事件概述与销量表现
- 2024年12月：上汽集团批发销售48.3万辆，全年累计401.3万辆，同比-20.1%。
- 分品牌销量：
- 上汽大众：12月13.0万辆，全年114.8万辆，同比-5.5%。
- 上汽通用：12月6.4万辆，全年43.5万辆，同比-56.5%。
- 上汽乘用车：12月7.7万辆，全年70.7万辆，同比-28.3%。
- 上汽通用五菱：12月17.9万辆，全年134.0万辆，同比-4.5%。
- 上汽新能源：12月15.4万辆，全年123.4万辆，同比+9.9%。
- 上汽海外：12月10.1万辆，全年103.8万辆，同比-14.1%。
- 终端交付量：全年463.9万辆，高于批发销量，平稳去库，库存水平安全。
- 结构变化：
- 新能源车销量占比提升至60%，同比+5.3pct，智己销量同比+71.2%。
- 海外市场终端交付108.2万辆，同比+2.6%，在欧盟反补贴等不利影响下实现稳定增长。
2025年展望
- 自主与新能源转型：
- 荣威（飞凡）将推出4-5款新车型，聚焦国内市场。
- MG加速新能源转型，2025年覆盖8-30万元价位段，推出全球首款半固态电池车型。
- 智己推出增程车型，进击高端市场。
- 合资企稳改善：
- 上汽通用聚焦重点车型，加大混动车型推出节奏。
- 上汽大众专注盈利油车，奥迪与华为合作提升智驾能力，全新品牌AUDI旗下首款电动车型将于2025年中推出。
管理层更替与国企改革
- 国企改革：上海市委书记陈吉宁指示聚焦国内市场和新能源汽车发展推进改革。
- 管理层更替：董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化。
- 资源整合：新总裁强调资源整合，加强协同，有望加快改革步伐，加速智电转型。
投资建议
- 核心观点：公司受益国企改革，有望迎来底部反转。
- 财务预测：
- 2024-2026年收入：6,769/7,074/7,470亿元。
- 2024-2026年归母净利：104.4/129.0/146.3亿元。
- 对应EPS：0.90/1.11/1.26元。
- 2025年1月2日收盘价19.03元/股，PE：21/17/15倍，PB：0.7倍。
- 评级：维持“推荐”。
风险提示
- 合资品牌下行风险。
- 乘用车、新能源转型、海外扩张不及预期。
- 欧盟关税对出口销量及利润可能产生影响。
