公布2025年经营计划，预计2024年收入/利润同比分别+15%/35%

2025年预计实现收入346亿元，销售净利率提高一个百分点以上。柳工发布公告确认2025年度财务预算，收入目标为346亿元，销售净利率提升超1个百分点。基于2024年业绩预测（收入约300亿元，利润约15.5亿元），2025年公司收入预计增长15%，利润率提升至6%，净利润约21亿元，同比增速约35%。柳工2025年仍是工程机械板块利润增速最快的公司之一，利润率较其他龙头仍有较大提升空间，业绩增长确定性高。公司将业绩目标写入董事会决议，彰显高增信心，将从供应端、生产端、产品结构端多重发力保障增长。

二次回购用于股权激励，长期股价有支撑、业绩有保障。柳工于12月19日发布二期股份回购公告，拟回购3-6亿元股票用于股权激励或员工持股计划，已是年内第二次回购，彰显长期发展信心，保障业绩可持续性。

混改提升经营质量，股权激励+定增巩固竞争力。2022年公司完成混改并实现整体上市，后续通过股权激励和定增有效扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性，综合竞争力大幅增强：①股权激励绑定974名高管及核心骨干，业绩考核聚焦经营质量；②定增募资30亿元用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发，挖掘机项目投产后工厂升级为智慧工厂且中大型挖掘机产能翻倍，装载机项目提升竞争力，中源液压新工厂投产后液压零部件产能大幅扩张，自制率提升助力降本增效。此外，公司于2024年10月公告未来一年不行使可转债提前赎回权，彰显长期发展信心。

盈利预测与投资评级：维持公司2024-2026年归母净利润预测值分别为15.69/21.07/28.93亿元，对应PE分别为15/11/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策力度不及预期、出海不及预期、国内行业回暖不及预期。