动态报告：铜锗项目可研落地，多金属平台加速形成

公司宣布投资建设赞比亚铜矿项目和纳米比亚冶炼厂项目，旨在打造新的盈利增长点。2024年底，两项目可研完成，彰显中矿速度，2025年进入建设期，预计2026年开始增厚公司业绩。

铜矿项目：

• 收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，规划投资5.63亿美元建设6万吨阴极铜一体化项目。
• 矿山采用露天开采，选矿产品为硫化铜精矿和氧化铜精矿，冶炼产品为阴极铜，伴生11万吨硫酸。
• 项目规划2026年Q3末完全投产，预计达产后年均产铜4.96万吨，C3现金成本5367美元。
• 按铜价9200美元/吨测算，达产后年均增厚公司利润9亿元。

锗镓项目：

• 收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂，主要看中尾渣中丰富的锗镓资源。
• 锗金属资源量746.21吨，平均品位253.51克/吨，位列全球前列。
• 规划投资2.23亿美元建设33吨锗锭、11吨工业镓、1.09万吨锌锭产能，分两期建设，预计2026年完全投产。
• 锗主要应用于光纤、红外领域，镓主要应用于半导体行业，受益于中国出口管制政策。
• 按锗锭价格2667美元/kg、锌价2760美元/吨测算，达产后年均归母利润总额约0.53亿美元。

投资建议： 公司从地勘转型为多矿种矿业新星，锂盐成本持续优化，铯铷业务原料保障显著。铜矿、锗镓项目可研落地，投产后将明显增厚公司业绩。 预计2024-2026年归母净利7.6、11.2和21.8亿元，对应PE为32、22和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 锂价超预期下跌，项目进度不及预期，海外货币贬值风险。