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金融数据持续改善，一季度企业盈利有望筑底企稳

2025-01-14 袁野,苑西恒中邮证券 four_king

核心观点
1. M1与M2增速剪刀差持续收窄，经济活力提升，企业盈利或于2025年二季度企稳回升。M1和M2同比增速均环比改善，M1与M2负剪刀差连续三个月收窄，显示经济活力有所提升。房地产市场销售持续改善，基建投资加速形成，财政靠前发力带动M1和M2增速环比回升。M1与M2剪刀差持续收窄或指向企业盈利将于2025年一季度末企稳，二季度回升。
2. 信贷需求尚未显著回暖，居民信贷需求改善主因是房地产市场回暖，企业信贷需求未明显转暖。居民中长期贷款同比多增1538亿元，成为主要推动力；企业信贷需求减弱，票据融资冲量增强，或因化债政策改善企业资金流，降低短期融资需求，同时部分融资需求从信贷市场转向债券市场。
3. 政府债券支撑新增社融回暖，企业融资从信贷市场向债券市场转变。12月新增社融同比多增，主要来自政府债券融资（同比多增8288亿元）和企业债券融资（同比多增2588亿元），实体经济信贷需求尚未显著改善，制约新增社融回暖。
关键数据
- 12月M1同比增速-1.4%（环比回升2.3pct），M2同比增速7.3%（环比上升0.2pct），M1与M2剪刀差-8.7%（环比改善2.1pct）。
- 12月新增人民币贷款9900亿元（同比少增1800亿元），其中居民信贷同比多增1279亿元，企业信贷同比少增4016亿元。
- 12月新增社融28575亿元（同比多增），政府债券融资17612亿元（同比多增8288亿元），企业债券融资-153亿元（同比多增2588亿元）。
研究结论
- 短期政策空窗期，通过新闻发布会加强预期管理有助于提振市场信心，预计M1同比增速或显著回升，新增社融延续改善态势。
- M1与M2剪刀差持续收窄或指向企业盈利将于2025年二季度回升，若金融数据变化符合预期，可关注盈利修复带来的结构性投资机会。
风险提示
全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。