2025年社会服务行业投资策略报告：稳舵定锚行致远 奋楫扬帆谱新篇

稳舵定锚行致远奋楫扬帆谱新篇 ——2025年社会服务行业投资策略报告 服务消费具有较大的成长潜力和需求弹性，自2023年7月以来，服务零售额同比增速持续高于社零总体增速。服务消费高度依赖于服务人员的服务质量与服务水平，相比其他产业，服务行业吸纳劳动力资源、促进就业作用显著。政策面上，中央经济工作会议明确指出，为保持经济稳定增长，2025年政策重心将聚焦于扩大内需和提振消费，以应对外部环境不确定性和负面影响的加剧，促消费政策的实施力度预计将进一步加大。此外，《全国年节及纪念日放假办法》的修订增加公共假期，直接利好节假日旅游出行链相关行业发展，有望推动服务消费市场的扩容升级，服务消费压舱石作用愈益显现。 旅游行业覆盖面广、融合度高、拉动力强，涵盖了吃住行玩多个领域，具有“一业兴百业旺”的综合效应。梳理各赛道2025年的发展趋势，我们认为：1）景区：行业景气度延续、基本面稳定，与当地文化深入结合的演艺、旅游服务能更好地满足游客个性化需求，预计相关行业龙头业绩稳健增长；2）酒店：行业连锁化趋势显著，随着商务需求逐渐回暖，行业龙头有望迎来业绩拐点；3）餐饮：连锁餐饮市场正处在快速扩张与激烈竞争阶段，中式餐饮出海成长空间广阔，积极寻求增量、扩大品牌影响力的连锁餐饮企业有望实现“突围”。建议关注：1）经营业绩稳定、有效满足个性化与多元化需求的景区与演艺公司；2）受益于需求回暖与业绩改善的酒店龙头；3）规模效应降低成本、积极出海挖掘增量市场的连锁餐饮企业。3218 社服Q3重仓比例维持低位，检测及酒店龙头获得增持 业绩持续向好，行业景气度上行旅游市场活力持续复苏，市内免税新政开始施行 投资要点： ⚫景区：旅游市场稳健复苏，冰雪游引领热潮。今年各黄金周假期旅游收入已超过2019年同期，国内旅游市场全面复苏。入境政策加码，过境免签外国人境内停留时间延长，跨境游恢复可期。冰雪产业迅速扩张，对拉动冬、春旅游淡季、挖掘旅游景区市场增量具有重要意义。 ⚫酒店：出行需求回暖，业绩改善可期。行业龙头业绩回暖，客单价提升，入住率有待恢复。供给端趋于集中，性价比消费盛行导致星级酒店数量呈逐渐减少的趋势。需求端休闲出行需求优先于商务需求复苏，随着宏观经济环境的逐步改善和企业经营活动的正常化，商务出行活动有望全面恢复，行业预计迎来业绩边际改善。 ⚫餐饮：连锁化进程加速，出海寻求增量。连锁餐饮行业规模不断增长，各大品牌对开放加盟的态度更为积极。连锁经营有利于餐饮品牌建立品牌形象，并通过集中采购降低经营成本。餐饮出海成为行业新潮流，各餐饮品牌立足东南亚市场加速向全球扩张。 ⚫风险因素：1.自然灾害和安全事故风险；2.政策风险；3.宏观经济增长不及预期风险。 正文目录 1回顾与展望.......................................................................................................................5 1.1 2024年业绩回顾....................................................................................................51.2 2024年行情回顾....................................................................................................61.3 2025年展望............................................................................................................6 2景区：旅游市场稳健复苏，冰雪游引领热潮...............................................................8 2.1国内游全面复苏，客单价恢复向好....................................................................82.2政策全面放宽优化，跨境旅游修复可期............................................................92.3冰雪旅游万亿产业起航......................................................................................11 3酒店：出行需求回暖，业绩改善可期.........................................................................12 3.1客单价提升，净利润回暖..................................................................................123.2行业集中化趋势显著，静待商务需求恢复......................................................13 4餐饮：连锁化进程加速，出海寻求增量.....................................................................15 4.3.1餐饮出海方兴未艾...................................................................................214.3.2立足广阔东南亚市场，向全球扩张.......................................................22 5投资建议及风险因素.....................................................................................................24 5.1投资建议..............................................................................................................245.2风险提示..............................................................................................................25 图表1：社会服务板块营收及同比增速..........................................................................5图表2：社会服务板块归母净利润及同比增速..............................................................5图表3：社会服务子板块2024年前三季度业绩............................................................5图表4：北上广深地铁客运量同比增速..........................................................................6图表5：消费者信心指数..................................................................................................6图表6：社会服务行业相对沪深300指数行情表现......................................................6图表7：社零总额及服务零售额同比增速（%）...........................................................7图表8：各产业就业人员同比增速..................................................................................7图表9：2024年部分服务消费相关会议政策.................................................................7图表10：2024年黄金周国内旅游人次及恢复比例.......................................................9图表11：2024年黄金周国内旅游收入及恢复比例.......................................................9图表12：节假日国内旅游客单价及恢复比例................................................................9图表13：2024年我国出入境相关政策.........................................................................10图表14：冰雪旅游相关概念..........................................................................................11图表15：中国冰雪产业规模（亿元）..........................................................................12图表16：A股景区行业2024年Q1-Q3营收增长率（%）........................................12图表17：首旅酒店2019-2024年各年前三季度业绩...................................................13图表18：锦江酒店2019-2024年各年前三季度业绩...................................................13图表19：首旅酒店经营数据..........................................................................................13 图表20：锦江酒店经营数据..........................................................................................13图表21：全国星级饭店数量..........................................................................................14图表22：全国酒店连锁化率（%）...............................................................................14图表23：国内旅游收入及同比增速..............................................................................15图表24：中国商务旅行总消费...............................