跌幅排名（）4 图表3：20241230202513计算机行业涨跌Top5公司情况（）4 图表4：A股日均成交量统计（周度）5 图表5：A股两融余额统计（周度）5 图表6：重点公司公告5 一、本周观点 11细分板块观点 随着1月和2月先后进入24年业绩预告和业绩快报披露期，市场对业绩基本面关注度提升，由于需求主要来自国内，加上G端和大B端的预算值属性，9月底开始的一揽子增量政策落地到需求和业绩层面需要时间，计算机四季报总体预计不会多强，甚至25年一季度可能恢复强度也不会太明显，但考虑到一季报在全年占比低，预计财报不太差即可，关键是对未来几个季度回暖改善的预期及逐步落地体现到业绩端的强度；届时计算机板块的波动可能更多受到市场总体风险偏好、流动性、其他成长板块业绩比较的影响。预计在1月业绩预告期结束后，业绩基本面对行情影响权重有所下降，市场对两会、新政策等有所期待，市场风险偏好可能提升。直至4月年报一季报密集披露期，再重回基本面。 回溯计算机板块的行情，呈现出两个特点，一是估值波动对市值波动的贡献显著大于基本面的权重，而估值波动主要受风险偏好、流动性、技术变革和重点政策对预期的影响，二是基本面主要受国内需求尤其是G端和大B端需求的影响，因而呈现出年度内的季节性和跨年之间的周期性波动。在估值与基本面叠加向上向下的阶段，更多呈现出景气成长投资的戴维斯双击、双杀的特点。而在估值向上，基本面平稳或偏弱的阶段，更多呈现出主题投资的细分领域高低切换的轮动特点。当技术政策的落地能跨越鸿沟，开始兑现到业绩，部分主题投资的方向也可以向景气成长投资转化。对于25年的计算机板块，市场基本一致预期看好的是广义国产替代、AI应用两大板块，而存在分歧的是顺周期和出海。我们认为广义国产替代中的信创、工业软件可能更贴合景气成长投资框架，而华为产业链部分领域可能处在由主题投资走向景气成长投资转化的阶段。对于AI产业链而言，上游算力无疑已经处在景气成长投资，而下游应用可能处在由主题投资走向景气成长投资转化的阶段。对于顺周期和出海，前者如果能看到政策落地，那有可能从景气下行走向景气上行的兑现，出海如果表现好于投资者的担心，则实际上可能是景气的维持。总体上，市场一致看好的板块，总体估值分位数也更高，需要超预期去消化。市场存在分歧的板块，总体估值分位数也更低，若有跟预期的反向变化，可能也存在更大的股价弹性。 12本周行情回顾 2024年12月30日至2025年1月3日，计算机行业指数（申万）下跌56，跑输沪深 300指数688pcts。在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业涨跌幅排名靠后。 图表1：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（） 10 0 10 20 30 40 50 沪深300计算机申万 来源：iFind，国金证券研究所 图表2：20241230202513申万一级行业指数涨跌幅排名（） 40 20 00 20 40 60 80 100 120 140 煤炭 石油石化 银行有色金属家用电器纺织服饰食品饮料交通运输公用事业医药生物商贸零售建筑材料基础化工 钢铁轻工制造电力设备农林牧渔 综合汽车环保房地产 建筑装饰机械设备美容护理社会服务 传媒 电子 非银金融 通信国防军工计算机 125 来源：iFind，国金证券研究所 本周计算机板块涨幅前五的公司分别为ST英飞拓、万国数据SW、ST银江、新利软件、光云科技，跌幅前五的公司分别为赢时胜、奥飞数据、海天瑞声、银信科技、高伟达。 图表3：20241230202513计算机行业涨跌Top5公司情况（） 20 15 158 5249 48 27 195 200200 203 215 10 5 0 5 10 15 20 25 来源：iFind，国金证券研究所 根据iFinD数据，2024年12月30日至2025年1月3日共4个交易日，三市股票日均 成交额为106776亿元，同比上升559，环比下降226。截至2025年1月2日，两融余额为19万亿元，同比上升145，环比下降13。 