2026年油脂油料市场展望：供应宽松定基调，政策与天气塑波动

农产品组 2026年油脂油料市场展望—— 电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市拱墅区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 供应宽松定基调，政策与天气塑波动 观点摘要： 国外市场：全球大豆丰产尤其是巴西产量预计达1.76亿吨奠定宽松基调。全球大豆丰产保障豆油供应宽松，但棕榈油供应弹性下降成为关键支撑因素。需求端由政策主导，工业消费是核心变量。印尼B50计划若下半年落地，预计带来年化400万吨棕榈油需求增量；美国可再生燃料掺混义务（RVO）若强化，也将提振豆油消费。传统食用需求增长乏力，印度补库与中国进口修复需依赖价差刺激。 油脂：2026年全球油脂市场预计将呈现政策与供应博弈下的结构性机会，上半年受高库存压制，价格承压；下半年随政策兑现与产地减产周期开启，供需格局有望转向紧平衡，价格重心有望在波动中温和上移，但品种间分化加剧，核心矛盾集中于政策驱动的需求预期与供应端刚性约束的博弈。 相关报告 12月：供应持续增加油脂油料承压11月：脂需求下滑，粕供应前紧后松10月：油脂供应增加需求下滑，粕供应或仍偏紧9月：美豆即将定产，棕油市场供给增加7月：供需结构有转变，但油脂油料转势还待确认6月：外盘支撑下油脂油料偏强5月：供应及成本支撑下油脂油料仍然偏强4月：油脂油料供应紧张会逐步缓解，预计宽幅震荡2月：油脂谨防大幅回调，粕或随美豆偏强运行1月：年报——油脂拐点或现，豆粕恐前高后低 豆粕：国内大豆进口量维持在1.1亿吨以上高位，港口库存超高为压榨提供充足原料，2026年国内豆粕市场预计将维持供需宽松格局，尽管生猪存栏高企提供刚性需求，但豆粕减量替代方案深入推进，饲料添加比例下滑，封堵了需求的增量空间。价格走势将呈现宽幅震荡，下有成本支撑，上有高库存压制，难以出现趋势性大涨行情。主要机会来自两方面，一是南美关键生长期的天气炒作引发的成本驱动反弹；二是国内到港节奏不匹配造成的短期供需错配。但在供应充裕背景下，反弹空间均将受限。交易策略应侧重把握阶段性节奏机会。 豆二：2026年豆二将在南美丰产、阿根廷出口竞争加剧的供应压力下维持宽幅震荡。天气炒作与贸易政策是关键变量，若南美生长期天气异常或中国加快对美采购，可能引发阶段性反弹。全年交易机会更多来自由这些因素驱动的节奏性行情，需密切关注天气与采购节奏变化。 风险点：1)、拉尼娜现象带来大豆产区天气不确定性。2)、产地棕榈油产销。3)、中美贸易进展；4）国际局势恶化。 一、行情回顾 油脂：2025年油脂在多空因素交织下宽幅震荡，整体走势先扬后抑。年初，全球主要经济体生柴掺混政策（B15/B40等）释放积极信号，叠加原油价格阶段性走强，共同提振工业需求预期，推动豆油、棕油价格震荡上行。年中后，市场逻辑逐渐转向弱现实主导。一方面，南美大豆丰产到港、马棕油产量恢复，导致全球油脂供应转向宽松，库存压力显现；另一方面，美国EPA年度目标、印尼B50计划落地进度不及预期，且国际原油价格显著回落，削弱油脂能源属性和估值支撑。分品种看，棕油因主产国库存攀升至数年高位而表现最弱；豆油受供需面双重压制，价格重心下移；菜油则因中加贸易关系紧张获得阶段性支撑，相对抗跌。 豆粕：2025年豆粕主要围绕成本驱动和贸易政策两条主线展开，呈现先强后弱、再反弹震荡格局。上半年，巴大豆收割延迟导致升贴水高企，加之中国进口大豆到港量阶段性偏低，为豆粕提供强劲成本支撑。年中至第三季度，随着南美新作大豆大量上市供应，且中美贸易和市场对供应链担忧，国内大豆到港预期增加，豆粕承压回落。四季度，中美领导人会晤后，中国重启对美豆采购承诺，显著改善美国大豆出口前景，推动CBOT大豆价格强势反弹。与此同时，全年大部分时间中国油厂采购进口大豆压榨利润处于深度亏损状态，严重榨利修复需求在成本上涨时被激发，进一步放大豆粕价格反弹幅度。