核心观点:
- 供给侧: 我国烧碱产能整体扩张,但实际投产增量或低于预期。2024年实际新增产能145万吨,仅达年初规划的55%,主要受环保政策等因素影响;2025年新增产能预计240万吨,集中在四季度,上半年供应增量有限。
- 需求侧: 氧化铝投产利好支撑烧碱需求。2025年全球氧化铝新增产能510万吨(海外为主),国内新增产能1030万吨,将分阶段提振烧碱需求(上半年预计增量88万吨)。
- 结论: 供需错配下,烧碱阶段性行情向好,建议关注氯碱化工、嘉化能源等标的。
关键数据:
- 国内烧碱总产能(2024年底):4921万吨;
- 2024年实际新增产能:145万吨(规划264万吨);
- 2025年新增产能:240万吨(国内);
- 氧化铝烧碱单耗:0.13吨/吨;
- 2025年国内氧化铝新增产能:1030万吨(分季度投产)。
风险提示: 产能投放不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、环保政策风险等。