国防军工深度报告：23家企业预告业绩增长，24年行业需求有望恢复

截至2024年1月31日，军工板块共有80家企业发布业绩预告，其中23家企业预告业绩增长，增幅超过30%的企业有18家。其中，船舶板块业绩增速较高；中航沈飞、中航西飞两大航空主机厂业绩保持较快增长；材料类企业包括航亚科技、楚江新材、抚顺特钢、铂力特、万泽股份、光启技术、航材股份、图南股份等业绩呈现较快增长。 需求低迷和产品降价为55家企业业绩下滑甚至亏损的主因，多家公司拟计提商誉。28家企业2023年归母净利润为正但同比下降，降幅超过50%的企业为21家。18家企业2023年归母净利润同比转亏。9家企业连续亏损。 股价大幅调整，多家公司拟回购股份。中证军工指数2022年下跌25.74%，2023年下跌11.02%，2024年1月继续下跌19.18%，指数已经回到了2020年7月此轮军工板块启动之前的水平。2023年至今，已有多家公司拟回购股份提振市场信心。 展望2024年，行业需求有望恢复。航空航天是国防装备发展主线，建议关注竞争壁垒高、业务有拓展的上市公司，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。 除了航空航天两大传统高景气领域外，我们建议挖掘从无到有或渗透率有较大提升空间的新技术、新产品、新市场相关标的。 新技术：技术引领装备升级，渗透率提升带动业绩增长。建议关注军工技术中长期发展趋势，重点选择已经开始产业化并且渗透率存在较大提升空间的技术，如隐身技术、数字相控阵雷达技术、MEMS惯性导航等。建议关注华秦科技、臻镭科技、芯动联科等。 新产品：国防装备发展对新型装备需求不断提升，装备研发周期不断缩短，关注新型号量产带来新增量。建议关注第四代战机、无人机、制导火箭弹、新型雷达等装备的新型号放量，建议关注航天南湖、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国科军工等。 新市场：军贸、民航、卫星互联网、核聚变等领域市场空间广阔。 军贸市场，建议关注国睿科技、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等；民航市场，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务等；卫星互联网领域，建议关注海格通信、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、航天环宇等；核聚变领域，建议关注联创光电、国光电气、永鼎股份等。 风险提示： 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 1 80家军工企业发布2023年业绩预告或快报，23家企业预告业绩增长 截至2024年1月31日，军工板块共有80家企业发布业绩预告，其中23家企业预告业绩增长，增幅超过30%的企业有18家。 船舶板块业绩增速较高，其中中国船舶预计归母净利润增长1616%至29.5亿元，主要原因是子公司处置海工平台产生非货币性资产交换损益及收到政府补助； 2023年全球新造船市场整体保持良好发展态势，随着前期低价船订单的逐渐出清，公司手持订单结构不断改善；营收同比增幅较大；中国动力预计2023年归母净利润同比增长121%，主要由于船舶行业回暖，柴油机板块营收与毛利率提升。 中航沈飞、中航西飞两大航空主机厂业绩保持较快增长，2023年归母净利润分别增长31%、70%，主要是由于营收增长，同时成本控制较好。 材料类企业包括航亚科技、楚江新材、抚顺特钢、铂力特、万泽股份、光启技术、航材股份、图南股份等业绩呈现较快增长。 图表1：军工上市公司2023业绩预告增长情况（亿元） 2需求低迷和产品降价为55家企业业绩下滑甚至亏损的主因，多家公司拟计提商誉 28家企业2023年归母净利润为正但同比下降，降幅超过50%的企业为21家。 18家企业2023年归母净利润同比转亏。9家企业连续亏损。 需求低迷和产品降价为企业业绩下滑的主因。多因素影响下军工行业增速放缓，上游元器件企业包括鸿远电子、火炬电子、新雷能、思科瑞等企业业绩下滑的主要原因是下游需求持续低迷，部分企业为抢占市场份额下调了产品价格。 部分企业在军品审价后调减收入，造成业绩大幅下滑或亏损。中科海讯调减营收1.6亿元，恒宇信通调减营收2.7-2.95亿元。 多家公司拟计提商誉。部分企业过去收购的军工标的业绩在2023年业绩出现大幅下滑，存在商誉减值迹象，利君股份、盛路通信、新雷能、甘化科工、航天发展、雷科防务等标的拟计提商誉。 图表2：军工上市公司2023业绩预告下滑情况（亿元） 图表3：军工上市公司2023业绩预告同比转亏情况（亿元） 图表4：军工上市公司2023业绩预告继续亏损情况（亿元） 3股价大幅调整，多家公司拟回购股份 中证军工指数2022年下跌25.74%，2023年下跌11.02%，2024年1月继续下跌19.18%，指数已经回到了2020年7月此轮军工板块启动之前的水平。2023年以来，多家公司拟回购股份提振市场信心。 图表5：军工上市公司股份回购计划 4展望2024年，行业需求有望恢复，关注新技术、新产品、新市场 4.1航空航天是国防装备发展主线，建议关注竞争壁垒高、业务有拓展的上市公司 航空航天作为国防装备发展主线，有望保持较快增长。从前瞻性指标日常关联交易预计值看，中航西飞2024年日常关联交易预计值同比增长22%，航发动力2024年日常关联交易预计值同比增长12%。或受军工行业“十四五”规划中期调整等多因素影响，航天电器2023年日常关联交易“完成度”较低，2024年仍维持较高的日常关联交易预期，预计值同比增长5%，较2023年实际完成值增长118%。 航空航天领域，建议关注壁垒高、业务有拓展的上市公司，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。 4.2除了航空航天两大传统高景气领域外，我们建议挖掘从无到有或渗透率有较大提升空间的新技术、新产品、新市场相关标的 新技术：技术引领装备升级，渗透率提升带动业绩增长。建议关注军工技术中长期发展趋势，重点选择已经开始产业化并且渗透率存在较大提升空间的技术，如隐身技术、数字相控阵雷达技术、MEMS惯性导航等。建议关注华秦科技、臻镭科技、芯动联科等。 新产品：国防装备发展对新型装备需求不断提升，装备研发周期不断缩短，关注新型号量产带来新增量。建议关注第四代战机、无人机、制导火箭弹、新型雷达等装备的新型号放量，建议关注航天南湖、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国科军工等。 新市场：军贸、民航、卫星互联网、核聚变等领域市场空间广阔。军贸市场，建议关注国睿科技、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等；民航市场，建议关注中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务等；卫星互联网领域，建议关注海格通信、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、航天环宇等；核聚变领域，建议关注联创光电、国光电气、永鼎股份等。 5风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。