尽管国内豆粕供需基本面并不紧张，但在外盘成本强势驱动和内盘榨利修复逻辑共同作用下，年末豆粕价格走出显著反弹行情。 数据来源：Wind新世纪期货 数据来源：Wind新世纪期货 二、全球大豆库存宽中边际收紧 根据USDA最新报告，当前2025/26年度全球大豆市场呈现宽松中边际收紧格局。一方面，全球产量微增至4.225亿吨，南美巴西创纪录1.75亿吨产量奠定了供应充裕基础。贸易与需求上，全球出口量下调30万吨，因乌克兰等过出货减少；压榨量小幅增加30万吨，但中国采购美豆进度滞后，仅完成1200万吨目标的58%，拖累需求预期，为市场带来分化。另一方面，全球期末库存微增38万吨至1.2237亿吨，全球库存消费比约为20.07%，略高于11月的20%，但 低于上年的20.62%，表明宽松幅度收窄，不过仍处于宽松区间。2026年宽松延续，但波动风险积聚。一是大豆供应压力主导，巴西大豆将于2026年初集中上市，叠加阿根廷出口税下调至24%，全球供应宽松格局难破。若天气正常，库存可能进一步攀升。二是两大关键变量或引发行情波动。正在发展的弱拉尼娜气候对南美关键生长期单产的潜在威胁；中国后续对美国大豆的采购节奏。长期来看，在供应主旋律下，市场将更易受到天气、贸易政策等短期冲击影响。 数据来源：USDA新世纪期货 1、美豆内需强劲支撑，出口与全球供应压制价格 12月USDA报告显示，美国大豆供需呈现内紧外松格局。本年度美豆期末库存维持在2.9亿蒲式耳，低于市场预期的3.02亿蒲式耳，库存消费比进一步降至6.74%，为三年低点，反映美国国内供应趋于紧张。这一局面主要源于压榨需求受生物燃料政策支撑而稳定，但出口需求持续承压，出口量预估为16.35亿蒲式耳，创13年来新低，主要受南美竞争和中美贸易摩擦及近期中国采购偏慢影响。值得注意的是，美国大豆农场均价预估上调至10.50美元/蒲式耳，表明成本端存在一定支撑。 2026年，美豆将呈现供应趋紧、需求分化、价格承压复杂格局。供应方面，受玉米种植收益更优及贸易不确定性影响，美豆种植面积可能收缩，预计总产量将小幅下滑。需求端则呈现明显内强外弱格局：国内压榨需求在生柴政策强劲带动下保持坚挺，成为核心支撑；但出口市场因中国持续维持较高的进口关税，美豆相比巴西大豆缺乏价格竞争力，出口份额将持续面临挤压。综合来看，尽管美国内供需因压榨旺盛而略显紧张，但在全球（尤其是巴西）供应宽松的大背景下，美豆库存整体趋于回升，价格上行空间有限，易跌难涨。2026年的市场焦点将集中在中美贸易关系动向、美国生物燃料政策的最终落实，以及关键生长期的天气变化之上。 新世纪期货油脂油料年报 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 2、巴西大豆丰产压舱、阿根廷变数犹存 2026年巴西大豆市场预计将呈现供过于求格局，核心矛盾在于创纪录产量与难以完全消化的需求。产量预计创历史新高，达1.77亿至1.78亿吨，同比增长3.3%-3.8%，为本年度奠定了极为充裕供应基础，主要因种植面积扩至4890万公顷及天气总体有利。然而，供应压力突出，尽管国内压榨需求因生物柴油政策支撑增至约5950万吨，出口量亦有望达1.08亿-1.11亿吨纪录水平高位，但仍难以完全匹配产量的迅猛增长，库存可能累积至九年高位，远超需求增速。另外高利率与种植成本压缩利润，或抑制长期扩张意愿。阿根廷则面临更多不确定性。虽然播种面积恢复至1670万公顷左右，但拉尼娜导致的干旱风险笼罩主产区，可能影响单产。产量预期暂稳于4850万吨，但若生长季降水不足，实际产量或下探至4580万吨。此外，阿根廷下调大豆出口税至24%，增强其出口竞争力，可能分流部分巴西市场份额，但自身库存压力有限。 整体，南美丰产将强化全球供应宽松格局，压制国际豆价。但需警惕两大变量：一是拉尼娜对巴西南部及阿根廷的实质性减产冲击；二是中国采购节奏与美豆出口窗口博弈。