图表4：A股日均成交量统计（周度） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 250 200 150 100 50 0 50 100 来源：iFind，国金证券研究所 图表5：A股两融余额统计（周度） 25000 20000 15000 10000 5000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 来源：iFind，国金证券研究所 图表6：重点公司公告 二、重点公司跟踪 21重点公司公告跟踪 股票代码 公司名称 公告日期 公告内容 600718SH 东软集团 20241230 公司拟以支付现金方式，购买上海思芮科技合计57股权，思芮科技将成为公司控股子公司。 688489SH 三未信安 20241231 公司拟授予限制性股票数量74万股，占公司总股本的064，受让价格为1771元股此次激励对象总人数为34人。业绩考核目标：江南天安2526年营收或者净利润同比增速分别达2020。 002990SZ 盛视科技 20241225 公司拟授予限制性股票数量689万股，占公司总股本的269，受让价格为1184元股此次激励对象总人数为303人。业绩考核目标：盛视科技2526年营收同比增速分别达1045。 来源：iFind，各公司公告，国金证券研究所 22重点公司动态跟踪 速腾聚创：召开2025全球首场AI机器人发布会，重磅推出机器人时代“全家桶” 2025年1月3日，公司召开“HelloRobot”2025AI机器人全球发布会，发布一系列激光雷达新品、机器人通用零部件及开发平台。公司CEO邱纯潮在发布会上指出，在智能机器人时代，公司将自己定位于智能机器人增量零部件与解决方案提供商，立足整机开发通用的机器人移动及操作解决方案，并推出适用于各类场景的智能机器人增量零部件，为机器人行业降低门槛、缩短周期，赋能机器人产业加速商业化，并推动行业向具备通用人工智能的具身智能机器人演进。 海康威视：中国气象局海雾智能观测重点开放实验室在杭州正式揭牌 2025年1月3日，全国首个海雾智能观测实验室在杭州正式揭牌。这是在中国气象局指 导下，由浙江省气象局和公司联合共建的“中国气象局海雾智能观测重点开放实验室”（以下简称“实验室”），双方将基于物联感知、人工智能、大数据等技术创新研发气象观测产品，提升海洋气象服务能力，对海雾的发生、发展和消散进行监测和分析，保障海上活动的安全，提升交通运输、工业、渔业生产等方面的效率，并为气候研究提供基础数据。 中控技术：公司携手湖北三宁打造化工行业首套“无人”值守硫酸装置 2024年12月29日，公司携手湖北三宁化工股份有限公司打造的首套“无人”值守硫酸 装置取得突破性进展，实现了该装置人工操作频次由过去的最高6000余次、日均1600 余次降至现在的最低3次、日均10次以内，进入“无人”值守模式，装置的安全、效益水平和智能化程度获得显著提升，有力推动化工行业的智能工厂进入自主运行新阶段。 三、新闻汇总 大模型方面，微软在一篇医学领域论文中曝光多款大模型参数量，GPT44o4omini参数量分别为176万亿2000亿80亿，o1previewo1mini参数量约3000亿1000亿，其中GPT44oo1preview参数量均较GPT35（1750亿）有明显提升，而mini系列则进行了较大压缩。目前各家AI机构对大模型的应用性价比愈发重视，主要通过2个路径实现：1）进行模型压缩，比如法国人工智能企业推出的Mistral7B、微软的开源模型phi3mini（38B）、面壁智能的2B模型MiniCPM等，此类模型通过权重量化、权重剪枝、模型蒸馏等压缩方法，在大模型基础上进行优化训练；2）进行网络结构优化，此前Deepseekv3模型参数量虽然达到6710亿，但由于采用MoE架构，每处理一个词元仅需激活370亿参数。小模型能够基于有限的参数量在部分领域提供不输于大模型的性能，有望在端侧硬件产品中加速部署。 31国内新闻 比亚迪或已开启人形机器人项目代号为“尧舜禹” 12月30日消息，据雷锋网消息，比亚迪十五事业部已经开启人形机器人项目，项目内部代号为“尧舜禹”。目前团队一直处于招聘状态。对此，比亚迪官方暂未进行公开回应。 理想汽车：用AI做车企，也用车企做AI 近期，在12月25日27日连续的三天理想AITalk中，理想汽车正式发布了AI大模型产品“理想同学”，并再次宣告了理想汽车将成为人工智能企业的愿景。理想同学是对标OpenAI旗下Chatgpt的AI大模型应用。实际体验中，理想同学App具备实时解答能力，也具备识物功能。同时，这款应用还支持语音交互能力，在回答用户问题时，会提供语音解说，且支持自然语音对话。 字节开源VAR文生图版本，拿下SOTA击败扩散模型 字节商业化技术团队开源了名为Infinity的