黄金中流砥柱，白银乘风而起：2026年金银展望

2026年金银展望 黄金中流砥柱，白银乘风而起 让衍生品成为新的生产力Make derivativesthe new productivity 摘要： 2026年，黄金与白银市场预计将在宏观金融秩序变革与微观供需结构紧张的共同驱动下延续强势格局，但二者逻辑路径显著分化。 黄金的核心叙事围绕“去美元化”深化与信用资产重估展开。 美元在全球官方储备占比已降至56.3%的历史低位，而黄金储备占比突破30%，各国央行——尤其是新兴市场央行——持续购金以对冲美元风险与地缘不确定性，形成结构性买盘。同时，美联储引领的全球降息周期将持续压低实际利率，降低黄金持有成本；美国债务规模膨胀与财政扩张政策则侵蚀主权货币信用，强化黄金的终极避险属性。供需层面，矿产金增长停滞（年均增速约0.5%），开采成本抬升，而投资需求（ETF等）与央行购金共振，推动金价中枢上移。预计2026年黄金将在高位震荡中上行，区间看向4700-5055美元/盎司。 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号王维芒从业资格编号：Z0000148邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 白银则步入由“工业需求刚性”与“供给瓶颈”主导的独立牛市。 超过70%的白银来自铜、锌等伴生矿，产能增长受主金属制约，增速缓慢（约0.5%），而需求端呈“一核三翼”格局：光伏产业（尤其N型电池渗透）是核心引擎，新能源汽车（纯电车单车用银量为燃油车1.7倍）、AI算力中心及5G建设构成关键增长极。供需持续缺口导致全球显性库存降至危险水平，实物挤仓风险凸显。白银价格已进入“微观结构定价”阶段，波动率将显著高于黄金。2026年白银有望在结构性短缺支撑下挑战75-100美元/盎司区间。 相关报告： 中辉期货-2025年宏观金银展望—寒雪梅中尽，春风柳上归 交易策略上，黄金宜作为组合“压舱石”逢低配置；白银可关注工业需求催化下的趋势做多机会，但需严控止损。金银比价已至历史低位，可关注均值回归带来的套利窗口。 中辉期货-2024年宏观经济展望-筚路蓝缕启山林,栉风沐雨砥砺行 风险提示： 宏观政策逆转风险：若美联储因通胀反弹推迟降息，或美经济软着陆，或削弱黄金的利率与避险支撑。地缘局势缓和风险：若地缘风险超预期缓解，或触发避险溢价回落白银高波动性风险：白银市场规模较小、波动剧烈，若黄金深度调整，白银跌幅可能放大。流动性冲击风险：全球金融市场若发生流动性紧缩，可能导致贵金属与其他资产一同被抛售。 中辉期货-2023年下半年黄金展望-山光正西落，池月渐东上- 目录 1.1 2025大类资产表现K型分化....................................................31.2流动性释放、需求想象空间助力金银大涨.........................................41.3多种叙事致使2025年金银扶摇直上..............................................4 二、多因素推动黄金价格或继续走高......................................6 2.1全球货币体系重构-去美元浪潮下的黄金价值重估..................................62.2美联储为首的国家货币政策宽松.................................................92.3扩张性财政政策与全球债务水平对金价长期利好..................................102.4通胀预期与黄金的避险属性再评估..............................................122.5市场投资需求-机构配置与ETF资金流入共振.....................................132.6地缘政治风险-不确定性环境下的终极避险.......................................142.7黄金供给端-稀缺性的根本约束.................................................162.8黄金需求端-旺盛的多元性.....................................................18 三、全球白银供需缺口是资金流入的重要推手.............................19 3.1白银的供应现状和产能瓶颈....................................................193.2光伏产业-白银需求的核心增长引擎.............................................203.3新能源汽车领域的白银需求潜力................................................213.4人工智能、5G和物联网的白银需求潜力.........................................223.5库存持续去化对白银价格形成支撑..............................................23 四、2026年金银走势预测...............................................24 4.1 2026年金银价格走势预测.....................................................244.2其他机构金银价格走势预测....................................................26 五、2026年金银交易策略...............................................27 5.1金银2026年单边策略.........................................................275.2基于金银比均值回归的套利交易................................................28 一、2025年金银持续吸睛 2024年海外欧美经济分化，各国货币政策表现不一致，下半年美国通胀去化和降息将成为大类资产价格波动的关键。 