中辉农产品观点

品种 核心观点 主要逻辑及投机支撑阻力 未来十五天巴西大豆地区降雨充沛，阿根廷降雨低于正常水平。国内市场方面，按照mysteel统计数据显示，12-2月大豆进口预估同比下降，国内大豆及豆粕库存有望进入去库阶段。现货压力将有所减弱。美农12月供需报告大豆中性。阿根廷月度报告显示本年度大豆种植面积增加，但产量未定，关注后续降雨不足对产量 豆粕 短期止跌反弹 的影响。昨日美国农业部驻巴西专员在一份报告中称，预计巴西2024/25年度大豆产量为1.65亿吨，12月美农报告对巴西大豆产量预估为1.69亿吨。豆粕05合约短期止跌反弹行情。前日低开收涨，2680元以上投机走势偏多，若失守2660元则需警惕短线回落整理要求。【2660,2710】短期菜籽进口稳定，12月进口菜籽预计32.5万吨，低于去年同期73.88万吨，进口供应压力有所减轻。新年度全球菜籽供应趋紧以及中国对加籽反倾销调查事件悬而未决，令远月合约偏强。菜粕05合约短期止跌反弹走势。但在持续性反弹下， 菜粕 短期止跌反弹 原多单可暂时持有，但继续追多需有所谨慎，注意做好仓位及临时风控管理。2380元以上投机走势偏多；若失守2370元则短线投机走势有回落整理要求。【2365,2420】东南亚减产季以及斋月节备货需求支持棕榈油基本面偏强。国内棕榈油商业库存低位，进口利润倒挂，供应端暂无压力。印尼棕榈油协会（Gapki）警告称，明年 棕榈油 短线弱势整理 将毛棕榈油出口专项税提高到10%的计划可能会削弱当地生产商在国际市场上的竞争力，利空市场情绪。棕榈油05合约短线窄幅弱势整理，8880元以下短线空头格局依然占据主导，关注前低技术支持。【8570，8840】美棉周度出口延迟一日发布，市场交易情绪较为低迷，美元持续高位运行压制下游需求，预计维持围绕70美分偏弱运行，市场等待特朗普入主。国内供给侧依旧 棉花 短线止跌反弹 维持宽松，库存高位运行，下游备货行情略有复苏但整体依旧清淡，部分企业存在提前放假计划，短线反弹后预计盘面小幅走弱，暂无明显上驱动力。【13300，13750】新季灰枣采购进入尾声，红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般，红枣库存高位运行开始逐步去库入市，市场供应较为充足。现货价格根据品质差异波动较 红枣 短线弱势整理 大，现货价格整体价格在此前翘尾后有所松动（好货暂稳）。下游需求表现替班，春节前消费窗口期时间较短，消费支撑力度有限。操作上，建议区间内逢高沽空为主，9000关口支撑力度较大，不可过分沽空。【9175，9500】场近期依旧维持供需双增格局，但是整体增量空间有所收缩，供给端有限压栏但整体供应充裕格局不改。下游需求情况出现回落苗头，预计需求增量将有所回落减少支撑，并且连续反弹后市场接受度相对有限，预计短线反弹后盘面整体将呈 生猪 反弹承压 现震荡回落走势。25年1、2季度供应压力仍旧偏高且面临消费淡季压力，价格上行空间有限。建议逢反弹沽空03、05合约或择价差介入跨月反套，等待利空风险进一步释放。【12500，12905】 1 豆粕：阿根廷产量受损担忧短期止跌反弹 【品种观点】 巴西大豆地区未来十五天（截止1月15日）种植地区降雨正常。阿根廷降雨低于正常水平。USDA12 月报告中性，未对美国大豆、巴西大豆平衡表做调整，阿根廷24/25年度大豆产量上调100万吨至5200万吨，符合市场预期。同时将阿根廷24/25年度大豆压榨上调100万吨，阿根廷24/25年度大豆期末库存仍维持不变。 国内市场方面，大豆及豆粕供应压力得到缓和，豆粕去库低于去年同期。据mysteel数据统计，截至2024年12月27日，全国港口大豆库存774.68万吨，环比上周减少5.37万吨；同比去年增加78.43万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存590万吨，较上周增加11.43万吨，增幅1.98%，同比去年减少 21.99万吨，减幅3.59%。豆粕库存70.32万吨，较上周增加12.04万吨，增幅20.66%，同比去年减少 22.74万吨，减幅24.44%。 豆粕05合约短期止跌反弹行情。前日低开收涨，2680元以上投机走势偏多，若失守2660元则需警 2 惕短线回落整理要求。 菜粕：短期止跌反弹 【品种观点】 现货市场方面，截至12月27日，沿海地区主要油厂菜籽库存64.85万吨，环比上周减少7.65 万吨；菜粕库存6.45万吨，环比上周减少0.35万吨；未执行合同为20.7万吨，环比上周增加0.2 万吨。短期菜籽进口稳定，12月进口菜籽预计32.5万吨，低于去年同期73.88万吨，进口供应压力环比有所换机额，但目前沿海油厂菜粕及消费颗粒粕库存高于去年同期，短期供应依然充足。12月USDA月报：全球2024/25年度菜籽产量预计为8618万吨，同比下降370.5万吨:期末 库存预计为719.4万吨，同比下降291.5万吨。 菜粕05合约短期止跌反弹走势。但在持续性反弹下，原多单可暂时持有，但继续追多需有所谨慎，注意做好仓位及临时风控管理。