国防军工深度报告：行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”

核心观点

2024年可能是军工行业近期最差年份，行业量价承压，整体营收和利润同比下滑。但展望2025年，“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，尤其在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向，将蕴含更大弹性。

关键数据

• 2024年前三季度，71家军工行业上市公司实现营业收入3743.56亿元，同比减少4.06%。
• 截至2024年9月20日，中证军工指数下跌至8096.74，跌幅18%，跌回2020年7月本轮军工行情的起点。
• 截至2024年9月30日，SpaceX共进行了194批星链卫星发射，总发射数量达到7062颗，在轨卫星7010颗，在役4727颗。

研究结论

建议关注以下两条投资主线：

1. 装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点：航空航天是国防装备发展主线，有持续的数量补齐和升级换代需求。建议关注新型战机、导弹、雷达等新型装备量产，以及低成本导弹和弹药、搜救装备、水下攻防等方向。
2. “三新”或蕴含更大弹性，建议关注新技术、新产品、新市场：新技术主要集中在军工产业链的中上游，包括隐身技术、MEMS惯导、光子陀螺、高温合金返回料熔炼等。新产品方面，建议关注新型战机、新型航天装备、无人智能装备等。新市场方面，建议关注军贸市场、商业航天与低空经济、军转民等领域。