10月油脂油料市场展望：供应宽松主导 豆系承压、油脂分化

油脂油料市场展望

国外市场

• 美豆：USDA 9月报告上调美豆产量至43.01亿蒲，期末库存增至3亿蒲，主要因种植面积增加抵消单产下调。需求端压榨量上调，出口预估下调。市场关注点转向美中西部天气、中美贸易谈判及生物柴油政策。预计美豆短期区间震荡。
• 美豆生长及天气：大豆生长优良率下降至61%，干旱影响持续，市场质疑USDA单产预估，预计收割季天气利于机械作业，但干旱可能持续影响晚熟大豆单产。
• 东南亚棕油：MPOB报告显示8月产量增长2.35%，出口环比下降，库存攀升至220万吨。中长期看，减产周期及生物柴油需求提供支撑，库存有望逐步回落。

国内市场

• 大豆：后期到港量预计“总量充裕、逐月递减”，南美大豆主导，阿根廷因关税取消对华出口增加。国内豆粕库存高位，国庆假期油厂停机导致短期供需紧平衡，但后续开机恢复将再次累积库存。
• 油脂：豆油库存高位，棕油库存持续累积，菜油受加拿大政策收紧影响供应预期偏紧但库存高企。需求端传统消费淡季，节后补库需求有限。预计油脂整体宽幅震荡，品种分化明显。
• 豆粕：供应压力显著，国庆假期后短期补库需求无法改变整体疲软态势，预计震荡偏空。
• 豆二：阿根廷暂停出口关税政策将持续至10月底，大豆较巴西豆便宜约200元/吨，挤压美豆出口空间。需求端压榨利润疲软，预计豆二震荡偏空。

关键数据

• 美豆产量：43.01亿蒲，期末库存：3亿蒲
• 马棕油库存：220万吨
• 国内大豆到港量：950万吨左右
• 豆粕库存：125万吨以上
• 豆油库存：120万吨以上

研究结论

• 油脂：高库存背景下上行驱动力有限，预计宽幅震荡，品种强弱分化明显。
• 豆粕：供应宽松格局主导，国庆假期后短期补库需求无法改变整体疲软态势，预计震荡偏空。
• 豆二：高库存、低价进口豆冲击及需求疲弱，预计震荡偏空。