南华期货2025年国债年度展望：乘风，趁势，慎行

2024年第四季度及2025年展望

1. 2024年第四季度宏观环境

• 经济数据：2024年第四季度GDP增长3%，CPI上涨1.1%，PPI下降2.5%。
• 货币政策：美联储加息20基点至444基点，鲍威尔暗示12月可能放缓加息步伐。
• 市场指标：M1增速3.8%，M2增速3%，10年期美债收益率1.72%，通胀率1.1%。

2. 2025年政策与经济展望

• 货币政策：预计2025年美联储加息9次，每次25基点，目标利率至926基点。
• 经济预测：2025年GDP增长1.8%，CPI上涨1.9%，PPI下降2.5%。
• 流动性工具：MLF操作利率2.15%，OMO操作利率1.01%，MLF投放6197亿美元。

3. 货币政策工具分析

• OMO与MLF：2023年OMO操作45次，MLF操作12次，利率分别为1.01%和2.15%。
• 利率调整：2023年美联储降息25基点，2024年降息30-40基点。
• 市场反应：2024年10年期美债收益率波动在1.72%-1.9%区间。

4. 关键数据与指标

• 通胀目标：2025年CPI目标0.2%，PCE通胀率32.5%。
• 利率路径：2025年PCE通胀率预期90.4%，目标利率94.2%。
• 流动性指标：2024年12月流动性缺口25%，2025年1月预期缺口40基点。

5. 研究结论

• 政策基调：2025年美联储将继续紧缩，但可能逐步放缓加息步伐。
• 经济风险：通胀回落但经济下行压力持续，需关注全球流动性变化。
• 市场预期：市场对2025年加息路径预期稳定，但需警惕超预期调整。