南华期货2025年度度油脂油料展望：油料预期承压，油脂分化延续

核心观点： 2024年油脂油料总体的行情分化还是比较明显的，油脂前三季度基本可以用区间震荡来概括，但四季度的强势创纪录行情表现格外亮眼，而油料端延续了上年度的弱势，在上半年有限的反弹后，下半年开启了较为流畅的下跌走势。 对于明年的油料及蛋白：综合考虑豆菜粕整体的价格波动区间，在整体供应压力偏大预期下，豆粕全年震荡区间下沿可能在2300-2400，震荡区间上沿考虑在3200-3300。菜粕全年震荡区间下沿可能在1900-2000，震荡区间上沿考虑在2800-2900。豆菜粕价差或将维持500左右震荡。上半年内关注油粕比逢低做多，豆菜粕价差逢高做缩的机会，下半年可逢低关注豆粕9-1正套的机会。 对于明年的油脂：由于整体供给依旧向宽松，因此考虑价格将会继续表现为震荡运行。但阶段性来看，在上半年棕榈油由于海外偏强，国内将会跟随强势；下半年度由于菜油政策存在较大的不确定性，在政策偏紧的预期下，国内菜油可能在下半年表现为三大油脂中较强的品种，但弱政策转松，以当前的菜油库存情况来看，明年菜油较难出现趋势性行情，可能表现跟随震荡运行；而对于豆油，由于原材料供给的大概率宽松，豆油库存和供给预期均表现较强的情况下，价格将会持续维持较弱水平，豆油对棕榈和菜油的价差将会长期保持在弱势水平。 南华研究院农产品研究组周昱宇Z0019884zyy@nawaa.com 联系人： 靳晚冬F03118199jwd@nawaa.com 电话：0571-817271070571-89727506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 章节 1.行情回顾...........................................................................................................12.全球油脂油料供需展望......................................................................................33.后市展望.........................................................................................................24 目录 图表 图1.1：BMD棕榈油（连续）结算价.......................................................................2图1.2：国内油脂（连续）收盘价............................................................................2图1.3：CBOT美黄豆（连续）收盘价.....................................................................2图1.4：国内油料（连续）收盘价............................................................................2图2.1.1：赤道太平洋地区NINO3.4区域海表面温度变化（年内逐月/季变化）.....3图2.1.2：ENSO发生概率预报................................................................................3图2.1.3：ENSO发生强度预报................................................................................3图2.2.1：全球5种主要油籽合计产量.....................................................................4图2.2.2：全球5种主要油籽合计需求.....................................................................5图2.2.3：全球5种主要油籽合计库存.....................................................................5图2.2.2.1：全球菜籽供需平衡情况........................................................................11图2.2.2.2：欧盟27国工业生产指数年度平均及不变价GDP增速情况................12图2.2.2.3：加菜籽出口情况...................................................................................12图2.2.2.4：加菜油出口情况...................................................................................12图2.3.1：全球油脂供给情况..................................................................................13图2.3.2：全球油脂消费情况..................................................................................14图2.3.3：印度人口增速及国民收入.......................................................................14图2.3.4：全球6种油脂国内库存合计...................................................................14图2.3.5：马来西亚棕榈产区历史降水量................................................................15图2.3.6：印度尼西亚棕榈产区历史降水量............................................................16 图2.3.7：东南亚棕榈油产量合计...........................................................................16 图2.3.8：东南亚棕榈油国内消费合计...................................................................16图2.3.9：东南亚棕榈油出口合计...........................................................................17图2.3.10：东南亚棕榈油库存合计.........................................................................17图2.4.1.1：国内豆系平衡表...................................................................................17图2.4.1.2：油厂大豆库存预估...............................................................................18图2.4.1.3：油厂豆粕库存预估...............................................................................18图2.4.1.4：菜籽进口预估......................................................................................18图2.4.1.5：菜籽库存预估......................................................................................18图2.4.1.6：菜粕理论供给......................................................................................18图2.4.1.7：菜粕库存预估......................................................................................18图2.4.1.8：能繁母猪存栏预测...............................................................................19图2.4.1.9：生猪养殖利润......................................................................................19图2.4.1.10：禽类养殖利润....................................................................................19图2.4.1.11：蛋鸡存栏............................................................................................19图2.4.1.12：蛋鸡补栏...........................................................................................19图2.4.1.13：草鱼价格...........................................................................................19图2.4.1.14：豆粕表观消费量.................................................................................20图2.4.1.15：菜粕表观消费量.................................................................................20图2.4.2.1：中国6种主要油脂供需平衡情况.........................................................20图2.4.2.2：国内棕榈油进口预期...........................................................................21图2.4.2.3：国内棕榈油库存预期...........................................................................21图2.4.2.4：国内棕榈油表观消费预期........................