1.1 2025大类资产表现K型分化 权益与固定收益资产：2025年稳健增长，债券分化明显 2025年，中国股票上涨17.60%，与全球股票（新兴和发达国家包括欧美等国家的股票加权指数），上涨17.63%均实现两位数增长，延续了2024年的良好态势，2024年分别为18.61%、17.45%。不过，2023年中国股票曾小幅下跌（-0.56%），而全球股票2023年表现更优上涨22.13%。 债券方面，境内债券2025年收益大幅下滑至0.64%，远低于2024年的7.60%；全球债券表现相对稳定，2025年为3.02%，2024年为4.04%，2023年曾达9.06%的近年高点，显示全球债券市场的韧性。 贵金属：2025年爆发式增长，白银创近年峰值 2025年，贵金属类资产成为最大亮点。黄金收益率达53.91%，较2024年的21.96%翻番，创2017年以来新高；白银表现更为亮眼，2025年收益率高达132.11%，大幅超过2024年的21.48%，成为当年表现最佳的资产类别。 能源与商品：分化显著，原油连续两年下跌 能源类资产波动剧烈：原油2025年收益率为-10.82%，连续两年下跌，2024年8.33%，2023年-5.24%，但2021-2022年曾迎来暴涨，2021年62.72%、2022年49.06%，显示能源市场受地缘政治与供需影响较大。工业品类2025年呈负增长，下跌8.39%，但2021-2022年曾实现25.89%、21.19%的高增长；农产品2025年微跌1.71%，2021年则达15.11%，整体表现稳健但波动加剧。 其他资产：房地产持续低迷，外汇与现金温和增长 房地产市场持续低迷，2025年收益率为-8.55%，连续三年下跌（2024年-11.63%、2023年-11.66%），尽管2020-2021年曾实现11%以上的增长，但后续乏力。 外汇与现金资产表现稳定，2025年外汇收益率为1.40%，现金为1.26%，波动小，显示其作为避险资产的特性。此外，工业品下跌-8.39%、农产品下跌-1.71%，2025年也呈负增长，而外汇与现金则保持温和正收益，成为资产配置中的“稳定器”。 1.2流动性释放和需求想象空间助力金银大涨 黄金的表现稳健且具有鲜明的避险与价值储藏属性。在观测的12年中，黄金有9年实现正收益，尤其在市场动荡或不确定性上升的年份表现良好。例如，在2022年全球股票市场普遍下跌时，黄金逆势上涨6.36%；在2025年，其涨幅更是高达53.91%，位列当年所有资产前列。黄金的下跌年份较少且幅度相对温和（如2015年跌-5.32%），显示出较强的抗跌性。其长期趋势反映了在全球低利率环境、通胀预期及地缘政治风险下，资金对黄金这一传统避险资产的持续青睐。 白银的表现则呈现出更高的波动性与弹性，其走势与黄金既有联动又受工业属性主导。作为兼具贵金属和工业金属双重属性的资产，白银的涨跌幅比黄金更为剧烈。比如，在2020年经济复苏预期与流动性宽松推动下，白银暴涨47.94%，远超同期的黄金涨幅（13.17%）；更引人注目的是，在2025年，白银以132.11%惊人涨幅冠绝全场，供给有限的背景之下，强劲的工业需求、新能源领域的应用预期与金融投机资金共同驱动白银暴涨。 1.3多种叙事致使2025年金银扶摇直上 2025年，黄金与白银市场走出了一轮由宏观政策转向与市场微观结构共同驱动的史诗级行情，两者路径既有交织又各具特色。 黄金市场全年呈现清晰的两轮牛市。 第一轮主升浪（2月至4月）由特朗普政府第二任期初的激进政策直接点燃，特别是4月宣布的“对等关税”将避险情绪推至顶峰，推动金价创下3500美元/盎司的历史新高，其深层逻辑在于美元与美债资产罕见地同步失色。 随后市场进入长达四个月的高位震荡，主要原因是美国经济数据较好，降低了降息预期，直至8月底的转折点出现。 美联储政策立场转向鸽派与特朗普干预央行独立性的事件叠加，触发了更猛烈的第二轮主升浪（8月末至10月）。此轮上涨的核心逻辑从政策避险升级为对美元信用的重估，在美国债务忧虑与去美元化叙事下，金价在两个月内暴涨约1000美元，于10月触及4381美元/盎司的峰值。 年末时期（10月下旬后），由于中美关税谈判出现好消息，且美国降息预期出现反复，地缘政治风险取得阶段性成果，金价在创纪录高位遭遇获利了结的剧烈冲击，出现单日暴跌超6%的调整，随后在地缘政治局势缓和、美元流动性变化等因素影响下转入高位震荡。12月份随着美联储降息以及白银等贵金属的异动上涨行情，黄金盘面也温和上涨。 白银市场则上演了一场从“追赶”到“领跑”的狂暴行情。 上半年，白银因金融属性较弱而显著滞涨，金银比升至历史极端水平。年中6月出现关键变盘，资金出于对金价高位的“恐高”心理大举涌入价值洼地，白银开启流畅补涨，单周涨幅近10%，成功突破关键压力位。 进入下半年，白银的波动性充分显现，在跟随黄金上涨时爆发力更强，并在10月因跨市场套利导致伦敦现货极端短缺，现货溢价飙升至数十年高位，推动银价创下54美元以上的历史纪录。此轮调整中，其单日跌幅（超8%）也远超黄金。 然而，白银行情在2025年12月达到了前所未有的高潮。银价从月初约59美元一路飙升至69美元附近，其核心驱动力发生了关键转变：COMEX期货市场的交割机制出现突变，大型交易商从惯常的净卖出方转为净买入方以回补