棉花月报：基本面仍旧承压 郑棉震荡下跌

棉花月报 2025/01/03 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：12月美棉价格下跌，截至12月31日美棉花期货3月合约收盘价报68.38美分/磅，较之前一月下跌3.57美分/磅，或4.96%。消息方面，2024年12月10日，美国农业部发布全球棉花供需预测月报。2024/25年度全球产量、消费量和期末库存均上调，期初库存下调。贸易量略有调增。2024/25年度全球产量上调26.13万吨至2555.9万吨。2024/25年度美国棉花供需预测显示，美国棉花产量和期末库存量均有调整，出口量、进口量、国内消费量和期初库存与上月持平。产量上调1.39万吨，至310.5万吨。 ◆国内市场回顾：12月郑棉价格下跌，截至12月31日郑棉5月合约收盘价报13495元/吨，较之前一月下跌590元/吨，或4.19%。消息方面，据中国棉花协会数据显示，截止2024年12月29日，全国皮棉累计加工量594万吨，同比增长18.8%；分地区看：新疆累计加工量为584.5万吨，同比增长19.4%。另外中国棉花协会12月预测2024/25年度，全国棉花产量643.6万吨，同比增长9.5%，根据新棉采收与加工量测算，将新疆棉花产量上调至610.4万吨，较上期上调8.1万吨，内地未做调整；棉花进口量140万吨，同比下降56.7%，较上期下调50万吨。 ◆观点及策略：美国农业部(USDA)在12月供需报告小幅上调美国产量和期末库存，但美国出口量并未下调，中国产量并未上调，未来美棉的供需平衡表仍有进一步恶化的可能。国内方面，本年度新疆棉花总产量可能超预期增长，国内市场供应充裕。并且随着旺季结束，纺织企业淡季新增订单有所减少，下游产业链开机率环比持续下滑，预计短期棉价会面临较大的压力。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 12月全球产量及消费预估较11月小幅上调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 12月全球库存预估较11月小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 价差走势回顾 现货、基差震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 内外价差小幅收窄、纺纱利润小幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 国内市场情况 国内面积和单产齐增 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棉花进口大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量依然维持在低位 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 棉纱进口量同比下滑 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率持续下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 库存同比增加，处于历史高位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 美棉基金持仓增空 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国：整体天气条件良好 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：产量预估增18% 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：产量预估增18% 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度明显落后 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量也处于近年最低水平 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：供需从短缺转为过剩，且有进一步恶化的可能 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：种植面积持续增加，产量增15%创新高 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：出口供应维持在历史高位 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：供应由小幅短缺转为小幅过剩 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：产量预期小幅下降 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：消费预期同比略增、净出口国转为净进口国 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：供应小幅短缺 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层