2025年中期银行行业投资策略报告：行稳致远

2025年一季度，42家上市银行营收和归母净利润同比增速分别为-1.7%和-1.2%，增速转负，主要受营收增速下行影响。利息净收入和手续费净收入同比降幅明显收窄，负债端成本压降对息差降幅收窄起到重要作用。支出端，业务费用、拨备以及所得税同比负增长，对盈利增速产生正向贡献。规模增长保持稳健，净息差降幅边际收窄。拨备覆盖率环比下降8个百分点，但资产质量账面指标保持稳健。

政策友好叠加资金面助力，或驱动行情延续。央行呵护净息差，政策鼓励保险资金加大入市力度，银行股仍具有一定的吸引力。展望2025年下半年，货币政策预计维持“适度宽松”状态，降准仍有一次调整。预计净息差或逐季改善，中收有望进一步企稳回升，其他非息收入或整体走弱，拨备计提力度继续大幅下行的概率不大。

投资策略：2025年1月2日-2025年6月13日，银行指数（中信）整体上涨11.8%，跑赢沪深300指数13.6个百分点。当前银行指数对应的PB为0.68倍，区域行表现相对较优。预计营收和利润增速有望逐步修复，增量资金有助于支撑板块行情持续。

风险因素：宏观经济下行、企业偿债能力超预期下降、宽松的货币政策、监管政策持续收紧等。