2380元以上投机走势偏多；若失守2370元则短线投机走势有回落整理要求。 3 棕榈油：缺乏强利多提振短线弱势整理 【品种观点】 东南亚减产季以及斋月节前需求令短期棕榈油基本面维持偏强。但印尼棕榈油协会（Gapki）警告称，明年将毛棕榈油出口专项税提高到10%的计划可能会削弱当地生产商在国际市场上的竞争力。马棕榈油前25日出口数据边际有所改善，产量环比大幅下降，12月去库预期。 棕榈油05合约短线窄幅弱势整理，8880元以下短线空头格局依然占据主导，关注前低技术 支持 4 棉花：下游需求恢复不佳后市行情依旧偏空看待 【品种观点】 郑棉主力合约CF2505日内减仓上行0.48%，收13495元/吨。ICE美棉下降0.15%至68.38美分/磅。国内现货价格较昨日小幅下跌，均价14680元/吨，下跌0.45%。 国际方面，截至12月29日，巴西棉花播种率为25.2%，上周为19.7%，去年同期为26.1%。印度方面，由于非季节性和不稳定的降雨、温度波动、虫害袭击、投入成本上升，2025印度棉花年的棉花播种面积预计同比下降10.4%，棉花产量同比下降约8%至2990万包（约59万吨）。 国内供给端，新棉加工进度达89.9%，累计588.03万吨，销售率24.5%，快于同期8.3%。BCO国内产量预估达675万吨，同比增幅12.3%，新季预估种植面积同比增加1.8%，供应宽松预期维持。库存方面，商业库存环比继续上行处于近5年最高水平达506.57万吨，高于同期9.67%。下游纺织厂产品累库近期增速有所放缓。需求端，近期棉纱成交有所好转助力纱价止跌，但节前备货行情与同期相比差距较大，企业后市信心较差，体现为备货意愿不高且提前放假预期逐步增加，下游并未见明显好转。 整体来看，美棉周度出口延迟一日发布，市场交易情绪较为低迷，美元持续高位运行压制下游需求，预计维持围绕70美分偏弱运行，市场等待特朗普入主。国内供给侧依旧维持宽松，库存高位运行，下游备货行情略有复苏但整体依旧清淡，部分企业存在提前放假计划，短线反弹后预计盘面小幅走弱，暂无明显上驱动 力。5 红枣：现货价格恢复持稳高库存需求不佳抑制反弹 【品种观点】 红枣主力合约CJ2505日内减仓上行0.05%，达9210元/吨。 供应方面，产区灰枣进入收购尾声，市场货源整体供应充足。阿克苏、阿拉尔、喀什地区主流灰枣价格以4.8、5.2、6.0元/kg为中心上下浮动，高质量相对有所上浮约0.5-1.0元/kg，目前少量余货价格坚挺但不影响整体价格。本周36家样本点物理库存在11590吨，较上周减少370吨，环比减少3.09%，已连续第三周下降，略高于去年同期，同比增加7.97%。部分内地客商二次返疆少量复购。但销区市场下游备货拿货的积极性有所减弱，中小加工厂积极出售质量一般的货源，企业及部分外围客户挑选收购成品好货，价格相对稳定。年前备货时间有限，消费端提振或有限。 整体来看，市场继续呈现供需双增格局。新季灰枣采购进入尾声，红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般，红枣库存高位运行开始逐步去库入市，市场供应较为充足。现货价格根据品质差异波动较大，现货价格整体价格在此前翘尾后有所松动（好货暂稳）。下游需求表现替班，春节前消费窗口期时间较短，消费支撑力度有限。操作上，建议区间内逢高沽空为主，9000关口支撑力度较大，不可过分沽空。 生猪：需求侧支撑逐步放缓谨慎压栏下价格继续承压 【品种观点】 生猪主力合约Lh2503减仓持稳于12800元/吨。国内生猪现货最新报价呈现小幅下跌，均价15740元/吨左右，跌幅0.32%。 供给端来看，上游养殖端按计划持续出栏中，今日各市场到货情况涨跌不一但总量继续呈现扩张，市场供给依旧偏充足。标肥价差近日进一步扩大引发市场二育出现一定压栏惜售，实际压栏心态仍旧较为谨慎，情绪利多支撑持续性存疑。需求端，下游屠宰利润持续不佳，屠宰量、企业开工率虽环比走高，但仍低于去年同期，近日开始出现回落苗头，预计需求端支撑随备货行情走弱将逐步下降。中期角度，能繁母猪环比继续增加、仔猪出生数量整体依旧维持高位区间施压25年H1合约，仔猪饲料销售速度有所放缓但环比值仍旧为正，中期供应压力预期以高开缓走为主。 整体来看，市场近期依旧维持供需双增格局，但是整体增量空间有所收缩，供给端有限压栏但整体供应充裕格局不改。下游需求情况出现回落苗头，预计需求增量将有所回落减少支撑，并且连续反弹后市场接受度相对有限，预计短线反弹后盘面整体将呈现震荡回落走势。25年1、2季度供应压力仍旧偏高且面临消费淡季压力，价格上行空间有限。建议逢反弹沽空03、05合约或择价差介入跨月反套，等待利空风险进一步释放。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 资格证号 咨询证号 贾晖 F0232181 Z0000183 余德福曹以康 F3071853F03133687 Z0019060 中辉期货全国客服热线：400-006-6688