医药行业2025年展望：乘风而起，开启创新增长新周期

核心观点

• 2024年回顾：医药板块整体表现低迷，但下半年有所好转。MSCI中国医药指数和恒生生物科技指数分别下跌16%和10%。医药流通和创新药板块表现最佳，而连锁药店、互联网医疗和医疗服务板块表现最差。板块估值普遍低于历史水平，具备吸引力。
• 2025年展望：医药板块整体情绪有望提升，基本面有望进一步改善。看好创新药和创新高值耗材板块，建议关注科伦博泰、康诺亚、康方生物、和黄医药、百济神州、恒瑞医药等。医疗器械板块预计2025年将有所回暖，建议关注归创通桥、爱康医疗、迈瑞医疗等。CXO板块短期具备反弹机会，建议关注药明康德、康龙化成、药明合联、药明生物等。医药流通和中药板块建议关注国企改革主线，建议关注国药控股、上海医药、华润三九等。医疗服务板块看好辅助生殖赛道，建议关注锦欣生殖。
• 关键数据：MSCI中国医药指数前瞻市盈率为23x，较过去5年均值低1.0个标准差。多数子板块估值倍数仍低于过去5年均值。
• 研究结论：2025年医药行业有望开启创新增长新周期，板块情绪和基本面有望同步提升。建议投资者关注创新药、创新高值耗材、医疗器械、CXO、医药流通和中药、医疗服务等细分板块的机会。