若天气风险兑现或中国备货需求集中释放，可能引发阶段性反弹，但供应过剩背景下上行空间有限。 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 新世纪期货油脂油料年报 数据来源：wind新世纪期货 数据来源：MYsteel新世纪期货 3、厄尔尼诺重临与全球大豆产区的风险变局 2026年全球气候格局将步入关键转折期，强厄尔尼诺现象成为主要关注焦点。当前赤道太平洋海域已监测到明确升温趋势，据美气候预测中心（CPC）数据，2026年上半年厄尔尼诺形成的概率已升至70%，其强度在下半年可能继续增强。当前较弱的拉尼娜现象余波仍在持续，其对大气环流的扰动效应将继续影响全球。2026年预期中的厄尔尼诺将对全球大豆主产区产生差异化影响：在巴西，该气候模式往往导致南部产区降水偏多，而北部及东北部地区则面临干旱风险，需重点关注马托格罗索等核心产区的降水分布，若发生极端天气事件恐冲击大豆单产；在美中西部主产区，厄尔尼诺通常带来充沛降水，利于作物生长，但同时也可能增加病虫害发生概率；阿根廷产区则面临四重气候挑战——南部晚霜威胁、局地强对流天气频发、春季干热风影响，以及秋季可能提前到来早霜风险。由此，气候因子复杂性和不确定性，将成为2026年油脂油料市场波动的关键驱动力量。 数据来源：wind新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 三、全球油脂供需紧平衡、政策主导预期 最新预估显示，2025/26年度全球植物油产需缺口约500万吨，库存消费比进一步降至历史偏低区间13.1%，供需格局整体偏紧。供应端增速放缓，主因棕油产地面临树龄老化、种植 面积瓶颈等因素制约，而大豆丰产则使豆油供应相对宽松。需求端呈现结构性分化，以美可再生柴油政策和印尼生物燃料强制掺混计划为主导的工业需求成为核心变量，若政策如期推进，预计将额外拉动400-500万吨增量需求，远超食用消费稳定增速。2026年市场平衡关键转折点取决于三大因素。首先，生物柴油政策落地与执行力度至关重要，特别是美EPA最终方案及印尼B50计划的实际推进情况，这将直接决定工业需求兑现强度。其次，棕油产地供应约束的影响不容忽视，东南亚产区树龄老化与潜在天气威胁，可能成为扭转当前库存高位的变量。最后，宏观层面外溢影响显著，原油价格波动将直接冲击生物柴油的原料替代效应与经济性，而主要经济体间的贸易政策变化也可能对特定油品的进口和价格形成扰动。 整体来看，若政策需求顺利兑现，全球植物油市场在供需紧平衡的背景下，价格中枢有望上移，其中政策关联度最高的棕榈油或成为领涨品种。然而，市场同样面临下行风险，包括全球大豆的丰产对豆油的压制、原油市场的潜在拖累，以及宏观经济环境变化对总需求的冲击，都将使得价格走势在波动中前行。 数据来源：USDA新世纪期货 数据来源：USDA新世纪期货 四、棕榈油供需分析 榈油作为世界上产量和销量最大的植物油品种，印尼和马来是全球第一第二大棕榈油主产国，其官方数据透明度较高，成为全球棕榈油价格风向标。 1、全球棕油总量微增、瓶颈凸显、结构性矛盾深化 2026年全球棕油供应预计将维持增长，但增速将显著放缓。从产量看，尽管2025年马来和印尼总产量双双创下历史新高，但进入2026年，增产势头将显著放缓，甚至可能转为微幅下降。马来产量则预计将保持稳定或略有回落，大致维持在2000万吨水平，其增长面临的根本性制约在于油棕树老龄化，约30%的油棕树树龄已超过19年且翻种进度缓慢，这导致该国单产潜力持续受限，难以实现有效突破。GAPKI基于新生油棕树的增产潜力及相对有利的天气前景，给出相对乐观预估，预计2026年产量有望实现3%-4%增长。然而，市场也存在不同观点，认为 该国大规模的非法种植园整顿行动以及部分产区油棕树老化问题，将实质性地制约产量提升，甚至可能导致产量与2025年历史高位持平或微降。新增